ستاندرد آند بورز: منح شركة نيوتاون للتطوير (01030.HK) تصنيف إصدار طويل الأجل ل سندات الدولار الأمريكي "B-"

**رأي ساب: ** في 26 فبراير، منحت شركة ستاندرد آند بورز تصنيفًا طويل الأمد لإصدار أدوات التمويل الخاصة بشركة سيزن جروب ليمتد (Seazen Group Limited، المختصرة بـ"سيزن جروب"، 01030.HK) من فئة الأوراق المالية غير المضمونة ذات التصنيف “B-”، والتي تصدرها أداة التمويل الخاصة الجديدة New Metro Global Ltd. المقومة بالدولار الأمريكي. ستوفر شركة سيزن جروب ضمانًا غير مشروط ولا يمكن سحبه لهذا الإصدار. يعتمد تصنيف الإصدار على مراجعة ستاندرد آند بورز للوثائق النهائية للإصدار.

تعتزم شركة سيزن جروب استخدام العائدات لتمويل عرض شراء إجباري لسنداتها ذات الاستحقاق في مايو 2026، وإعادة تمويل ديونها الحالية، وللاستخدامات العامة للشركة. في الوقت نفسه، ستستخدم الشركة أموالها الداخلية لتمويل عرض شراء إجباري لسنداتها ذات الاستحقاق في سبتمبر 2027.

خفضت ستاندرد آند بورز تصنيف سندات شركة سيزن جروب إلى مستوى أدنى من تصنيف الشركة الائتماني، وهو تصنيف “B/سلبي/–”، وذلك لتعكس المخاطر الثانوية. حتى 30 يونيو 2025، يتضمن هيكل رأس مال الشركة ديونًا بضمان بقيمة 48.3 مليار يوان صيني. ويبلغ إجمالي ديونها المبلغ عنه حوالي 57.2 مليار يوان، مع نسبة ديون بضمان إلى إجمالي الديون تبلغ 84.4%، وهي أعلى من الحد البالغ 50% الذي تستخدمه ستاندرد آند بورز لتخفيض تصنيف السندات. تتوقع ستاندرد آند بورز أنه بعد سداد 390 مليون دولار من السندات غير المضمونة ذات الاستحقاق في النصف الثاني من عام 2025، سترتفع هذه النسبة إلى 85% إلى 90% بحلول 31 ديسمبر 2025.

يعكس النظرة السلبية لتصنيف شركة سيزن جروب الائتماني رأي ستاندرد آند بورز بأن مبيعات العقود المستقبلية قد تتراجع خلال الاثني عشر شهرًا القادمة في ظل استمرار ضعف السوق. وتعتقد ستاندرد آند بورز أن مرونة السيولة لدى الشركة قد تتضيق أكثر.

ومع ذلك، ترى ستاندرد آند بورز أن حجم محفظة مراكز التسوق الكبيرة لدى الشركة سيساعد على استقرار إيرادات الإيجارات. حتى نهاية يونيو 2025، تمتلك شركة سيزن جروب أصولًا غير مضمونة بقيمة حوالي 15 مليار يوان صيني من العقارات الاستثمارية. ومتوسط نسبة قرض إلى قيمة العقارات المرهونة لديها حوالي 42%.

تقوم شركة سيزن جروب بجمع التمويل من خلال رهن ممتلكاتها التجارية، مما يخفف إلى حد ما من مخاطر إعادة التمويل. كما أن قناة صناديق الاستثمار العقاري (REIT) الخاصة بها قد تساهم في تعزيز السيولة الأخيرة للشركة، مثل إصدارها لصندوق REIT الخاص في نوفمبر 2025.