لورنس فينك يتحدث عن خمسين عامًا من الابتكار المالي: الذكاء الاصطناعي والتوكنة يعيدان تشكيل مستقبل الاستثمار

مع وصول حجم أصول BlackRock إلى 12.5 تريليون دولار، ما هي العوامل التي تقف وراء ذلك؟ يواصل لورنس فينك، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي، إظهار تفكيرًا مبتكرًا وقدرة على التنفيذ شكّلت الصناعة على مدى نصف قرن من حياته المهنية في التمويل. في حديثه الأخير خلال “حوار الأساطير” الذي نظمته Citi، كشف عن رؤيته للمستقبل المالي بصراحة.

من ثورة الحواسيب إلى أدوات إدارة المخاطر: التحول التكنولوجي في القطاع المالي

بدأت مسيرة لورنس فينك في عام 1976 عندما التحق بـ First Boston. كان حينها شابًا من الساحل الغربي، يرتدي إكسسوارات التوركواز وشعرًا طويلًا، وواجه لأول مرة الثلوج في نيويورك. كانت وول ستريت في ذلك الوقت مختلفة تمامًا، حيث كانت رؤوس أموال البنوك الاستثمارية لا تتجاوز حوالي 200 مليون دولار، وكانت تدار بشكل عائلي تقريبًا، مع تجنب المخاطر بشكل كبير.

في عام 1983، تغيرت الأمور بشكل كبير، عندما تم إدخال الحواسيب إلى قسم الرهن العقاري. يذكر فينك أن هذا التحول هو “ما غير وول ستريت حقًا”، حيث مكنت قدرات الحاسوب من إعادة بناء تجمعات الرهن العقاري وحساب خصائص التدفقات النقدية، مما أدى إلى ظهور عملية التوريق. كما أن المشتقات مثل مبادلات الفائدة كانت من ثمرة تطبيق هذه التقنية. انتهى زمن أدوات الحساب اليدوي مثل حاسبة Monroe و HP-12C، وبدأت الصناعة المالية تتحول إلى البنية التحتية التكنولوجية.

من الفشل إلى دروس ريادة الأعمال: رحلة لورنس فينك في تأسيس BlackRock

في عامي 1984-85، ترقى لورنس فينك ليصبح أصغر مدير إدارة في الشركة وهو في عمر 27 عامًا. انضم إلى لجنة التنفيذ الإداري عندما كان عمره 31، وكان مقتنعًا أن كل شيء يسير على ما يرام بحلول عمر 34. كانت قسمه يحقق أرباحًا قياسية، حتى جاء الربع الثاني من عام 1986، حيث تكبد خسارة بمقدار 100 مليون دولار فجأة. حين كانت الأرباح تملأه بالفخر، أصبح الآن في موقف مناهض، وفقد 80% من دعمه، وتفكك روح الفريق تمامًا.

هذه التجربة علمته دروسًا عميقة، حيث أدرك أنه كان يعتقد أنه يمتلك أفضل فريق وأعلى وعي بالسوق، لكنه في الحقيقة كان مغرورًا برغبته في التنافس مع Salomon Brothers، ونسى أن يتابع تطور السوق. كانت خسارته بدون أدوات إدارة مخاطر، وتحمّل مخاطر غير معروفة، بمثابة درس استغرق عامًا ونصف لإعادة بناء مسيرته.

لاحقًا، تلقى عروضًا من شركات وول ستريت ليصبح شريكًا، لكنه قرر ألا يكرر نفس الأخطاء، وبدأ يبحث في سوق الباي سايد، وتواصل مع ستيف شوارتزمان. في عام 1988، تأسست BlackRock، وشارك اثنان من ثمانية مؤسسين خبرة تقنية، واستثمروا 25 ألف دولار في SunSpark Workstation. منذ اليوم الأول، كانت ثقافة الشركة متجذرة بعمق في التكنولوجيا وإدارة المخاطر.

نظام Aladdin الذي غيّر استجابة القطاع للأزمات: التقنية التي تثق بها الحكومات

ثبتت قيمة BlackRock بشكل حاسم خلال أزمة Kidder Peabody في عام 1994. استغل فينك علاقته الطويلة مع GE، وعرض دعم المدير التنفيذي جاك ويلش والمدير المالي دينيس دامارمان، وفاز بعقد إدارة أصول غير جيدة باستخدام نظام Aladdin، متخليًا عن رسوم الاستشارات، واقترح أن يدفعوا مكافأة على النجاح. خلال تسعة أشهر، حققت المحفظة أرباحًا، ودفعت GE أعلى رسوم استشارية في تاريخها.

بعد هذا النجاح، قرر فينك أن يفتح نظام Aladdin لجميع العملاء والمنافسين، مؤمنًا أن فرق الاستثمار يمكنها الاعتماد على قدراتها، وأن النظام يمكنه المنافسة والفوز على الجميع. في أزمة 2008، برزت هذه الاستراتيجية، حيث طلب JPMorgan من BlackRock تحليل محافظ الأصول بسرعة، ونجح في ذلك قبل عطلة نهاية الأسبوع. في صباح الأحد، تلقى فينك اتصالًا من رئيس الاحتياطي الفيدرالي، تيموثي جيتنر، يطلب الدعم، ووافق على الانتقال إلى خدمة الحكومة بعد الحصول على إذن من جيمي ديمون. وسرعان ما أصبحت BlackRock موظفًا مباشرًا لدى الحكومة الأمريكية.

عندما سأل وزير المالية عما إذا كان دافع الضرائب الأمريكي سيتحمل خسائر، اقترح فينك أن يتم احتساب رأس المال والفوائد، مؤكدًا أن قيمة الأصول ستسمح للمستثمرين باسترداد أموالهم. بعد ذلك، تم تكليفه بإعادة هيكلة AIG والتعامل مع أزمات دولية في المملكة المتحدة وهولندا وألمانيا وكندا.

الانتشار طويل الأمد: الرسائل الموجهة للمساهمين التي تؤكد المسؤولية في إدارة الأصول

في عام 2009، بعد استحواذ BlackRock على BGI، تحولت إلى أكبر شركة إدارة مؤشرات في العالم. كانت هذه المرحلة سببًا في كتابة رسالة المساهمين، حيث كانت الشركة تملك مسؤولية إدارة كميات هائلة من الأسهم، لكنها كانت تملك حقوق التصويت فقط، دون سلطة التصرف.

جوهر رسالة فينك للمساهمين هو “نشر الفكر الطويل الأمد”، حيث يركز على الاستثمار طويل الأمد والاتجاهات المستقبلية. في عام 2004، دخلت العديد من الشركات المنافسة السوق، وكانت قيمتها السوقية تتراوح بين 50 و200 مليار دولار، بينما وصلت BlackRock إلى 1700 مليار دولار، ويعزو فينك ذلك إلى استثمارها في التحديث التكنولوجي.

الذكاء الاصطناعي وتوكنات الأصول: مستقبل الاستثمار الذي تراه BlackRock

يعتبر فينك أن الذكاء الاصطناعي وتوكنات الأصول المالية من الاتجاهات الكبرى التي ستعيد تشكيل إدارة الأصول. مع دخول منصات رقمية مثل New Bank في البرازيل وtrade Republic في ألمانيا، وتكامل الذكاء الاصطناعي مع تحليل البيانات الضخمة، تتضح الإمكانيات بشكل أكبر. أنشأت BlackRock في 2017 مختبر ذكاء اصطناعي في ستانفورد، وطورت خوارزميات تحسين. مع إدارة أصول بقيمة 12.5 تريليون دولار ومعالجة معاملات هائلة، تعيد التكنولوجيا الشركات إلى جوهر المسؤولية.

يقول فينك: “المشغلون الكبار في المراحل المبكرة لديهم ميزة أكبر”، لكنه يتوقع أن “مع انتشار الذكاء الاصطناعي من الجيل الثاني، ستواجه الميزة التنافسية تحديات”. ومع ذلك، فإن تفوق BlackRock اليوم يتجاوز ما كان عليه قبل خمس سنوات، واستثماراتها التكنولوجية تتجاوز التصور الخارجي، حيث تعتمد جميع العمليات على البنية التحتية التقنية.

شهدت 2023 نموًا كبيرًا في الأعمال الخاصة، حيث ارتفعت استثمارات البنية التحتية من الصفر إلى 50 مليار دولار، وتوسعت الائتمان الخاص بشكل سريع. كما أن تكلفة استحواذ Prequin أقل بثالث مما كانت عليه، ودمجت منصات تحليل الأصول الخاصة E-Front وAladdin، مما يبني قدرات إدارة مخاطر كاملة للأصول العامة والخاصة.

البيتكوين والمستقبل غير المؤكد: تحول في الرؤية تجاه تقنية البلوكشين

في السابق، عندما كان يجلس مع جيمي ديمون، كان فينك ينتقد البيتكوين بشدة، واصفًا إياها بـ"عملة غسيل الأموال والسرقة". لكن بعد دراسة خلال جائحة 2020، تغيرت نظرته تمامًا.

رأى فينك أن النساء في أفغانستان اللواتي استخدمن البيتكوين لدفع رواتب العاملات، اللاتي حظرهن طالبان من العمل، يغيرن مفهومه. في ظل سيطرة النظام المصرفي، أصبحت العملات المشفرة مخرجًا إنسانيًا. بدأ يدرك القيمة التي لا غنى عنها لتقنية البلوكشين وراء البيتكوين.

يعرّف فينك البيتكوين بأنه ليس عملة، بل أداة تحوط للمستقبل غير المؤكد، و"أصل خوف" يحتفظ به من قبل من يقلقون من أمن الدولة وانخفاض قيمة العملة. يعتقد أن بيئة المخاطر العالية والتغير السريع تتطلب تعلمًا مستمرًا، وهو ما سمح له بتغيير رؤيته.

اكتشاف المعلومات التي يغفل عنها السوق: حدود الإدارة النشطة وطبيعة الاستثمار

يؤكد فينك أن على المستثمرين البحث عن المعلومات التي لا يدركها السوق بشكل كافٍ. فالمعلومات التقليدية لا تكفي لتحقيق عوائد فوق المتوسط. أظهر فريق الأسهم الآلي في BlackRock تفوقًا على السوق لمدة 12 عامًا، واستراتيجيات الاستثمار القائمة على البيانات الضخمة والذكاء الاصطناعي فاقت 95% من المستثمرين الأساسيين خلال العقد الماضي.

لكن فينك يقارن الأمر بـ"البيسبول"، حيث أن الحفاظ على معدل نجاح 30% أمر صعب جدًا، وتحقيق ذلك لخمسة أعوام متتالية نادر جدًا. معظم المستثمرين الأساسيين يحققون عوائد منخفضة بعد خصم الرسوم، وهو جوهر تراجع صناعة الإدارة النشطة. ويقول: “لو كانت الإدارة النشطة فعالة حقًا، لما ظهرت صناديق المؤشرات”. طبيعة صناعة إدارة الأصول تركز على النتائج، وBlackRock، باعتبارها ثالث أكبر جهة تقاعد في المكسيك، وأكبر شركة إدارة تقاعد أجنبية في اليابان، وأكبر مدير لصناديق التقاعد في بريطانيا، تعتمد على علاقات طويلة الأمد لا يمكن تكرارها.

النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة بنسبة 3% والدين الوطني: مخاطر نظامية غير مرئية

يُعبر فينك عن قلقه الأكبر من أن عدم قدرة الاقتصاد الأمريكي على تحقيق نمو بنسبة 3% قد يضغط على الدين الوطني. فديون عام 2000 كانت 8 تريليون دولار، واليوم بعد 25 عامًا، ارتفعت إلى 36 تريليون دولار. الحفاظ على نمو 3% ضروري للتحكم في نسبة الدين إلى الناتج المحلي، لكن السوق يشكك في ذلك.

ويذكر ثلاثة عوامل مخاطر أخرى: أولًا، 20% من سندات الخزانة الأمريكية مملوكة للأجانب، وسياسات الحمائية قد تقلل من حيازة الدولار. ثانيًا، العديد من الدول تطور أسواق رأس مالها، وBlackRock تجمع 2 مليار دولار في الهند وتبدأ مشاريع MBS في السعودية، مما يبقي المدخرات المحلية داخل البلاد ويقلل جاذبية سندات الخزانة الأمريكية. ثالثًا، قد تؤدي العملات الرقمية المستقرة وتوكنات العملات إلى تقليل الدور العالمي للدولار.

ويؤمن فينك أن الحل يكمن في تحرير رأس المال الخاص وتسهيل عمليات الموافقة، مع أن هناك احتمالية لحدوث أحداث غير متوقعة في سوق الائتمان الخاص، إلا أن توازن الأصول والخصوم وتقليل الديون يمكن أن يمنع انتقال الخسائر إلى المخاطر النظامية.

كل يوم هو معركة: فلسفة القيادة لدى لورنس فينك

جوهر قيادة فينك هو مبدأ “كل يوم هو معركة”. الركود يعني التراجع، ولا يوجد زر إيقاف في قيادة الشركات الكبرى، ويجب أن نبذل قصارى جهدنا دائمًا. حتى بعد 50 عامًا في الصناعة، يواصل السعي ليكون كل يوم الأفضل.

يعتمد أسلوبه على لقاء القادة الجدد قبل توليهم مناصبهم، لضمان تدفق المعلومات، وبناء قناة اتصال فريدة في الصناعة. يولي أهمية كبيرة لمجلس الإدارة، ويستفيد من رؤى تشاك روبينز، رئيس Cisco، في التقنية، ومن فابريزيو فريدا، الرئيس السابق لـ Estée Lauder، في التسويق، ليظل دائمًا في حالة تعلم مستمر.

يقول: “بالعمل بكل طاقتك، تكتسب حقك في الحوار والتأثير في الصناعة. هذا الحق يُكتسب كل يوم من خلال الأداء، وليس شيئًا يُعطى بشكل تلقائي”. هذا القول يعكس مصدر نفوذه الذي بنى خلال نصف قرن، ويؤكد أن نجاح BlackRock في إدارة 12.5 تريليون دولار من الأصول هو نتيجة استثمار دائم في الابتكار والتطوير المستمر.