ضعف الدولار يثير ضغط الشراء المفاجئ في أسواق العقود الآجلة للسكر والقهوة

شهدت أسواق العقود الآجلة للسكر والقهوة قوة منسقة في جلسات التداول الأخيرة مع تراجع مؤشر الدولار إلى أدنى مستوياته خلال أسابيع متعددة. أصبح ضعف الدولار العام قوة مهيمنة تعيد تشكيل تقييمات السلع، مما دفع المتداولين إلى تغطية مراكز البيع المفرطة عبر القطاع. الحركة المتزامنة بين عقود السكر والقهوة توضح كيف أن التحولات الاقتصادية الكلية، لا سيما تقلبات العملات، تدفع لضغوط منهجية عبر السلع الزراعية.

أغلقت عقود السكر العالمي لشهر مارس في نيويورك (SBH26) مرتفعة بمقدار 0.24 نقطة (+1.70%)، بينما ارتفعت عقود السكر الأبيض في لندن ICE لشهر مارس (SWH26) بمقدار 1.00 نقطة (+0.25%). يعكس هذا التقدم المتزامن تحولًا أساسيًا في ديناميكيات السوق مدفوعًا بحركات العملات بدلاً من أساسيات العرض والطلب فقط. كما أن عقود القهوة، الحساسة أيضًا لحركات الدولار، تعكس نمط تعافي السوق الأوسع للسلع مع إعادة تقييم المستثمرين لمراكزهم في بيئة الدولار الضعيف.

تراجع الدولار يحفز انتعاشًا مدفوعًا بالهامش عبر السلع

وصل مؤشر الدولار إلى أدنى مستوى له خلال أسبوع، مما كان بمثابة المحفز الرئيسي لزخم الشراء في عقود السكر والقهوة. عندما يضعف الدولار، تصبح السلع المقومة بالدولار أكثر جاذبية للمشترين الدوليين، مع خلق ضغط هامشي على المتداولين الذين يحتفظون بمراكز بيع كبيرة. أثبتت هذه الديناميكية فعاليتها بشكل خاص في ظروف السوق الحالية حيث وصلت المراكز المضاربة إلى مستويات قصوى.

تمتد العلاقة بين تحركات العملات وعقود السلع إلى ما هو أبعد من آليات التسعير البسيطة. عادةً، يدعم ضعف الدولار الطلب على السلع من الأسواق الخارجية، مع تحفيز إشارات شراء فنية للمتداولين الذين يسعون لتقليل التعرض الهبوطي. استجابت عقود السكر والقهوة بشكل متوقع لهذا التحفيز الاقتصادي الكلي، مما يوضح حساسية مجمع السلع لأداء الدولار.

مراكز البيع القصوى من قبل الصناديق تهيئ لانعكاسات في السوق

كشف تقرير التزام المتداولين (COT) الأسبوعي عن عدم توازن أساسي مهد الطريق لانتعاش الأسعار الأخير. زادت الصناديق مراكزها القصيرة الصافية في عقود وخيارات السكر العالمي في نيويورك بمقدار 57,104 عقدًا خلال الأسبوع المنتهي في 3 فبراير، مما رفع الرهانات الهبوطية المتراكمة إلى رقم قياسي بلغ 239,232 عقدًا منذ عام 2006. يخلق هذا التمركز التاريخي المفرط ضعفًا أمام أي عمليات تغطية للمراكز القصيرة عند تغير معنويات السوق.

يعكس هذا التمركز المفرط من قبل الصناديق في مراكز قصيرة حالات مماثلة تظهر في عقود القهوة وغيرها من السلع الزراعية. عندما يحافظ المتداولون المضاربون على مراكز قصيرة قياسية، فإن أي محفز — سواء ضعف العملة، أخبار عرض غير متوقعة، أو كسر في الرسوم البيانية الفنية — يمكن أن يؤدي إلى عمليات تصفية ميكانيكية. وفرت تراجعات الدولار الأخيرة بالضبط نوعية المحفزات اللازمة لبدء عمليات تغطية المراكز القصيرة، مما دفع الأسعار للارتفاع عبر طيف السلع بما في ذلك السكر والقهوة.

إنتاج السكر في البرازيل والهند: ارتفاع الإنتاج يواجه توسع الصادرات

يستمر موسم السكر 2025-26 في البرازيل في تسجيل أرقام قياسية جديدة، مما يعقد التوقعات السعرية على المدى القصير رغم أنه يوفر ضمانات طويلة الأمد بشأن كفاية المعروض العالمي. أفادت شركة Unica أن الإنتاج التراكمي للسكر في وسط وجنوب البرازيل حتى منتصف يناير ارتفع بنسبة 0.9% على أساس سنوي ليصل إلى 40.236 مليون طن متري. والأهم من ذلك، أن نسبة قصب السكر المطحون خصيصًا لإنتاج السكر ارتفعت إلى 50.78% في 2025-26 مقابل 48.15% في 2024-25، مما يدل على تزايد التركيز على السكر ضمن قرارات المعالجة في البرازيل.

أما إنتاج الهند، فحكاية أكثر درامية، مع تداعيات تؤثر على تدفقات التجارة العالمية وتؤثر على أسعار عقود القهوة عبر ديناميكيات السوق الأوسع للسلع. ذكرت جمعية مصانع السكر الهندية أن إنتاج الهند من السكر في موسم 2025-26 من 1 أكتوبر حتى 15 يناير ارتفع بنسبة 22% على أساس سنوي ليصل إلى 15.9 مليون طن متري. كما رفعت الجمعية توقعاتها لإجمالي الإنتاج السنوي للهند في 2025-26 إلى 31 مليون طن مقابل 30 مليون طن سابقًا، وهو زيادة بنسبة 18.8% على أساس سنوي. والأهم، أن الجمعية خفضت توقعاتها لاستخدام السكر في إنتاج الإيثانول إلى 3.4 مليون طن مقابل توقع يوليو السابق بـ5 ملايين طن، مما قد يتيح مزيدًا من الإمدادات للتصدير.

أبدت الحكومة الهندية استعدادها للسماح بمزيد من صادرات السكر لإدارة فائض المعروض المحلي، بعد أن سمحت بالفعل بتصدير 1.5 مليون طن متري لموسم 2025-26 ضمن نظام الحصص الخاص بها. وبصفتها ثاني أكبر منتج للسكر في العالم، فإن موقف الهند التصديري له تأثير كبير على الأسعار العالمية والمعنويات عبر السلع ذات الصلة، بما في ذلك عقود القهوة.

توقعات الفائض العالمي تظل تعيق انتعاش الأسعار في أسواق السلع

رغم القوة السعرية على المدى القصير، لا تزال التوقعات الأساسية سلبية، حيث يتوقع العديد من المحللين المستقلين فائضًا عالميًا كبيرًا من السكر قد يستمر لسنوات قادمة. تتوقع Czarnikow فائضًا عالميًا قدره 3.4 مليون طن متري في موسم 2026-27، بعد فائض قدره 8.3 مليون طن في 2025-26. كما تتوقع Green Pool Commodity Specialists فائضًا قدره 2.74 مليون طن في 2025-26 و156,000 طن في 2026-27. وتتوقع شركة StoneX فائضًا قدره 2.9 مليون طن في 2025-26.

تشير هذه التوقعات المستقلة والمتسقة إلى أن القوة السعرية الحالية قد تكون مؤقتة، ما لم تظهر محفزات طلب إضافية. تتوقع المنظمة الدولية للسكر (ISO) فائضًا قدره 1.625 مليون طن في 2025-26، مع توقع زيادة الإنتاج العالمي بنسبة 3.2% إلى 181.8 مليون طن. بشكل أكثر حدة، زادت Czarnikow من تقديراتها للفائض العالمي في 2025-26 إلى 8.7 مليون طن، مما يشير إلى مخاطر هبوطية على الأسعار مع زيادة توفر الصادرات.

إنتاج السكر في تايلاند يمثل عائقًا آخر، حيث تتوقع شركة مطاحن السكر التايلاندية أن يرتفع الإنتاج بنسبة 5% على أساس سنوي ليصل إلى 10.5 مليون طن في 2025-26. وبصفتها ثالث أكبر منتج للسكر في العالم وثاني أكبر مصدر، يساهم توسع الحصاد التايلاندي بشكل كبير في ضغط المعروض العالمي، مشابهًا للقوى التي تؤثر على أسواق عقود القهوة عبر فائض الزراعة الأوسع.

توقعات USDA للإنتاج التاريخي مع قيود نمو الطلب

قدم تقرير USDA نصف السنوي في ديسمبر أوسع نظرة عالمية، متوقعًا أن يرتفع إنتاج السكر العالمي في 2025-26 بنسبة 4.6% على أساس سنوي ليصل إلى رقم قياسي قدره 189.318 مليون طن متري. من المتوقع أن يرتفع استهلاك الإنسان العالمي بنسبة 1.4% ليصل إلى 177.921 مليون طن، بمعدل أقل بثلاثة أضعاف من معدل توسع الإنتاج. من المتوقع أن تنخفض مخزونات السكر النهائية العالمية بنسبة 2.9% على أساس سنوي إلى 41.188 مليون طن، رغم أن المخزون لا يزال مرتفعًا رغم التقلص الطفيف.

توقع مكتب الزراعة الخارجي التابع لـ USDA أن يصل إنتاج البرازيل من السكر في 2025-26 إلى رقم قياسي قدره 44.7 مليون طن، بزيادة 2.3% على أساس سنوي. كما يتوقع أن يرتفع إنتاج الهند بنسبة 25% ليصل إلى 35.25 مليون طن، مدفوعًا بموسم الأمطار الموسمية المواتي وزيادة مساحة زراعة السكر. ويتوقع أن يزيد إنتاج تايلاند بنسبة 2% ليصل إلى 10.25 مليون طن، وفقًا لتوقعات FAS.

هذه المستويات الإنتاجية تتجاوز بشكل كبير نمو الطلب، مما يعزز ديناميكية الفائض الهيكلي التي تحد من أي انتعاش مستدام في أسعار السكر، وتؤثر عبر ارتباطات السلع على مراكز عقود القهوة أيضًا. يمثل عدم التوازن بين الإنتاج والطلب العائق الأساسي الذي يمكن لضعف الدولار وعمليات تغطية المراكز القصيرة أن تتغلب عليه مؤقتًا فقط.