تتصاعد ضغوط أسعار الكاكاو عبر السوق الدولية مع تراجع الطلب وارتفاع المخزونات العالمية

يشهد السوق الدولية للكاكاو ضغطًا حادًا نحو الانخفاض، حيث يكافح التجار والمنتجون مع تدهور الاستهلاك وارتفاع مستويات المخزون التي تهدد استقرار الأسعار. تؤكد أنشطة التداول الأخيرة مدى حدة التحول الهبوطي، حيث سجلت العقود الآجلة الرئيسية خسائر كبيرة على مدى أسابيع متتالية.

انكماش السوق: الانخفاضات الحادة في عقود الكاكاو الآجلة تشير إلى ضعف أوسع

شهد عقد مارس في بورصة نيويورك (CCH26) انخفاضًا حادًا بنسبة 6.18%، حيث فقد 276 نقطة في جلسة واحدة، بينما تراجع عقد مارس في بورصة لندن (CAH26) بنسبة 6.57%، خاسرًا 211 نقطة. ويمثل ذلك ثالث أسبوع على التوالي من الزخم الهبوطي للسلعة. تراجع سعر الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى له خلال عامين، بينما انخفض سعر الكاكاو في لندن إلى أدنى مستوى له خلال 2.25 سنة. يعكس البيع المستمر تحولًا أساسيًا في معنويات السوق، يقوده بشكل رئيسي ضعف الطلب العالمي الذي لا يظهر علامات فورية على التعافي.

أزمة الاستهلاك العالمية: تراجع نشاط المعالجة بشكل حاد عبر المناطق

يواجه السوق الدولية أزمة طلب واضحة تتجاوز التداولات المضاربة. أعلنت شركة بارى كاليبولي، أكبر مورد للشكولاتة بالجملة في العالم، عن تراجع إيرادات قسم الكاكاو بنسبة 22% على أساس سنوي للربع المنتهي في 30 نوفمبر، وهو إشارة تحذيرية على ضعف الطلب من المستخدمين النهائيين. نسب الشركة السويسرية التراجع الحاد إلى ظروف السوق المنخفضة وإعادة تخصيص الموارد نحو منتجات الكاكاو ذات الهوامش الأعلى.

ويظهر هذا الضعف بشكل واضح عند فحص نشاط المعالجة الإقليمي. انخفض طحن الكاكاو في أوروبا — وهو المقياس الرئيسي لقياس الاستهلاك الصناعي — بنسبة 8.3% على أساس سنوي في الربع الرابع، ليصل إلى 304,470 طن متري، مسجلًا أدنى إنتاج في الربع الرابع منذ أكثر من عقد. وتجاوز الانخفاض التوقعات الأولية التي كانت تتوقع تراجعًا بنسبة 2.9%. كما تدهور نشاط المعالجة في آسيا، حيث تراجع طحن الربع الرابع بنسبة 4.8% ليصل إلى 197,022 طن متري، وفقًا لجمعية الكاكاو الآسيوية. وقدم طحن أمريكا الشمالية دعمًا محدودًا، حيث زاد بنسبة 0.3% فقط ليصل إلى 103,117 طن متري.

فائض المخزون يضغط على تقييمات السوق السلعية الدولية

ارتفعت مستويات المخزون العالمية بشكل كبير، مما يضيف ضغطًا إضافيًا على احتمالات تعافي أسعار الكاكاو. أفاد المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) أن مخزونات الكاكاو العالمية لموسم الإنتاج 2024/25 زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي، لتصل إلى 1.1 مليون طن متري، مما يخلق فائضًا مستمرًا في العرض. يعكس هذا التراكم حقيقة أن الإنتاج قد فاق الاستهلاك مؤقتًا، وهو عكس السنوات السابقة التي كانت تعاني من عجز.

وتؤكد بيانات مخزون الموانئ هذا الضغط على العرض بشكل أوسع. بعد أن وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 10.25 شهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، شهدت احتياطيات الكاكاو في موانئ الولايات المتحدة التي تراقبها ICE انتعاشًا، حيث بلغت 1,752,451 كيسًا حتى منتصف يناير، وهو أعلى مستوى خلال شهرين. وعلى الرغم من أن الزيادة الرقمية في الاحتياطيات عادةً ما تشير إلى تراجع مخاوف العرض، فإن حجم الانتعاش يشير إلى أن توفر الكاكاو المادي لا يزال مرتفعًا مقارنة بالطلب، مما يعزز الضغوط الهبوطية على الأسعار في السوق الدولية.

العوامل المناخية وعمليات الحصاد تزيد من ضغط العرض

تُعقد ظروف الزراعة الملائمة في غرب أفريقيا من تحدي العرض. أشار مجموعة General Investments Group إلى أن أنماط النمو المحسنة ووجود قرون كاكاو أكثر وفرة وقوة تشير إلى حصاد قوي في فبراير ومارس في كوت ديفوار وغانا. وأكدت شركة Mondelez، وهي شركة تصنيع الشوكولاتة العالمية الرائدة، هذا التوقع، حيث ذكرت أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​الخمسي بنسبة 7% ويتقدم بشكل كبير على محصول العام السابق. بدأت عمليات الحصاد الأولية في كوت ديفوار، مع تفاؤل المزارعين بشأن حجم وجودة المحصول.

تحولات الإنتاج تقدم إشارات مختلطة لمسار سعر الكاكاو الدولي

على الرغم من بعض ديناميات العرض الهابطة، تشير مقاييس الإنتاج المختارة إلى قيود ناشئة قد تدعم في النهاية انتعاش الأسعار. تسيطر كوت ديفوار، التي تتحكم في حوالي ثلث الإنتاج العالمي من الكاكاو، على شحنات بلغت 1.16 مليون طن متري إلى الموانئ بين 1 أكتوبر و18 يناير، بانخفاض 3.3% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. ويعد هذا أول نقص ملحوظ في الإنتاج من أكبر منتج في العالم.

أما نيجيريا، خامس أكبر مساهم في إمدادات الكاكاو العالمية، فتواجه تحديات أكبر في الإنتاج. انخفضت صادرات الكاكاو في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن متري. والأكثر قلقًا بالنسبة للمستقبل، تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض إنتاج موسم 2025/26 بنسبة 11% ليصل إلى 305,000 طن متري، منخفضًا عن التوقع السابق البالغ 344,000 طن لموسم 2024/25 — وهو تعديل جوهري قد يساهم في استقرار أسعار الكاكاو في السوق الدولية إذا تحقق.

ولتعزيز هذه المخاوف، خفضت ICCO بشكل كبير توقعاتها للفائض في 2024/25، حيث قلصت الفائض من 142,000 طن إلى 49,000 طن. كما خفضت تقديرات الإنتاج العالمي من 4.84 مليون طن إلى 4.69 مليون طن. وخفضت Rabobank أيضًا تقديرات فائض 2025/26 من 328,000 طن إلى 250,000 طن، مما يشير إلى تضييق الظروف المستقبلية.

البيئة التنظيمية: مخاوف إزالة الغابات تظلل التجارة الدولية في الكاكاو

قدمت التطورات السياسية في أوروبا استراحة مؤقتة لضغوط إمدادات الكاكاو. ففي 26 نوفمبر، منحت البرلمان الأوروبي تأجيلًا لمدة عام واحد لقانون مكافحة إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR)، وهو مبادرة تهدف إلى تقييد واردات السلع المرتبطة بإزالة الغابات. يؤجل هذا القرار استمرار تدفقات الواردات من مناطق في أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية حيث لا تزال مخاوف إزالة الغابات قائمة، مما يسمح باستمرار تدفقات الكاكاو إلى أسواق الاتحاد الأوروبي في المدى القريب.

شهد المشهد الإنتاجي تغيرات كبيرة. سجلت ICCO انهيارًا تاريخيًا في الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي لموسم 2023/24، مما أدى إلى عجز قياسي بلغ 494,000 طن متري — وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا. ومع ذلك، فإن موسم 2024/25 يمثل نقطة تحول درامية، حيث تتوقع ICCO فائضًا قدره 49,000 طن متري، مع ارتفاع الإنتاج بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن، وهو أول دورة فائض منذ أربع سنوات، مما يبرز التحول الكبير في توازن العرض والطلب على الكاكاو وتأثيره على ديناميات السوق الدولية.