TCL التكنولوجيا — اقتراب نقطة التحول (تقييم غير مكلف)

تطورت شركة TCL Technology (000100.SZ) من مصنع لألواح عرض واحدة إلى مجموعة عالمية تركز على صناعتي العرض أشباه الموصلات والطاقة الكهروضوئية الجديدة التقنية المحورية. تتغير قيمة استثمارها من تقلبات دورية إلى سمات نمو تكنولوجية، وينعكس ذلك بشكل رئيسي في تحديد نقاط تحول الأداء، ومنطق النمو للدفع الثنائي وانخفاض مستوى التقييم.

• تحليل الأعمال الأساسية

يدعم نمط أعمال TCL Technology ركيزتين، حيث يعد قطاع عرض أشباه الموصلات القوة الدافعة الأساسية لنمو الأداء الحالي.

1. أعمال عرض أشباه الموصلات (محرك النمو الأساسي)

وباعتبارها المصدر الرئيسي للأرباح للشركة، تهيمن الشركة التابعة TCL Huaxing (CSOT)، التي تحتل مكانة مهمة في صناعة الألواح العالمية.

أداء قوي: في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، حققت TCL Huaxing صافي ربح قدره 6.1 مليار يوان، بزيادة سنوية بنسبة 53.5٪، واستمرت الربحية في الارتفاع.

الريادة في مجال الأحجام الكبيرة: في مجال اللوحات الكبيرة الحجم مثل التلفزيونات والشاشات التجارية، تستمر حصة السوق في الارتفاع إلى 25٪، لتحتل المرتبة الأولى عالميا. وقد تصدرت الشركة اتجاه شاشات التلفزيون الكبيرة وعالية الجودة، وحصة منتجات 65 و75 بوصة هي الأولى في العالم.

الازدهار متعدد النقاط الصغيرة والمتوسطة: أصبحت الشركات الصغيرة والمتوسطة محرك رئيسي للنمو.

مجال تكنولوجيا المعلومات: ثاني أكبر شحنة لشاشات العرض في العالم وأول حصة سوقية لشاشات الألعاب في العالم؛ مبيعات أجهزة اللابتوب تنمو بسرعة.

الهواتف المحمولة والسيارات: تستمر شحنات شاشات LCD للهواتف المحمولة وحصتها في السوق؛ ارتفعت شحنات لوحات عرض السيارات بنسبة 47٪ على أساس سنوي، مع حصة سوقية بلغت 11٪.

فتحة بطاقة تقنية مستقبلية:

OLED: شحنات هواتف OLED المرنة احتلت المركز الرابع عالميا.

OLED المطبوع: بدأ بناء أول خط إنتاج OLED مطبوع من الجيل العالي في العالم، والذي من المتوقع أن يتفوق على الجيل القادم من تقنيات العرض.

1. أعمال الطاقة الكهروضوئية الجديدة (ركيزة استراتيجية مهمة)

تتولى الشركة الشركة التابعة لها، TCL Zhonghuan، التي تعد رائدة عالميا في مجال رقائق السيليكون.

الموقع الصناعي: تحتل حصة السوق التصديرية لرقائق السيليكون الكهروضوئية المرتبة الأولى عالميا، وأكبر شحنات رقائق السيليكون في العالم لعام 2024.

حالة الأعمال: على الرغم من التحديات التي واجهتها دورة الصناعة في عام 2024، لا تزال موقعها الريادي ومزاياها في الحجم كبيرة، وهو جزء مهم من تصميم الشركة المتنوع.

• منطق القيمة الاستثمارية الأساسية

استنادا إلى التحليل السوقي الحالي، تنعكس قيمة استثمار TCL Technology بشكل رئيسي في الجوانب الثلاثة التالية:

1. تم تحديد نقطة التحول في الأداء، وتستمر الأساسيات في التحسن

انفجار الربحية: خرج أداء الشركة من الحضيض. في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، بلغ صافي الربح المنسوب للشركة الأم 3.047 مليار يوان، بزيادة سنوية بنسبة 99.75٪؛ ارتفع خصم صافي الأرباح غير الربحية بنسبة 233.33٪ على أساس سنوي، مما يدل على زخم التعافي القوي للأعمال الرئيسية.

تدفق نقدي وفير: في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، بلغ التدفق النقدي التشغيلي 33.84 مليار يوان، بزيادة سنوية بنسبة 53.8٪، مما يوفر ضمانا قويا للبحث والتطوير التكنولوجي وتوسيع القدرات.

1. منطق النمو واضح، والدفع الثنائي هو المستقبل

عرض أشباه الموصلات: تم تحسين نمط العرض والطلب في الصناعة، وتعزز قوة التفاوض لدى الشركات المصنعة الرائدة. شكلت TCL Huaxing نمط نمو من الرنين الدوري بفضل ميزته الكبيرة في الحجم واختراقه السريع في الأحجام الصغيرة والمتوسطة.

التخطيط العالمي: تم إحراز تقدم في عمليات التوطين الخارجي، مثل الإنتاج الضخم القادم لمصنع وحدات جديد في فيتنام، ومضاعفة المبيعات في السوق الهندية، مما فتح مساحة نمو جديدة للشركة.

1. التقييمات جذابة والمؤسسات عموما متفائلة

انخفاض التقييم: مقارنة بمركز التقييم التاريخي لنسبة السعر إلى الأرباح (PE) لصناعة الألواح الذي يبلغ 15-20 ضعفا، تتوقع العديد من المؤسسات أن نسبة السعر إلى الأرباح الديناميكية لشركة TCL Technology في 2026 ستكون فقط حوالي 10-14 ضعفا، وهناك مجال كبير لإصلاح التقييم.

تقييمات مؤسسية إيجابية: مؤخرا، منحت عدد من المؤسسات، بما في ذلك China Post Securities وHuaan Securities، شركة TCL Technology تصنيف “شراء” أو “وزن زائد”، متفائلة بشأن إمكانات تنميتها طويلة الأمد.