بعد الأرباح، هل سهم فورد شراء، بيع، أم مُقيم بشكل عادل؟

شركة فورد موتور أصدرت تقرير أرباح الربع الرابع في 10 فبراير. إليكم رأي Morningstar حول أرباح فورد وأسهمها.

المؤشرات الرئيسية لشركة فورد موتور من Morningstar

• تقدير القيمة العادلة: 16.00 دولار
• تصنيف Morningstar: ★★★
• تصنيف الحصن الاقتصادي لـ Morningstar: لا يوجد
• تصنيف عدم اليقين لـ Morningstar: عالي

ما رأيناه في أرباح فورد للربع الرابع من عام 2025

حققت أرباح السهم المخفف المعدلة للربع الرابع من عام 2025 مبلغ 0.13 دولار، متخلفة عن التوقعات التي كانت 0.19 دولار وفقًا لـ LSEG، لكن السهم ارتفع قليلاً بعد ساعات التداول بعد أن قدمت فورد توجيهًا قويًا للأرباح المعدلة لعام 2026 بين 8 و10 مليارات دولار.

لماذا يهم ذلك: كان من بين النقاط الرئيسية قبل الإعلان عن الأرباح، التوجيه لعام 2026 وتأثير حريق مصنع نوفيلس على إنتاج الألمنيوم لسلسلة F. توجيه الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) عند المتوسط أعلى بنسبة 32% من أرباح 2025 التي كانت 6.8 مليار دولار، وأخذت نوفيلس 2 مليار دولار من أرباح 2025، كما تكلفت الضرائب الجمركية الصافية أيضًا.

• من المتوقع أن يكون إجمالي EBIT للشركة في 2026 موجهًا نحو النصف الثاني من العام بمجرد استئناف مصنع نوفيلس للعمل، والذي من المحتمل أن يكون بين مايو وسبتمبر. تقوم فورد باستيراد ألمنيوم إضافي، مما سيضيف من 1.5 إلى 2 مليار دولار في تكاليف 2026، لكن نوفيلس ستخصم مليار دولار من أرباح 2026.
• من المتوقع أن يعوض انخفاض تكاليف المواد والضمانات بمقدار مليار دولار، بالإضافة إلى تقليل تأثير الضرائب الجمركية بمقدار مليار دولار، التكاليف الأعلى للمدخلات مثل ذاكرة الحاسوب، مما يحافظ على التكاليف الإجمالية ثابتة مقارنة بعام 2025. التوجيه يفترض أن مبيعات الصناعة الأمريكية ستكون بين 15 و16 مليون وحدة تقريبًا.

النتيجة النهائية: نحتفظ بتقدير القيمة العادلة البالغ 16 دولارًا لشركة فورد بدون حصن اقتصادي، وسنقوم بإعادة تقييم جميع مدخلات النموذج عند تحديث النموذج الخاص بنا للسنة المالية 10-K. نحن سعداء برؤية التقدم المستمر في السيطرة على التكاليف ونرى إمكانية لتحقيق مفاجآت إيجابية في أرباح 2026، بشرط عدم حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة.

• التدفقات النقدية الخارجة من خسائر السيارات الكهربائية (انظر ملاحظتنا في 16 ديسمبر) لا تزال تبلغ 5.5 مليار دولار عبر 2026-2027. التحول من السيارات الكهربائية لإنشاء شركة تخزين الطاقة فورد سيكلف 2 مليار دولار، منها 1.5 مليار في 2026. تمتلك فورد سيولة ممتازة بقيمة 49.8 مليار دولار، بما في ذلك 28.7 مليار دولار نقدًا.
• تحدث الرئيس التنفيذي جيم فارلي عن فوائد التكاليف في أوروبا من الشراكة مع فولكس فاجن ورينو. تشير تقارير إعلامية حديثة إلى أن شركة جيلي الصينية قد تستخدم طاقة فورد الزائدة في إسبانيا، لذلك لن نستغرب أن نرى إعلانًا هذا العام عن المزيد من الشراكات.

تقدير القيمة العادلة لشركة فورد موتور

مع تصنيفها بثلاث نجوم، نعتقد أن سهم فورد مقيم بشكل عادل مقارنة بتقدير القيمة العادلة طويل الأمد البالغ 16 دولارًا للسهم. بعد تحديث نموذجنا بناءً على إعادة هيكلة السيارات الكهربائية في 15 ديسمبر وزيادة التوجيه لعام 2025، نترك تقدير القيمة العادلة دون تغيير عند 16 دولارًا للسهم. لقد عدلنا توقعات أرباح EBIT المعدلة لعام 2025 إلى 6.9 مليار دولار. متوسط هامش EBIT باستثناء دخل الأسهم هو 3.6%، وهامش الدورة الوسطى لهذا المقياس حوالي 5%.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لشركة فورد موتور.

تصنيف الحصن الاقتصادي

لا تمتلك فورد حصنًا اقتصاديًا، ولا نتوقع أن يتغير ذلك، إذ توجد العديد من العقبات التي يجب التعامل معها في آن واحد. صناعة تصنيع السيارات هي صناعة كثيفة رأس المال، لكن حواجز الدخول لم تعد عالية كما كانت في الماضي. السوق مليء بالمنافسة القوية، لذلك من شبه المستحيل أن تكسب شركة ميزة دائمة على أخرى. قد تدخل شركات السيارات الصينية السوق المتقدمة مثل الولايات المتحدة قريبًا، كما فعلت في أوروبا، وشركات هيونداي وكيا من كوريا الجنوبية، بالإضافة إلى تسلا، أصبحت منافسين formidable. قد تشكل شركات السيارات الكهربائية الناشئة مثل ريفيان وLucid تهديدًا قويًا يومًا ما إذا نجت. علاوة على ذلك، فإن صناعة السيارات دورية جدًا، ففي الأوقات السيئة حتى أفضل الشركات لا تتجنب انخفاضات كبيرة في العائد على رأس المال المستثمر والأرباح. تساعد خفض التكاليف على تخفيف الألم، لكنها لا تعيد جميع الأرباح المفقودة.

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لشركة فورد.

الملاءة المالية

بلغت عجز المعاشات التقاعدية العالمية في نهاية عام 2024 حوالي 547 مليون دولار مقارنة بـ 8.2 مليار دولار في نهاية عام 2015، بينما يضيف تأمين الرعاية الصحية للموظفين المتقاعدين مبلغ 4.4 مليار دولار من العجز. تقريبًا جميع العجز من خطط الدفع عند الاستخدام (معظمها من ألمانيا وخطط الإدارة العليا في الولايات المتحدة) التي تكون دائمًا غير ممولة وتدفع فوائد من السيولة العامة للشركة. غالبًا ما توجه الإدارة مساهمات الخطط الممولة لتكون محدودة بتكلفة الخدمة السنوية. يُوجه مساهمات الخطط الممولة لعام 2025 إلى حوالي 800 مليون دولار، بالإضافة إلى حوالي 450 مليون دولار من مدفوعات المنافع للخطط غير الممولة. من المتوقع أن تكون مدفوعات المنافع للخطط غير الممولة حوالي 400 مليون دولار سنويًا في رأينا.

تشير تعليقات أيام المحللين إلى أن عمليات إعادة شراء الأسهم ممكنة، لكنها ربما ستتم فقط لتعويض التخفيف الناتج عن خيارات الأسهم. عادت أرباح فورد إلى مستوى ما قبل الجائحة، ومن الممكن أن تكون هناك توزيعات أرباح خاصة، وقد تم الإعلان عنها للفترات 2023-2025.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لشركة فورد.

المخاطر وعدم اليقين

تصنيف عدم اليقين الخاص بنا لشركة فورد هو عالي. أنفقت فورد عشرات المليارات منذ 2022 في رهانات على تحول المستهلكين إلى السيارات الكهربائية، وضاع الكثير من رأس المال عندما تبين أن التبني كان بطيئًا جدًا بعد التغييرات التنظيمية في الولايات المتحدة. حواجز الدخول تتراجع مع سوق عالمي متنامٍ يقلل من التكاليف الثابتة كنسبة من المبيعات للوافدين الجدد. الظروف الاقتصادية الكلية، وارتفاع أسعار الفائدة، وأسعار السلع، وتغييرات اتفاقيات التجارة والضرائب الجمركية في أسواق رئيسية مثل الولايات المتحدة وأوروبا والصين يمكن أن تعرقل بسرعة خطط الإدارة وتوجيهاتها، بينما يلوح في الأفق اضطرابات كبيرة مع تزايد اعتماد السيارات على التكنولوجيا العالية والقيادة الذاتية.

تاريخيًا، كانت علاقات نقابات فورد أفضل من جنرال موتورز. ومع ذلك، قال رئيس اتحاد UAW شون فاين في 2023 إن فورد وUAW لم يعودا يعملان كفريق واحد. نحن قلقون من إضراب طويل جدًا في مايو 2028 لأن UAW تريد استئناف المعاشات والتأمين الصحي للمتقاعدين لجميع عمالها، وهو ما نراه غير ممكن من حيث التمويل.

واحدة من أكبر المخاطر البيئية والاجتماعية والحوكمة التي نراها مع فورد هي زيادة التدقيق التنظيمي على المركبات التي تعمل بالاحتراق الداخلي، لكن السيارات الكهربائية مثل Mach-E وF-150 Lightning تظهر أن فورد جادة في التحول بعيدًا عن الاحتراق، والبيئة التنظيمية ليست صارمة كما كانت سابقًا.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم اليقين لشركة فورد.

المتحدثون المتفائلون يقولون

• ستستغرق عملية تحول فورد وقتًا طويلًا بسبب العديد من مشاريع إعادة الهيكلة حول العالم، لكن الشراكات مثل رينو قد تساعد في تقاسم أعباء التكاليف، ومن المتوقع أن يكون موديل e مربحًا بحلول 2029.
• تركز فورد استثماراتها حيث تحصل على أفضل عائد، ولهذا السبب كان من الصحيح بشكل كبير الخروج من قطاعات السيارات في أمريكا الشمالية والإنتاج في أمريكا الجنوبية، في رأينا.
• البرمجيات وخدمات البيانات لعملاء الأسطول هي مصدر هام ومربح جديد لفورد مقارنة فقط ببيع السيارة.

المتشائمون يقولون

• صناعة السيارات دورية جدًا، وخسرت شركات ديترويت الكبرى حصة سوقية كبيرة في الولايات المتحدة لصالح الشركات الأجنبية لسنوات طويلة. المنافسة لم تكن يومًا أكثر شراسة.
• قد تعيق الأرباح طويلة الأمد النقابات، التي أصبحت أكثر قوة مؤخرًا. معظم الشركات المستوردة غير النقابية في الولايات المتحدة لا تواجه هذه المشكلة حاليًا.
• يمكن أن ينخفض سعر سهم فورد بشكل كبير بسبب المخاوف الاقتصادية الكلية، حتى لو كانت الشركة نفسها تعمل بشكل جيد. علاوة على ذلك، يتطلب التمويل والنمو في صناعة السيارات استثمارات كبيرة، مما يحد من إمكانيات توسع الهوامش.

تم إعداد هذا المقال بواسطة راشيل شلوتر.