تلاشي خفض سعر الفائدة الفيدرالي: لماذا تتفوق قوة الدولار على آمال خفض أسعار السوق

وصل الدولار الأمريكي إلى ذروته خلال شهر يوم الجمعة، مرتفعًا بنسبة 0.20%، مع إعادة تقييم المستثمرين لتوقعاتهم بشأن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. بدأ شهية السوق لخفض الفائدة تتلاشى، مع تدفق بيانات اقتصادية مختلطة ولكنها في النهاية محافظة، مما جعل المتداولين يعيدون النظر في مراكزهم. على الرغم من أن نمو الوظائف في ديسمبر خيب الآمال بإضافة 50,000 وظيفة جديدة—مبتعدًا كثيرًا عن المتوقع 70,000—انخفض معدل البطالة إلى 4.4%، مما يشير إلى مرونة سوق العمل الأساسية. وارتفعت الأجور الساعة بمعدل 3.8% على أساس سنوي، متجاوزة التوقعات البالغة 3.6%. هذا المزيج من الإشارات يحافظ على حذر صانعي السياسات في الفيدرالي من خفض الفائدة في أي وقت قريب.

مؤشر الدولار يرتفع بينما احتمالات خفض الفائدة تتراجع

وصل مؤشر الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى له خلال شهر، مدعومًا بتقرير التوظيف الذي أرسل رسالة محافظة إلى الأسواق. البيانات المختلطة حول الوظائف قد كانت تدعم بيع الدولار، لكن التفوق في نمو الأرباح وانخفاض معدل البطالة مجتمعة أقنعت السوق بأن الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة في المدى القريب. كما قدمت بيانات جامعة ميشيغان التي أظهرت ارتفاع ثقة المستهلكين أكثر من المتوقع في يناير دعمًا إضافيًا. ومع ذلك، هناك أيضًا حالة من عدم اليقين بشأن سياسات التعريفات الجمركية للرئيس ترامب—حيث أجلت المحكمة العليا حكمها بشأن شرعيتها حتى الأربعاء التالي. إذا تم إلغاء التعريفات، قد يواجه الدولار مقاومة، حيث قد يؤدي انخفاض إيرادات التعريفات إلى توسيع العجز في الميزانية الأمريكية.

تُظهر أسعار السوق حاليًا أن هناك فقط احتمال بنسبة 5% أن يقوم الفيدرالي بخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في نهاية يناير. أصبح تراجع توقعات خفض الفائدة أكثر وضوحًا مع تسعير المتداولين لصبر أكبر من قبل الفيدرالي.

تراجع فرص خفض الفائدة في الفيدرالي: إشارات التضخم لا تزال ثابتة

تُظهر عدة بيانات سبب تلاشي توقعات التيسير النقدي الحاد. انخفضت بدايات الإسكان في ديسمبر بنسبة 4.6% إلى 1.246 مليون، مسجلة أدنى مستوى لها منذ خمس سنوات ونصف، وأقل من المتوقع 1.33 مليون. انخفضت تصاريح البناء بنسبة 0.2% إلى 1.412 مليون، رغم أنها لا تزال تتجاوز التوقع البالغ 1.35 مليون.

الأمر الأكثر قلقًا لمؤيدي خفض الفائدة هو أن توقعات التضخم لا تتعاون. حافظت توقعات التضخم لمدة سنة واحدة على مستوى 4.2% في يناير، متجاوزة التوقع البالغ 4.1%. قفزت توقعات لمدة خمس إلى عشر سنوات إلى 3.4% من 3.2% في ديسمبر، متجاوزة التوقع البالغ 3.3%. أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، بتصريحات اعتُبرت محافظة بعض الشيء، مؤكدًا أن التضخم المستمر يظل مصدر قلق رغم تبريد سوق العمل.

تشير هذه البيانات إلى أن الفيدرالي سيحتفظ بسياساته الحالية لفترة أطول مما كان يأمل البعض، مما أدى إلى تراجع كبير في توقعات خفض الفائدة في يناير.

انخفاض اليورو والين مقابل الدولار القوي

انخفض اليورو إلى أدنى مستوى له خلال شهر، متراجعًا بنسبة 0.21% مع ارتفاع الدولار. تم تعويض جزء من خسائر اليورو بفضل مبيعات التجزئة الأوروبية التي جاءت أفضل من المتوقع وزيادة مفاجئة في الإنتاج الصناعي الألماني. ارتفعت مبيعات التجزئة في منطقة اليورو بنسبة 0.2% على أساس شهري مقابل توقعات بزيادة 0.1%، بينما قفز الإنتاج الصناعي الألماني بنسبة 0.8% بعد توقع انخفاض بنسبة 0.7%.

أشار عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، ديميتار راديف، إلى أن المعدلات الحالية مناسبة، ويُظهر تسعير السوق احتمالًا بنسبة 1% فقط لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 5 فبراير. هذا الموقف التيسيري يتناقض بشكل حاد مع موقف الفيدرالي المحافظ.

ارتفع الدولار مقابل الين بنسبة 0.66% ليصل إلى أعلى مستوى له خلال عام. تشير التقارير إلى أن بنك اليابان يخطط للحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعه في 23 يناير، على الرغم من رفع توقعاته للنمو الاقتصادي. وصل مؤشر القيادة الياباني لشهر نوفمبر إلى أعلى مستوى له خلال 1.5 سنة عند 110.5، وقفز إنفاق الأسر بنسبة 2.9% على أساس سنوي—الأقوى خلال ستة أشهر. ومع ذلك، فإن التوترات الجيوسياسية بين الصين واليابان، بما في ذلك قيود التصدير الجديدة على المواد الدفاعية، أثرت على الين. كما أن خطط اليابان لزيادة الإنفاق الدفاعي إلى رقم قياسي يبلغ 122.3 تريليون ين (780 مليار دولار) تثير مخاوف مالية.

ارتفاع الذهب والفضة مع تحول الطلب على الملاذ الآمن

قفزت عقود الذهب الآجلة لشهر فبراير بمقدار 40.20 دولار (+0.90%) يوم الجمعة، بينما ارتفعت الفضة لشهر مارس بمقدار 4.197 دولار (+5.59%). جاء هذا الارتفاع بعد أن وجه الرئيس ترامب شركة فاني ماي وفريدي ماك لشراء 200 مليار دولار من سندات الرهن العقاري—وهو إجراء تيسيري كمّي يهدف إلى خفض تكاليف الاقتراض وتحفيز سوق الإسكان.

لا تزال البنوك المركزية داعمًا رئيسيًا لطلب المعادن الثمينة. أضاف البنك المركزي الصيني 30,000 أونصة إلى احتياطيات الذهب في ديسمبر، وهو الشهر الرابع عشر على التوالي من الزيادة. اشترت البنوك المركزية العالمية 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع السابق. وصلت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنوات، بينما وصلت حيازات صناديق الفضة إلى ذروتها خلال 3.5 سنوات في أواخر ديسمبر، مما يدل على قوة ثقة المستثمرين.

لا تزال المخاطر الجيوسياسية—مثل عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية، وتوترات أوكرانيا، وعدم الاستقرار في الشرق الأوسط، واضطرابات فنزويلا—تدعم سوق المعادن الثمينة. كما أن التوقعات بأن يتبنى الفيدرالي موقفًا أكثر تيسيرًا في 2026، مع زيادة السيولة في النظام، تعزز جاذبية المعادن الثمينة.

ومع ذلك، توجد تحديات. أدى ارتفاع الدولار إلى ضغط على أسعار المعادن، وتقدّر Citigroup أن إعادة توازن مؤشر السلع قد تتسبب في تدفقات خارجة تصل إلى 6.8 مليار دولار من عقود الذهب الآجلة ومبلغ مماثل من الفضة. كما أن إغلاق مؤشر S&P 500 عند مستوى قياسي أضعف الطلب على الملاذ الآمن على الفور، رغم أن عدم اليقين على المدى الطويل من المفترض أن يحافظ على المعادن الثمينة على رادار المستثمرين.