تسرب بيانات التوظيف الخاصة بترامب يكشف عن تصدعات في سوق العمل—ويقتل آمال خفض الفائدة

عندما أفرج ترامب بشكل مبكر عن أرقام التوظيف لشهر ديسمبر الليلة الماضية، أرسل ذلك موجة اهتزاز في الأسواق التي كانت بالفعل تتأهب لمواجهة تحديات اقتصادية. السبب بسيط: بيانات الرواتب تعتبر واحدة من أهم الإصدارات الاقتصادية الكلية التي تؤثر على سوق الأسهم حالياً. ومع ذلك، فإن الأرقام التي كشفت عنها تظهر صورة أكثر قتامة بكثير مما كانت تتوقع العناوين الرئيسية. فهم ما حدث تحت السطح—ومعناه بالنسبة لسياسة الاحتياطي الفيدرالي واتجاه السوق—يتطلب التعمق في التفاصيل الدقيقة لمؤشرات سوق العمل الحاسمة هذه.

بيانات التوظيف لشهر ديسمبر تقصر رغم الآمال في دعم خفض الفائدة

أفادت وزارة العمل أن ديسمبر أضاف فقط 50,000 وظيفة، وهو رقم مخيب للتوقعات التي كانت تتوقع 65,000 وظيفة. قد يبدو هذا الفارق قابلاً للتحمل بمفرده، لكن التعديلات اللاحقة تحكي قصة أكثر قتامة. تم تخفيض أرقام أكتوبر ونوفمبر بمجموع 76,000 وظيفة، مع أكتوبر الذي تحمل النصيب الأكبر من التعديلات النزولية. النتيجة: تم خلق 584,000 وظيفة فقط خلال عام 2025—وهو أضعف إجمالي سنوي منذ عام 2020 الذي دمرته الجائحة.

لم تتشكل هذه الضعف في فراغ. العام شهد توترات تجارية، وإغلاق حكومي، وضغوط سيولة مستمرة—وهي مجموعة أضعفت التوظيف بشكل منهجي عبر قطاعات متعددة. الجانب المشرق: العديد من هذه الاضطرابات تعتبر أحداثاً مؤقتة من المفترض أن تتلاشى تدريجياً. الجانب السلبي: عندما (وليس إذا) تتدهور البيانات الاقتصادية الكلية مستقبلاً، لن يكون هناك شماعة مريحة للاختباء وراءها.

أين تكمن الضعف فعلاً: قصة سوقي عمل

عند تحليل أرقام الرواتب الإجمالية، يظهر أن هناك قصة منقسمه. القطاع الخاص ساهم بـ37,000 وظيفة، بينما أضافت الحكومة 13,000—وهو ارتفاع طفيف في حصة الحكومة مقارنة بالتاريخ الحديث. قد يعكس ذلك زخم التوظيف المتبقي من إعادة فتح الحكومة في منتصف نوفمبر، رغم أن مثل هذا الاتجاه من غير المرجح أن يستمر نظراً للضغوط السياسية. الرؤية الحقيقية تكمن في تقسيم القطاع الخاص.

على جانب إنتاج السلع، تعافى نوفمبر مباشرة، حيث فقد 21,000 وظيفة. كان البناء هو الأكثر تضرراً—متأثراً بمعدلات الفائدة المرتفعة المستمرة التي تضعف تطوير العقارات، وبالطقس الشتوي القاسي الذي يوقف الأنشطة الخارجية. ومن الجدير بالذكر، إذا تابع ترامب خطة شراء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري بقيمة 200 مليار دولار، فقد يعيد ذلك دعم قطاع العقارات ويحفز التوظيف في البناء ويزيد الطلب على المواد.

أما التوظيف في قطاع الخدمات، فحكى قصة أكثر تعقيداً، حيث أضاف 58,000 وظيفة. رغم أن هذا أقل من 283,000 وظيفة في نفس الشهر من العام الماضي، إلا أنه يُعتبر محترماً نسبياً ويشير إلى بعض الصمود الكامن. لكن عند التعمق، تظهر نمطاً مقلقاً: هذا الصمود ليس شاملاً. قطاع التجزئة، الذي عادةً يكون قوة توظيف موسمية في نهاية العام، فقد 25,000 وظيفة—مستمر في تدهوره المستمر. في المقابل، كانت المكاسب في القطاع تأتي بشكل شبه حصري من التعليم والرعاية الصحية، اللذين أضافا وحدهما 41,000 وظيفة.

هذا التباين الهيكلي ليس عشوائياً أو مؤقتاً. البيانات تظهر أن الصناعات الدفاعية، المضادة للدورة الاقتصادية (التعليم، الرعاية الصحية)، تستمر في تثبيت مكاسب التوظيف حتى مع تدهور الأعمال في القطاعات التي تتبع الدورة الاقتصادية (التجزئة، الضيافة). من منظور السوق، هذا يوحي بأن صمود سوق العمل الحالي هو مصطنع—مدعوم بدعم دفاعي وليس بنمو اقتصادي حقيقي. للمستثمرين، قد تمثل قطاعات الخدمات التي تتبع الدورة الاقتصادية الآن أدنى نقطة في الدورة، مما يوفر فرص دخول أفضل قبل أن ينتعش النشاط التجاري الأوسع.

ساعات العمل مستقرة، لكن نمو الأجور يرسل إشارة مقلقة

لم تظهر ساعات العمل لكل موظف في القطاع الخاص تدهوراً ذا معنى مقارنةً بالأشهر السابقة أو العام الماضي، مما يشير إلى أن الشركات لم تبدأ بعد في تفعيل خطة تقليل الساعات—وهو عادة مؤشر مسبق للركود. سوق العمل، حتى الآن، لا يزال يبدو كأنه يعمل بشكل كامل وليس في عملية تقليص.

لكن، يجب التدقيق أكثر في متوسط الأجور الساعية. شهد ديسمبر زيادة بنسبة 0.33% على أساس شهري وارتفاعاً بنسبة 3.76% على أساس سنوي—وهو رقم يتجاوز بشكل كبير معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي المتوقع لعام 2025، ويتفوق بشكل ملحوظ على معدلات التضخم. رغم أن زيادات الأجور في نهاية العام تعتبر موسمية، إلا أن التسارع هذا العام واضح ويشكل عبئاً هيكلياً على سيناريوهات التضخم ومبررات خفض الفائدة. ومع ذلك، فإنه يدعم إنفاق المستهلكين.

معدل البطالة يخفي هشاشة أساسية

ارتفاع معدل البطالة الشهر الماضي إلى 4.6% (تم تعديله لاحقاً إلى 4.5%) عكس موجة مفاجئة من الباحثين عن عمل دخلوا السوق. في ديسمبر، عكس ذلك الاتجاه: قل عدد الأشخاص الباحثين عن عمل، وانخفض معدل البطالة إلى 4.4%. من الظاهر أن الأمر إيجابي. لكن من الناحية الجوهرية، يصف ذلك حالة من “الحرب الباردة” في سوق العمل—حيث لا يقوم أصحاب العمل بالتوظيف بشكل مكثف، ولا يغير العمال وظائفهم بشكل نشط، وكلا الطرفين في وضع انتظار وترقب بدلاً من التوسع.

هذا التوازن ليس مستداماً كما يبدو. تذكر موجة التسريحات في أكتوبر ونوفمبر: بعيداً عن اضطرابات قطاع الذكاء الاصطناعي، لعبت ضغوط السيولة الكلية دوراً هاماً. إذا تسارع الانسحاب المالي أو تراجعت إيرادات الشركات، فإن هذا الهدوء الهش قد يتفكك بسرعة.

لماذا يبقى الاحتياطي الفيدرالي على الحياد—ولماذا لا تحتاج الأسواق فعلاً إلى خفض الفائدة

يبدو أن تقرير الرواتب لشهر ديسمبر يعزز بشكل سطحي احتمال خفض الفائدة في يناير—بعد أن خيبت خلق الوظائف التوقعات. لكن العوامل التي تؤثر حقاً على تفكير الاحتياطي الفيدرالي هي معدل البطالة ومسار الأجور. وفي كلا الأمرين، الوضع يميل بشكل حاسم ضد سياسة التيسير: معدل البطالة لا يزال محصوراً، ونمو الأجور يتسارع صعوداً. هذا التحدي المزدوج ألغى بشكل فعال أي احتمالية حقيقية لخفض الفائدة في المدى القريب.

لكن، هنا الرؤية الحاسمة: لم يعد على سوق الأسهم الانتظار حتى ينقذها الاحتياطي الفيدرالي. مع تطور الأسواق، تلاشت دعم السيولة وحماسة خفض الفائدة كقوى محركة رئيسية. بدلاً من ذلك، يعتمد أداء الأسهم الآن على عوامل ملموسة: روايات الذكاء الاصطناعي، ربحية الشركات، والأسس القيمة. هذا التحول نحو الاعتماد على الذات—بعيداً عن استراتيجية الأموال السهلة التي سادت الربع الأخير من 2024—يشير في الواقع إلى سوق أكثر صحة واستدامة يمكنه تحمل تباين السياسات دون أن ينهار.