الأسواق المضطربة تلتقي بسياسة حاسمة: لماذا تتفوق المخاطر الجيوسياسية الآن على الأسس الاقتصادية

مع تنقل الأسواق خلال ظروف الاضطراب المبكرة لعام 2026، برز نمط لافت يتحدى الحكمة التقليدية في الاستثمار. ففي حين أن الأرباح القوية للشركات ومرونة الاقتصاد عادةً ما تساهم في تقليل تقلبات السوق، يكشف مشهد هذا العام عن واقع مذهل: التحركات الحاسمة في السياسة الخارجية في أوائل يناير غيرت بشكل جوهري كيفية تقييم المستثمرين للمخاطر مقابل الفرص. والسؤال الحقيقي الذي يواجه مديري المحافظ ليس ما إذا كانت الأسواق ستتعافى، بل ما إذا كانت العلاقة التقليدية بين قوة الأرباح وأداء الأسهم قد تغيرت بشكل دائم.

البداية المضطربة: عندما تتفاعل الأسواق مع السياسة وليس الأرباح

رسمت بيئة التداول في يناير صورة حية للاضطرابات المدفوعة بالسياسات. حيث تقلبت أسعار الأصول بشكل حاد مع تطور الأحداث الدولية بسرعة فائقة. هبط مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى أدنى مستوى له منذ أربع سنوات، بينما ارتفعت أصول الملاذ الآمن مثل الذهب (GC00) فوق 5000 دولار. شهدت أسواق السلع تحركات موازية — حيث سجل النحاس (HG00) مستويات قياسية جديدة، وارتفعت أسعار النفط الخام (CL00، CL.1) إلى ذروات خلال ستة أشهر، وتعرضت سندات الخزانة طويلة الأجل لبيع كبير.

ما جعل يناير مضطربًا بشكل خاص لم يكن حجم هذه التحركات فحسب، بل سرعتها وتنسيقها. قال تود مورغان، رئيس مجلس إدارة شركة بيل إير للاستثمار، بشكل موجز: إن علاقة البلاد مع شركائها العالميين قد تغيرت بشكل ملحوظ مقارنة بعام 2025. فعدم اليقين حول سياسات التعريفات، والتوترات الدبلوماسية، وتوسيع العمليات العسكرية على مستوى العالم يخلق بيئة لم يسبق لها مثيل في العقود الأخيرة. على الرغم من التقلبات خلال يناير، تمكنت الأسهم من إغلاق الشهر في المنطقة الإيجابية — لكن هذه القوة الظاهرية أخفت مخاوف أعمق بين المستثمرين المؤسساتيين.

إطار السياسة الحازمة: ديناميكيات سوق جديدة

حدد النهج الحازم للرئيس ترامب في العلاقات الدولية نغمة مشهد المخاطر لعام 2026. فالتدخل العسكري في فنزويلا واعتقال نيكولاس مادورو أظهرا الاستعداد لاستخدام إجراءات حاسمة في نصف الكرة الغربي. وفي الوقت نفسه، أطلقت التحذيرات الحازمة تجاه إيران وتهديدات فرض رسوم جمركية جديدة على الدول الأوروبية حالة من عدم اليقين المتزايد الذي يصعب على النماذج التقليدية تقييمه.

حتى تعيين كيفن وارش كمرشح لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي لم يعيد الثقة للمستثمرين — وهو إعلان عادةً ما يكون عامل استقرار. وأشار ذلك إلى أن شيئًا أكثر جوهرية قد تغير: حيث أصبحت المخاطر الجيوسياسية تهيمن بشكل متزايد على حسابات التقييم، مما قد يطغى على فوائد التوسع الاقتصادي والأرباح القوية للشركات.

قدم ستيفن دوفر، كبير استراتيجيي السوق في معهد فرانكلين تمبلتون، ملاحظة مهمة: أن الأسواق أدت أداءً ضعيفًا تاريخيًا عند دمج الديناميكيات الجيوسياسية في التسعير. ومع ذلك، تظهر تطورات ملحوظة — حيث يقوم المستثمرون المؤسساتيون، بما في ذلك البنوك المركزية، بزيادة احتياطيات الذهب بشكل نشط، مما يشير إلى تحول استراتيجي نحو التحوطات الجيوسياسية.

الاضطرابات الجيوسياسية مقابل السوابق التاريخية: لماذا يختلف هذا العصر

تاريخيًا، نادرًا ما تؤدي الاضطرابات الجيوسياسية إلى اضطرابات سوقية دائمة إلا إذا أدت إلى انكماش اقتصادي كبير في الولايات المتحدة — وهو سيناريو لا يزال غير مرجح اليوم. ومع ذلك، ما يميز البيئة الحالية هو ظهور توترات سياسية بين الولايات المتحدة وحلفائها التقليديين، بما في ذلك أوروبا وكندا. هذا الديناميك يطرح تساؤلات حول سلامة الأصول المقومة بالدولار، خاصة سوق سندات الخزانة التي تبلغ قيمتها 30 تريليون دولار.

شرح توني رودريغيز، رئيس استراتيجية الدخل الثابت في Nuveen، الآليات بشكل مباشر: أن المستثمرين المحليين والدوليين يعيدون تقييم دور أصول الدولار بشكل أساسي بسبب تزايد عدم اليقين السياسي. لقد زاد التحول الحازم في السياسة الأمريكية خلال يناير من توقعات التقلب، مما اضطر المستثمرين إلى طلب علاوات مخاطرة أعلى مقابل الاحتفاظ بالاستثمارات الأمريكية.

ويمثل ذلك انقطاعًا مهمًا عن الأنماط السابقة. فقد أجبر بيئة السياسة المضطربة على إعادة حساب معنى “الآمن” في بناء المحافظ الحديثة.

الأسس القوية غير كافية لمواجهة رياح السياسة العاصفة

على الرغم من العناوين المضطربة، تظل العوامل الأساسية مثل النمو الاقتصادي وأداء الشركات قوية بشكل موضوعي. حتى أحدث فترة تقارير، أعلنت حوالي ثلث شركات مؤشر S&P 500 عن نتائج الربع الرابع من 2025. ومن بين هذه الشركات، أبلغت 75% عن أرباح للسهم فوق توقعات المحللين — وهو أقل بقليل من المتوسط الخمسي البالغ 78% والمتوسط العشري البالغ 76%، وفقًا لمحلل FactSet جون بوتيرز.

وصفت شاين ساكويا، رئيسة الاستثمار في الثروات في شركة نيوبيرجر بيرمان، البيئة الحالية بوضوح: عادةً، تعوض الأرباح القوية عن المخاوف الجيوسياسية أو السياسية. لكن هذا الآلية الوقائية غائبة بشكل ملحوظ. فالأداء القوي عبر المقاييس الأساسية للسوق لم يتمكن من تجاوز المخاوف الناشئة من البيت الأبيض والنقاط الساخنة الدولية.

أظهرت أداءات الأسهم المبكرة للأسبوع مكاسب معتدلة (S&P 500 +0.5%، داو جونز +0.7%، ناسداك المركب +0.8%)، ومع ذلك ظل المستثمرون حذرين مع دخول دورة أرباح التكنولوجيا التي تشمل شركة Palantir Technologies، وAdvanced Micro Devices، وQualcomm. وكان من المقرر أن تعلن شركة Alphabet يوم الأربعاء، تليها Amazon يوم الخميس.

التعقيد: عدم اليقين الحكومي يضاف إلى عدم اليقين السوقي

ومع ذلك، أضيفت طبقة أخرى من الاضطراب مع دخول إغلاق جزئي للحكومة الأمريكية يومه الثالث، مما يهدد بتأخير تقرير التوظيف لشهر يناير المقرر صدوره يوم الجمعة. قد تؤدي خلافات التمويل غير المحلولة قبل التصويت المقرر يوم الثلاثاء إلى تعطيل مزيد من إصدارات البيانات الاقتصادية — وهو المرجع الوحيد الذي كان يأمل المستثمرون أن يوفر وضوحًا.

لقد خلق النهج الحازم في السياسة، إلى جانب عدم اليقين السياسي الداخلي، مخاطر مركبة لم تتوقعها النماذج التقليدية. ويبدو أن الأسواق تضع في الحسبان ليس فقط القرارات السياسية الفردية، بل عدم القدرة على التنبؤ الأساسية التي تميز بيئة التشغيل لعام 2026.