عقود القهوة اللندنية الآجلة ترتفع مع تضييق شحنات ساحل العاج

ارتفعت عقود مارس لمستقبلات الكاكاو في لندن (CAH26) بنسبة 2.61٪ (+76 نقطة) اليوم، بينما ارتفعت الكاكاو في نيويورك (CCH26) بنسبة 0.98٪ (+41 نقطة)، مما يمثل انعكاسًا عن الضعف الأخير. يأتي التعافي في مستقبلات الكاكاو في لندن بعد تقليل تسليمات الكاكاو إلى موانئ ساحل العاج، مما أدى إلى نشاط تغطية المراكز القصيرة عبر أسواق السلع. هذا الارتفاع في الأسعار يبرز كيف يمكن لقيود العرض أن تغير بسرعة من معنويات السوق، حتى وسط مخاوف أوسع بشأن وفرة الكاكاو العالمية.

تحولات في العرض في ساحل العاج تدفع زخم الأسعار

قام المزارعون في ساحل العاج، أكبر منتج للكاكاو في العالم، بنقل 1.23 مليون طن متري (MMT) من الكاكاو إلى الموانئ منذ 1 أكتوبر 2025 وحتى 1 فبراير 2026، بانخفاض قدره 4.7٪ عن الـ 1.24 مليون طن التي تم تسليمها خلال نفس الفترة من العام الماضي. هذا الانكماش في تدفقات الموانئ كان بمثابة محفز لانتعاش مستقبلات الكاكاو في لندن وارتفاع السوق بشكل أوسع. على الرغم من هذا التحسن الأخير في الأسعار، لا تزال السلعة تتعرض لضغوط من عوامل هيكلية، مع بقاء الإمدادات العالمية مرتفعة نسبياً مقارنة بالطلب.

استمرار تدهور الطلب يضغط على الأسواق

لا تزال أسعار الكاكاو تحت ضغط من ضعف الطلب المستمر، حيث أدت ارتفاعات أسعار الشوكولاتة إلى تآكل القدرة الشرائية للمستهلكين. كشفت شركة باري كاليبو، أكبر منتج للشوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض بنسبة 22٪ في حجم مبيعات قسم الكاكاو خلال الربع حتى 30 نوفمبر، معزياً ذلك إلى ضعف الطلب في السوق وتحول استراتيجي نحو خطوط منتجات ذات هوامش ربح أعلى.

تعزز بيانات الطحن من المناطق الرئيسية المستهلكة حالة الركود في الطلب. أبلغت الجمعية الأوروبية للكاكاو عن انكماش بنسبة 8.3٪ على أساس سنوي في طحن الكاكاو في الربع الرابع إلى 304,470 طن، وهو أدنى قراءة للربع الرابع منذ أكثر من عقد، وأكبر من التوقعات بانخفاض بنسبة 2.9٪. انخفضت طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8٪ على أساس سنوي إلى 197,022 طن، بينما زادت طحن أمريكا الشمالية بنسبة 0.3٪ فقط على أساس سنوي إلى 103,117 طن. تبرز هذه التراجعات الإقليمية في الطحن تراجعًا هيكليًا في استهلاك الكاكاو العالمي، والذي يجب أن تتعامل معه مستقبلات الكاكاو في لندن في النهاية.

ديناميكيات المخزون تعقد صورة الأسعار

انخفض مخزون الكاكاو المحتجز في الموانئ الأمريكية التي تراقبها ICE إلى أدنى مستوى له منذ 10.5 شهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، لكنه انتعش منذ ذلك الحين ليصل إلى أعلى مستوى له خلال 2.5 شهر عند 1,775,219 كيسًا في أواخر الأسبوع الماضي. عادةً ما يضغط هذا الانتعاش في المخزون على أسعار الكاكاو، معوضًا بعض الزخم الصعودي الناتج عن تقليل الشحنات من ساحل العاج. يشير تراكم المخزون إلى توفر مادي كافٍ على الرغم من تقييد تدفقات الموانئ، مما يحد من ارتفاع مستقبلات الكاكاو في لندن على المدى المتوسط.

آفاق الحصاد في غرب أفريقيا وإعادة توازن الإمدادات العالمية

دعمت الظروف المناخية الاستوائية في غرب أفريقيا تطوير القرون بشكل قوي، حيث أفادت شركة مونديليز أن عدد قرون الكاكاو الأخيرة يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7٪ ويتفوق بشكل كبير على محصول العام الماضي. من المتوقع أن تحقق ساحل العاج وغانا حصادات أقوى في فبراير ومارس مع قرون أكبر وأكثر صحة من العام السابق. لقد بدأ الحصاد الرئيسي في ساحل العاج بالفعل، مع تعبير المزارعين المحليين عن تفاؤلهم بشأن جودة المحصول.

على الصعيد الأوسع، يوفر تقييد صادرات الكاكاو من نيجيريا، خامس أكبر منتج في العالم، دعمًا بسيطًا للأسعار. انخفضت صادرات نيجيريا من الكاكاو في نوفمبر بنسبة 7٪ على أساس سنوي إلى 35,203 طن، وتتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية انخفاضًا بنسبة 11٪ في إنتاج 2025/26 ليصل إلى 305,000 طن من تقدير 344,000 طن في 2024/25.

تقلص الفائض العالمي وسط توقعات معدلة

قلصت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) بشكل كبير تقديراتها للفائض العالمي للكاكاو لعام 2024/25 إلى 49,000 طن فقط في 28 نوفمبر، منخفضة بشكل حاد من توقعها السابق البالغ 142,000 طن. كما خفضت المنظمة تقديرات إنتاج الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن. قامت رابوبنك الأسبوع الماضي بمراجعة فائض الكاكاو العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن، منخفضة من توقعات نوفمبر البالغة 328,000 طن، مما يشير إلى ثقة متزايدة في أن توازن العرض والطلب يضيق.

للمقارنة، قدرت ICCO عجزًا كبيرًا قدره 494,000 طن لعام 2023/24، وهو أكبر عجز منذ أكثر من ستة عقود، بعد أن انخفض الإنتاج بنسبة 12.9٪ على أساس سنوي إلى 4.368 مليون طن. يعكس التعافي إلى فائض معتدل قدره 49,000 طن في 2024/25 وتوقع فائض يتراوح بين 250,000 و287,000 طن في 2025/26 إعادة توازن ذات معنى، رغم أنها لا تزال تجعل مستقبلات الكاكاو في لندن عرضة للمفاجآت في الطلب أو اضطرابات في الإنتاج الإقليمية.