السيولة المجزأة، القوة الموحدة: كيف يحدد البنية التحتية السيطرة على سوق العملات الرقمية

ملخص سريع

الحالة الحالية لتوزيع سيولة العملات الرقمية هي وجود عشرات البورصات المركزية واللامركزية التي تنتشر سيولة العملات الرقمية، لكن السيطرة على هذا السوق مركزة أكثر مما يبدو.

الحالة الحالية لتوزيع سيولة العملات الرقمية هي وجود عشرات البورصات المركزية واللامركزية التي تنتشر سيولة العملات الرقمية، لكن السيطرة على هذا السوق مركزة أكثر مما يبدو. وفقًا لدانيل مارين من نيكسوس، السيولة تتسم بالمرونة الشديدة والفرصية، وتُتوقع أن تتدفق بسرعة إلى المنصات التي تقدم أفضل الحوافز أو العوائد أو ظروف التداول. يمكن جمع مليارات الدولارات من رأس المال باستخدام برامج الإيداع المسبق، وبرامج الرموز، وبرامج العائد، لكن الكثير من تلك السيولة قصيرة الأمد وتغادر عند إزالة الحوافز.

يوضح هذا الاتجاه حقيقة هيكلية مهمة: قد تبدو السيولة موزعة بشكل واسع، لكنها في النهاية مركزة على الأنظمة الأكثر كفاءة، والبنية التحتية الأفضل، والأماكن الأكثر موثوقية. البورصات والبروتوكولات التي تتداول في منتجات مستدامة، بدلاً من الحوافز قصيرة الأمد، تمتلك سيولة كبيرة على المدى الطويل.

رأس المال المؤسسي يعيد تشكيل السيطرة على السوق

ركز هارش شارما من بولبيت إيه آي على أن الأسواق المبكرة للعملات الرقمية كانت تهيمن عليها المستثمرون القدامى والمستخدمون الأوائل الذين يمتلكون كميات هائلة من رأس المال. ومع ذلك، يتغير الأمر الآن لأن المستثمرين المؤسسيين مثل البنوك ومديري الأصول وشركات التداول المهنية ينضمون إلى السوق.

سلوك السيولة المؤسسية والتجزئة يختلف. المتداولون الأفراد أكثر عرضة للمضاربة الاتجاهية، بينما تهتم المؤسسات بالتحوط، والمراجحة، وصناعة السوق. مشاركتهم تزيد من عمق السيولة، واستقرار التسعير، وكفاءة السوق بشكل عام. مع تحسن الوضوح التنظيمي عالميًا، من المرجح أن تتزايد مشاركة المؤسسات، بحيث لم تعد السيطرة في يد المتحركين الأوائل، بل في أيدي الجهات المالية المؤسسية.

البورصات تتنافس لالتقاط والسيطرة على السيولة

وضح ماتيو كويك من جراف أن البورصات لا تكتفي فقط بجمع السيولة، بل تتنافس على الاحتفاظ بها من خلال تقديم الحوافز، والبنية التحتية، وتصميم المنتجات. استدامة السيولة تعتمد على تقديم فوائد ملموسة مثل خصومات التداول، وبرامج العائد، وصناديق السيولة.

هذه الأنظمة قوية في تحويل المتداولين إلى مزودي سيولة، والمستخدمين إلى مستفيدين من العائد من خلال مراكز تداول نشطة. هذا سيزيد من كفاءة رأس المال، ويحفز المستخدمين على عدم نقل الأصول دائمًا بين المنصات، بل الحفاظ على الأموال ضمن منظومة واحدة.

ومع ذلك، أشار كويك إلى أن السيطرة على السيولة مرنة. يتم نقل رأس المال باستمرار بين كل منصة وفقًا لظروف التداول، وجودة المنتج، وثقة المستخدم. لن تظل منصة واحدة دائمًا مسيطرة على السيولة، لكن أفضل المنصات ستظل تستحوذ على أكبر جزء.

التجزئة مشكلة في تجربة المستخدم والبنية التحتية

ومع ذلك، مع بعض التحسينات، لا تزال تجزئة السيولة تسبب احتكاكًا للمستخدمين. قد يتطلب نقل الأصول عبر سلاسل الكتل عمليات جسر، ورسوم غاز، وإجراءات محفظة معقدة أخرى. تخلق هذه الإجراءات تأخيرات، وتزيد التكاليف، وتثبط المستخدمين.

أشار شارما إلى أن الحلول الجديدة للبنية التحتية، بما في ذلك التجريد الحسابي وتجريد السلسلة، تحاول إزالة هذا التعقيد. تتيح التقنيات للمستخدمين التداول عبر سلاسل الكتل المختلفة دون ربط الأصول فعليًا. يمكن للمستخدمين التواصل عبر واجهات موحدة تخفي الحواجز التقنية بدلاً من استخدام عدة محافظ ومفاتيح.

زيادة الوصولية ضرورية لجذب المستخدمين العاديين والمشاركين المؤسساتيين، حيث يتطلب كلاهما بنية تحتية سلسة ومستقرة تشبه الأنظمة المالية القديمة.

حجم التداول يشير إلى النشاط، لكن العمق يشير إلى السيولة الحقيقية

عادةً يُعتبر حجم التداول أحد المؤشرات الرئيسية على السيولة، لكن قال المشاركون إن الحجم في بعض الحالات يمكن أن يكون مخادعًا. حجم التداول العالي هو مؤشر على نشاط التداول وجاذبيته للمتداولين، لكنه ليس دائمًا علامة على سيولة مستدامة.

الأهم من ذلك هو عمق السوق، واستقرار الفارق السعري، والاهتمام المفتوح. تشير هذه المقاييس إلى قدرة الأسواق على استيعاب معاملات ضخمة دون تشويه كبير في الأسعار. تعتبر مؤشرات السيولة الأعمق مهمة جدًا لاتخاذ قرارات من قبل المشاركين المؤسساتيين حول أماكن استثمار رأس المال.

يجب أن تكون السيولة صحية من حيث النشاط والبنية، ويجب أن تكون قادرة على استيعاب حجم كبير من التداول.

السيطرة تكمن في البنية التحتية، وليس فقط في رأس المال

كان أحد المواضيع المركزية في النقاش هو أن السيطرة في أسواق العملات الرقمية أصبحت تعتمد أكثر على البنية التحتية وأقل على رأس المال الصرف. الصفقات والأنظمة التي توفر تسوية فعالة، وتنفيذ موثوق، وتجارب مستخدم سلسة، تعتبر مراكز سيولة طبيعية.

تتمتع البورصات اللامركزية بفوائد هيكلية لأنها تتيح للمستخدمين الاحتفاظ بالأصول في الحفظ. كما يمكن للمستخدمين سحب الأموال باستخدام طبقات التسوية على blockchain، حتى عندما يتوقف واجهتها. يعزز هذا الهيكل ثقة المستخدم، ويقلل من المخاطر النظامية مقارنة بالمنصات المركزية.

البنية التحتية للتسوية، وأنظمة الحفظ، وأنظمة التنفيذ تتصدر الآن في تحديد مكان وجود السيولة.

المستقبل يتجه نحو التكامل، وليس التجزئة

لم يتم تجميع السيولة بعد في سلاسل وواجهات، لكن الاتجاه العام هو نحو التكامل. يتم تقليل حواجز السوق من خلال بنية تحتية عبر السلاسل، وأنظمة تداول متكاملة، وأنظمة ضمان متعددة الأصول.

تُجرى التداولات الآن بأكثر من العملات الرقمية، وتشمل الأسهم، والسلع، وتداول العملات الأجنبية في منصة واحدة. هو تقارب يتيح للمتداولين الاستثمار في فئات أصول متنوعة دون مغادرة منظومة واحدة، مما يعزز الكفاءة ويقلل من التجزئة.

مع تزايد السيولة، يمكن أن تكون موزعة جغرافيًا ومركيًا، لكن مع تحسين البنية التحتية، ستتركز السيطرة بشكل أكبر حول المنصات التي تقدم أفضل تنفيذ، وثقة، وكفاءة.

التجزئة مؤقتة، والسيطرة هيكلية

قرر الفريق أن التجزئة مرحلة طبيعية في تطور العملات الرقمية، لكن السيطرة في النهاية تكون في أيدي المنصات ذات البنية التحتية وتجربة المستخدم الأفضل. غالبًا ما تتغير السيولة، لكنها دائمًا تعود إلى حيث يُستخدم رأس المال بشكل أمثل.

مع تزايد المشاركة المؤسساتية، وتطور البنى التحتية، تتجه أسواق العملات الرقمية نحو نظام توزيع سيولة حيث تُوزع السيولة عالميًا، ولكن الأسس الهيكلية للنظام تعتمد على عدد أقل من المنصات الأكبر.

وفي هذا الشكل الجديد، تميز التجزئة السطح، لكن البنية التحتية تحدد السيطرة.