تحت حصار تسعير الذهب: كيف يؤثر جني الأرباح والضعف الفني على أسواق المعادن الثمينة

في أوائل يناير 2025، شهدت أسواق الذهب والفضة اضطرابات كبيرة، حيث تراجعت المعادن الثمينة مع إغلاق المتداولين على أرباح قصيرة الأجل واستسلام المراكز الضعيفة. لقد أثارت الإعدادات الفنية الهبوطية، خاصة في الفضة، قلق المستثمرين المتفائلين في كلا السوقين. وعلى الصعيد الأساسي، يشير مراقبو السوق إلى غياب حاسم: عادةً ما تتطلب الأسواق الصاعدة الناضجة تدفقًا مستمرًا من المحفزات الإيجابية للحفاظ على الزخم، ومع ذلك، يبدو أن أسعار الذهب والفضة تفتقر إلى هذا الدعم في هذه المرحلة الحرجة.

تراجعت عقود الذهب الآجلة لشهر فبراير إلى 4431.7 دولار للأونصة، بانخفاض قدره 30.8 دولار، بينما انهارت عقود الفضة لشهر مارس إلى 73.83 دولار للأونصة، مسجلة انخفاضًا حادًا قدره 3.783 دولارات. تعكس هذه التحركات ليس فقط تغييرات تكتيكية، بل إعادة توجيه أعمق للسوق.

التحليل الفني: لماذا يتخلى المتداولون عن مراكزهم الطويلة

الانخفاض نابع أساسًا من تدهور فني. النموذج الهبوطي للفضة كان مقلقًا بشكل خاص، حيث لم يتمكن مجمع المعادن الثمينة من الحفاظ على الزخم الصعودي الذي تراكم خلال الربع السابق. تظهر بيانات مراكز المتداولين أن المضاربين على العقود الآجلة والمستثمرين المؤسساتيين يقللون من تعرضهم بشكل مكثف، مع ارتفاع وتيرة جني الأرباح إلى مستويات لم تُرَ منذ شهور.

يؤكد خبراء الصناعة أن السوق الصاعدة الناضجة تتطلب تدفقات مستمرة من عناوين أو محفزات صعودية جديدة. حاليًا، يفتقر سعر الذهب إلى هذا الدعم الأساسي. غياب المخاطر الجيوسياسية الجديدة، أو مخاوف التضخم، أو ضعف العملة، ترك سوق المعادن الثمينة عرضة لانهيارات فنية وتداولات عكسية.

إعادة توازن مؤشر السلع: موجة تصفية بأكثر من 13 مليار دولار

وراء العناوين يكمن محرك ميكانيكي: إعادة توازن مؤشر السلع السنوية، والتي من المتوقع أن تطلق مبيعات عقود مستقبلية تقدر بعشرات المليارات في الأسابيع القادمة. وفقًا لتقديرات سيتي جروب، من المقرر تصفية حوالي 6.8 مليار دولار من عقود الفضة الآجلة لتتوافق مع أوزان المؤشر، مع توقع تدفقات خارجة مماثلة في عقود الذهب الآجلة.

تسلط تحليلات بلومبرج الضوء على المفارقة: لقد زادت المعادن الثمينة بشكل كبير من وزنها في مؤشرات مرجعية للسلع، مما أدى إلى عمليات بيع قسرية. هذا البيع البرنامجي ليس مدفوعًا بالمشاعر، بل هو نتيجة حتمية لمنهجية المؤشر. مع وصول هذه التدفقات إلى الأسواق، تتفاقم ضغوط السيولة وتتصاعد عمليات وقف الخسائر، مما يعزز الضغط الهبوطي على أسعار الذهب وعقود الفضة.

عادةً ما تستغرق عملية إعادة التوازن عدة جلسات تداول، مما يخلق نافذة من الضعف الفني يستغلها الدببة بشكل مكثف.

الخلفية الاقتصادية الكبرى: لماذا نادراً ما تتوفر محفزات إيجابية

الصورة الاقتصادية الأوسع لا تقدم الكثير من الراحة للمشترين في المعادن الثمينة. أظهرت بيانات سوق العمل الأمريكية صورة مختلطة ولكنها في النهاية متساهلة: ذكرت شركة تشالينجر، غراي & كريش، أن أرباب العمل الأمريكيين أعلنوا عن 35553 حالة تسريح في ديسمبر 2025، وهو أدنى رقم شهري منذ يوليو 2024. ويمثل ذلك انخفاضًا كبيرًا بنسبة 50% عن 71321 تسريحًا في نوفمبر، وتحسنًا بنسبة 8% مقارنة بديسمبر 2024.

لكن السياق السنوي أكثر إثارة للقلق. ففي كامل عام 2025، أعلن أرباب العمل الأمريكيون عن 1,206,374 تسريحًا، بزيادة مذهلة بنسبة 58% عن عام 2024، وهو أعلى حجم منذ عام 2020. وأشار أندي تشالينجر من الشركة إلى أن الرقم المنخفض في ديسمبر يخفي تدهورًا أساسيًا: “على الرغم من أن ديسمبر تقليديًا هادئ من حيث التسريحات، إلا أن الجمع بين ذلك وإعلانات التوظيف القوية نسبيًا يرسل إشارة إيجابية بعد عام من النشاط العالي في التسريحات.”

ومع ذلك، لا تقدم قصة التوظيف دعمًا معادلًا: إذ بلغ إجمالي التوظيف المخطط في ديسمبر 507,647، بانخفاض 34% عن 2024، وهو أدنى مستوى منذ 2010. وتعرض قطاع التكنولوجيا لأكبر قدر من التسريحات السنوية، حيث بلغ عدد الإقالات 154,445، نتيجة لتسارع سباق الذكاء الاصطناعي والتوظيف المفرط سابقًا. كما بلغت تسريحات القطاع الحكومي 308,167، مركزة على المستوى الفيدرالي.

عدم اليقين السياسي: الرسوم الجمركية، الإنفاق الدفاعي، واضطرابات الطاقة

لا تزال البيئة الاقتصادية الكلية مضطربة، مع تزايد ثلاثة من أكبر عدم اليقين السياسي التي تضغط على الطلب على المعادن الثمينة:

موقف الرسوم الجمركية غير محسوم: من المتوقع أن تصدر المحكمة العليا الأمريكية حكمًا قريبًا حول ما إذا كان الرئيس ترامب يمكنه استدعاء صلاحيات الطوارئ لفرض رسوم انتقامية على الشركاء التجاريين وضرائب مستهدفة على الصين وكندا والمكسيك. لقد قضت المحاكم الأدنى أن ترامب تجاوز سلطته بموجب قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية لعام 1977. وإذا وافقت المحكمة العليا، فإن الإدارة قد تواجه التزامات استرداد بمئات المليارات، وقد يتم إلغاء معظم الرسوم التي فرضت في ولاية ترامب الثانية. لكن خبراء قانونيين يشيرون إلى أن ترامب لديه على الأقل خمسة مسارات قانونية بديلة لفرض الرسوم، رغم أن هذه الطرق تأتي بقيود إجرائية وتقييدات تحد من مرونته الأحادية.

تصعيد الميزانية الدفاعية: اقترح ترامب زيادة الإنفاق الدفاعي السنوي في الولايات المتحدة بمقدار 500 مليار دولار ليصل إلى 1.5 تريليون دولار. وقع أوامر تنفيذية تلزم كبار مقاولي الدفاع بوقف عمليات إعادة شراء الأسهم وتحديد مكافآت التنفيذيين عند 5 ملايين دولار سنويًا حتى يزيدوا من الإنفاق الرأسمالي والاستثمار في البحث والتطوير. أدى الإعلان إلى عمليات بيع فورية في أسهم الدفاع، حيث شهدت شركات رايثيون تكنولوجيز، نورثروب غرومان، لوكهيد مارتن، وجنرال دايناميكس انخفاضات.

إعادة استحواذ النفط الفنزويلي: في خطوة مفاجئة، كشفت إدارة ترامب عن خطط لشراء ما يصل إلى 50 مليون برميل من النفط الخام الفنزويلي — أحد أكبر التحولات في الإمدادات في السنوات الأخيرة. أوضح وزير الطاقة كريس رايت أن الاستراتيجية تهدف إلى إعادة تفعيل تدفقات النفط الفنزويلي إلى مصافي الولايات المتحدة بعد سنوات من العقوبات. وقد ضغط هذا التحرك بالفعل على أسعار النفط الكندي والعقود الآجلة المرجعية، مما يمثل تحولًا زلزاليًا في ديناميات سوق الطاقة العالمية.

ديناميات السوق: قوة الدولار وضغوط السلع

تعزز الخلفية الخارجية الضغط الهبوطي على المعادن الثمينة. ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي قليلاً، مما يشكل عائقًا أمام السلع المقومة بالدولار مثل الذهب. ارتفعت أسعار النفط إلى حوالي 57.00 دولار للبرميل، بينما ظل عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات عند 4.16%.

خارطة الطريق الفنية: أين تتجه أسعار الذهب وأسواق الفضة بعد ذلك

توقعات عقود الذهب الآجلة: تواجه عقود الذهب لشهر فبراير نقطة حاسمة. على المتداولين الصاعدين الذين يطمحون إلى ارتفاع أن يحققوا إغلاقًا حاسمًا فوق أعلى مستوى على الإطلاق عند 4584.00 دولار للأونصة لإشارة إلى قوة شرائية مستدامة. بالمقابل، يستهدف المتداولون الهابطون إغلاقًا أدنى 4284.30 دولار للأونصة — وهو مستوى دعم فني رئيسي — لتأكيد مزيد من الضعف.

على المدى القريب، المقاومة الأولى تقع عند أعلى سعر ليلي عند 4475.20 دولار للأونصة، تليها مستوى نفسي عند 4500 دولار. الدعم الأول يقع عند 4400 دولار، مع أدنى سعر لهذا الأسبوع عند 4354.60 دولار للأونصة يوفر دعمًا ثانويًا.

التحليل الفني لعقود الفضة الآجلة: أظهرت عقود مارس للفضة تزايدًا في القلق الهبوطي بعد حركة السعر هذا الأسبوع، مما يشير إلى تكوين نمط انعكاسي محتمل على شكل قمة مزدوجة على الرسم البياني اليومي. يجب على المتداولين الصاعدين إحداث إغلاق فوق أعلى مستوى تاريخي عند 82.67 دولار للأونصة لإحياء الزخم الصعودي. أما الدببة، فتستهدف إغلاقًا أدنى 69.225 دولار للأونصة — أدنى سعر للأسبوع السابق — لتأكيد انهيار هيكلي.

مستويات المقاومة على المدى القريب هي 75.00 و76.00 دولار للأونصة، بينما تتجمع مستويات الدعم عند 74.00 و72.50 دولار للأونصة. تشير الإعدادات الفنية إلى تقلبات متوقعة بشكل كبير في المستقبل.

فهم آليات تسعير الذهب: السوق الفوري مقابل السوق الآجلة

يعمل سوق المعادن الثمينة عبر قناتين تسعير متكاملتين. يتيح السوق الفوري الشراء والتسليم الفوريين بأسعار معلنة، بينما يحدد السوق الآجلة توقعات التسعير المستقبلية. العقد الأكثر تداولًا حاليًا في بورصة شيكاغو (CME) هو عقد الذهب لشهر ديسمبر، على الرغم من أن عقود فبراير ومارس، التي عادةً ما تتداول بخصم على السعر الفوري، تعكس مراكز وتوجهات متوسطة الأمد.

لقد شكل تدهور فني، وبيع ميكانيكي من إعادة توازن المؤشر، وغياب محفزات ماكرو قوية، عائقًا كبيرًا أمام تسعير الذهب ومعنويات المعادن الثمينة بشكل عام. حتى تظهر محفزات صعودية جديدة أو يستوعب السوق إعادة التسعير الحالية، من المحتمل أن يستمر الضغط.