انخفضت تكلفة تعدين البيتكوين إلى $45K وسط توحيد السوق

وفقًا لتحليل حديث من JPMorgan، انخفضت تكلفة تعدين البيتكوين الحالية إلى حوالي 45,000 دولار، مما يمثل تحولًا كبيرًا من مستويات 50,000 دولار وما فوق التي كانت سائدة سابقًا. يعكس هذا الانخفاض تغييرات جوهرية في مشهد التعدين بعد حدث تقليل العرض لبيتكوين في عام 2024 والتطورات اللاحقة في الشبكة.

تحولات في اقتصاديات التعدين بعد التقليل

خفضت آلية التقليل الربعي لبيتكوين مكافأة الكتلة بنسبة 50% بدءًا من منتصف 2024، مما غير بشكل أساسي اقتصاديات عمليات التعدين. عادةً ما تعكس هيكل تكلفة تعدين البيتكوين النقطة التي تصبح فيها العمليات غير مستدامة للأجهزة الأقل كفاءة. كان فريق JPMorgan، بقيادة نيكولاس بانجيرتزوغلو، يتوقع في البداية أن ينخفض معدل التجزئة بشكل حاد بعد التقليل، حيث سيخرج المعدنون غير المربحين من الشبكة. ومع ذلك، حدث هذا الانتقال مع تأخير ملحوظ.

بدأ الآن انخفاض التكاليف المتوقع في الظهور مع استقرار ظروف السوق. تشير قياسات استهلاك الطاقة في الشبكة ومعدل التجزئة الحالي إلى أن توازن تكلفة تعدين البيتكوين الحقيقي استقر حول مستوى 45,000 دولار، مما يمثل انخفاضًا حوالي 10% عن المستويات السابقة.

بروتوكول Runes قدم دفعة مؤقتة للإيرادات

عامل مهم أخر أخر تأخر الانخفاض الفوري في معدل التجزئة المتوقع من قبل المحللين هو إطلاق بروتوكول Runes على بيتكوين في أوائل 2024. أنشأ هذا الطبقة الجديدة للتوكنات زيادة مؤقتة في نشاط المعاملات والرسوم المرتبطة بالشبكة. وذكر فريق JPMorgan: “تمكن معدنو البيتكوين من تعويض خسارة مكافأة الإصدار الناتجة عن التقليل بزيادة رسوم المعاملات، مما حافظ على مكافآت الكتلة للمعدنين تقريبًا دون تغيير.”

هذه الضخة المؤقتة من الإيرادات القائمة على الرسوم أخفت التأثير الحقيقي للتقليل، وأطالت عمر العمليات التعدينية الهامشية. لكن، سرعان ما تلاشت هذه المكافأة. مع تراجع تفاعل المستخدمين مع تطبيقات Runes خلال أسابيع، اختفت إيرادات رسوم المعاملات، مما أزال الدعم الذي كان يحافظ على العمليات الحدية.

خروج المعدنين غير الكفء من الشبكة

مع تلاشي الارتفاع في الإيرادات الناتج عن الرسوم، دخل السوق في مرحلة التصحيح المتوقعة. انخفض استهلاك الطاقة على شبكة البيتكوين بشكل أكثر حدة من معدل التجزئة العام، وهو مؤشر تقني يكشف عن إغلاق الأجهزة الأقل كفاءة بشكل خاص. كانت هذه العمليات، التي كانت قابلة للبقاء فقط خلال فترة ارتفاع رسوم Runes، تواجه الآن اقتصاديات وحدة غير مستدامة.

يوضح هذا الانكماش الطبيعي للسوق كيف ينسحب المعدنون غير المربحين تدريجيًا عندما تتجاوز نفقات التشغيل مكافآت التعدين. يعمل سعر البيتكوين كصمام ضغط — العمليات التي تقع تحت هذا الحد لا يمكنها تحقيق عوائد كافية.

ديناميكيات السعر تخلق حلقات تغذية مرتدة

تسلط تحليلات JPMorgan الضوء على آلية سوق حاسمة: الترابط بين سعر البيتكوين وربحية التعدين. مع تراجع أسواق العملات الرقمية، يتوسع عدد المعدنين غير المربحين بشكل كبير. يجب أن يخرج هؤلاء، مما يؤدي إلى تقلص معدل التجزئة وارتفاع تكاليف الإنتاج (قليل من المعدنين يتنافسون على المكافآت). وعلى العكس، تعافي الأسعار يدفع العمليات الهامشية للعودة عبر الإنترنت.

وكتب الباحثون: “كلما انخفضت أسعار البيتكوين، زاد عدد المعدنين غير المربحين الذين يتعرضون لضغوط لمغادرة شبكة البيتكوين، ويزيد ذلك من الانخفاض في معدل التجزئة وتكلفة إنتاج البيتكوين.” تخلق هذه الحلقة التغذية الراجعة تقلبات في مقاييس أمان الشبكة وربحية العمليات.

حاليًا، يتداول البيتكوين حول 68,400 دولار، بزيادة 5.4% خلال 24 ساعة، لكن البنك يرى محدودية في الارتفاعات القريبة. تشير JPMorgan إلى معوقات تشمل تراجع المشاركة من التجزئة، غياب محفزات سوق إيجابية، وظروف الاقتصاد الكلي الهشة التي تؤثر على معنويات المستثمرين.

التوقعات: اقتصاديات تعدين مستدامة في المستقبل

يشير التركز حول قاعدة تكلفة تعدين البيتكوين عند 45,000 دولار إلى أن الصناعة تقترب من توازن أكثر استدامة. من المرجح أن تهيمن عمليات أقل عددًا وأكثر كفاءة على المشهد بعد التقليل، مما يعكس نضوج قطاع التعدين. ومع ذلك، لا تزال فترة الانتقال هذه عرضة لصدمات السعر والتغيرات التنظيمية التي قد تؤدي إلى أحداث استسلام إضافية.

يؤكد التمييز الفني بين معدل التجزئة واستهلاك الطاقة — مع انخفاض الاستهلاك بشكل أسرع — أن آليات اختيار السوق تعمل كما هو متوقع: يخرج المنتجون غير الكفء، تاركين شبكة أكثر نحافة ومرونة من العمليات الصناعية ذات الكفاءة الرأسمالية العالية وتكاليف الوحدة المنخفضة.