بعد الأرباح، هل سهم كوكاكولا شراء، بيع، أم مُقيم بشكل عادل؟

شركة كوكاكولا KO أصدرت تقرير أرباح الربع الرابع في 10 فبراير. إليكم رأي Morningstar حول أرباح وأسهم كوكاكولا.

المؤشرات الرئيسية لـ Morningstar لكوكاكولا

• تقدير القيمة العادلة: 74.00 دولار
• تصنيف Morningstar: ★★★
• تصنيف الحصن الاقتصادي لـ Morningstar: واسع
• تصنيف عدم اليقين لـ Morningstar: منخفض

ما رأينا في أرباح كوكاكولا للربع الرابع

ارتفعت الإيرادات العضوية لكوكاكولا بنسبة 5% في عام 2025، مدفوعة بنمو بنسبة 4% في السعر/الخلط وزيادة حجم بنسبة 1%. نما الربح التشغيلي المعدل بنسبة 6.6%، مع توسع الهامش بمقدار 120 نقطة أساس ليصل إلى 31.2%، وارتفعت الأرباح المعدلة للسهم بنسبة 4.2% لتصل إلى 3 دولارات.

لماذا يهم ذلك: على الرغم من التحديات الاقتصادية والجيوسياسية، تمكنت كوكاكولا من زيادة المبيعات بما يتماشى مع هدفها طويل الأمد للنمو الأحادي الرقم، بفضل استثماراتها الثابتة في العلامات التجارية واستراتيجيتها الشاملة للمشروبات. نتوقع أن تكون عروض المشروبات الخالية من السكر والمشروبات الوظيفية من الأولويات في السنوات القادمة.

• يواصل التركيز على الابتكار، وفهم المستهلك، والتنفيذ التجاري دعم توقعات إيجابية. نتوقع أن يأتي معظم النمو من علاماتها التجارية التي تتجاوز قيمتها 32 مليار دولار (75% غير صودا)، بما في ذلك الإضافات الأخيرة مثل Innocent في المملكة المتحدة وSanta Clara في المكسيك.
• أكد الرئيس التنفيذي القادم Henrique Braun بحكمة على التركيز على القيمة من خلال هيكلية عبوات السعر ونقاط الدخول الأدنى. من المفترض أن تساعد هذه الجهود على تعزيز علاقات المستهلكين على المدى الطويل، لكن نتوقع أن يكون حجم المبيعات في 2026 ضعيفًا، نظرًا لضعف الطلب في الهند والصين والمكسيك.

الملخص: لا نخطط لتغيير كبير في تقدير القيمة العادلة البالغ 74 دولارًا لشركة كوكاكولا ذات الحصن الواسع، باستثناء تعديل قيمة الوقت. نعتبر الأسهم مُقدرة بالكامل بعد ارتفاع بنسبة 11% منذ بداية العام مقابل ارتفاع بنسبة 2% في مؤشر السوق الأمريكي Morningstar.

• نتمسك بتوقع نمو بنسبة 6% لمبيعات 2026 (وهو يتماشى مع توقعات الإدارة) لكننا سنخفض تقدير أرباح السهم المعدلة البالغ 3.32 دولارات بنسبة منخفضة من رقم واحد بسبب ارتفاع تكاليف التسويق. تقديراتنا لعشر سنوات لنمو المبيعات بمعدل 5% وهوامش التشغيل بمعدل 31% لا تزال سليمة.
• على الرغم من أن الدين الصافي منخفض عند 1.6 مرة، ونموذجنا يتوقع توليد تدفق نقدي حر بقيمة 13 مليار دولار في 2026، إلا أن عمليات الاستحواذ الكبرى تبدو غير مرجحة في المدى القريب. نتوقع أن يركز التركيز على تحسين أداء سلسلة Costa بعد فشل Coke في بيع الأصول بتقييم يُشاع أنه نصف تكلفة الاستحواذ.

تقدير القيمة العادلة لكوكاكولا

مع تصنيف ثلاث نجوم، نعتقد أن سهم كوكاكولا مُقدر بشكل عادل مقارنة بتقديرنا للقيمة العادلة طويلة الأمد البالغ 74 دولارًا للسهم، والذي يعكس مضاعف 22 مقابل أرباحنا المعدلة لعام 2026، ومضاعف قيمة المؤسسة/EBITDA المعدل لعام 2026 بمقدار 19 مرة.

على الرغم من التحديات الاقتصادية في الأسواق الرئيسية، بما في ذلك الولايات المتحدة، المكسيك، والصين، حققت كوكاكولا نموًا في الحجم بنسبة 1% بفضل الابتكار في المنتجات، وتفاعل المستهلك، والتنفيذ السريع في السوق. نرى أن هدف النمو طويل الأمد للحجم بين 2% و3% قابل للتحقيق. نتوقع أن يظل الابتكار الصحي أولوية، مع تركيز كوكاكولا على وصفات خالية من السكر وفوائد وظيفية تشمل البروتين والألياف.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لكوكاكولا.

تصنيف الحصن الاقتصادي

نعتقد أن كوكاكولا بنت حصنًا اقتصاديًا واسعًا حول عمليات المشروبات العالمية الخاصة بها استنادًا إلى أصول معنوية قوية وميزة تكاليفية كبيرة ستُمكن الشركة من تحقيق عوائد استثمار فائقة تتجاوز تكاليف رأس المال على مدى العشرين عامًا القادمة.

لقد نمذجنا أن تولد الشركة عوائد على رأس المال المستثمر، بما في ذلك goodwill، بمعدل 38% طوال مدة توقعاتنا الصريحة لمدة 10 سنوات، متجاوزة بشكل مريح تقديرنا لتكلفة رأس المال المرجحة عند 7%. كشركة المشروبات الأكثر شهرة في العالم، تمتلك كوكاكولا مجموعة قوية من العلامات التجارية التاريخية والأيقونية التي تتردد صداها مع المستهلكين حول العالم، مما يجعل منتجاتها المشروب المفضل في مناسبات الاستهلاك المنزلية وخارج المنزل.

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لكوكاكولا.

الملاءة المالية

نعتقد أن كوكاكولا تملك ميزانية عمومية قوية وسيولة كافية لتحمل تقلبات الاقتصاد الكلي والاستثمار للنمو على المدى الطويل. كانت لدى الشركة 14 مليار دولار من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل في ميزانيتها حتى سبتمبر 2025، و4.6 مليار دولار من خطوط الائتمان الاحتياطية غير المستخدمة للاستخدام العام، وبرنامج أوراق تجارية تجاري قوي في الولايات المتحدة يتيح للشركة الوصول المستمر إلى التمويل قصير الأجل بأسعار منخفضة.

الرفع المالي قابل للإدارة، مع دين صاف/EBITDA المعدل عند 2 مرة في 2024، ضمن هدفها الطويل الأمد بين 2 و2.5 مرة. نتوقع أن يظل هذا المقياس منخفضًا في السنوات القادمة.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لكوكاكولا.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح كوكاكولا تصنيف عدم اليقين منخفض. نرى أن التحالف مع الموزعين على المدى الطويل ضروري لنموذج أعمالها وعائداتها، لكن في فترات التضخم العالي، قد تتعرض هذه العلاقات لضغوط حيث يتحمل الموزعون غالبية تكاليف الزيادة. هذا أقل مشكلة في الولايات المتحدة، حيث الموزعون المحليون صغار ولديهم قوة تفاوض محدودة، لكن في الأسواق الناشئة — التي تعتبر المفتاح لنمو الحجم الصحي — تواجه كوكاكولا موزعين أكبر مثل Arca Continental وCoke Femsa، والذين من المحتمل أن يكونوا في وضع أفضل للتفاوض.

يظل الطلب على المشروبات غير الكحولية مرنًا خلال الدورات الاقتصادية. ومع ذلك، فإن كوكاكولا تتعرض بشكل كبير للأسواق الدولية (أكثر من ثلثي الإيرادات والأرباح)، مما يؤدي إلى زيادة التقلبات في عملياتها — نتيجة لتغيرات المشهد الاقتصادي والتنظيمي، وتقلبات العملات، والمخاطر الجيوسياسية — مقارنةً بنظرائها المحليين. يمكن لخبرة الإدارة العالمية وتعاون الموزعين حول العالم أن يساعد الشركة على التعامل مع هذه التحديات.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم اليقين لكوكاكولا.

مؤيدو KO يقولون

• يمكن لكوكاكولا الاستفادة من علاقات الموزعين القوية في الأسواق الناشئة غير المستغلة بشكل كافٍ لدفع النمو في الحجم باستخدام الوصفات الكلاسيكية بالإضافة إلى منتجات جديدة تلبي الأذواق المحلية.
• استثمارات كبيرة في سلسلة إمداد رقمية وتحليلات البيانات أدت إلى توافق أفضل بين كوكاكولا وموزعيها في تخطيط المنتجات، والتصنيع، واستراتيجية الوصول إلى السوق.
• مع تعافي Costa من اضطرابات جائحة كوفيد-19، من المتوقع أن تكتسب مكانة أقوى في فئة القهوة وتوفر مزيدًا من رؤى المستهلكين نظرًا لوجودها العالمي.

مُعارضو KO يقولون

• التحديات الهيكلية في الطلب على المشروبات الغازية في الأسواق المتقدمة تشكل تحديًا لتوقعات النمو طويلة الأمد لكوكاكولا.
• مجموعة العلامات التجارية وخط المنتجات في الفئات غير الفوارة أقل قوة، وهناك حاجة لاستثمارات كبيرة لتعزيز مكانتها التنافسية.
• مع أن ثلثي الإيرادات تأتي من الأسواق الدولية، تواجه كوكاكولا تقلبات مستمرة في العملات تؤدي إلى تقلبات في الأرباح المعلنة.

تم إعداد هذا المقال بواسطة Rachel Schlueter.