مخزن عائدات DeFi بقيمة 4 مليارات دولار ينهار: انخفاض أصول MEV Capital بنسبة 80%، مخاطر استراتيجيات الرافعة المالية اللامركزية تتصدر الاهتمام مرة أخرى

في 5 مارس، مرّ ما يقرب من أربعة أشهر على انهيار صندوق أرباح التمويل اللامركزي (DeFi) الذي هز صناعة العملات المشفرة بحلول نهاية عام 2025، والذي أدى إلى تلاشي قيمة أكثر من 4 مليارات دولار من قطاع الاستراتيجيات ذات الصلة. وأظهرت آخر المستجدات أن مؤسسة إدارة المخاطر التي شاركت في هذا النظام البيئي، MEV Capital، لم تتمكن من الخروج من الأزمة، حيث انخفض حجم أصولها بشكل كبير وتم الاستحواذ عليها من قبل الشريك Belem Capital لإعادة دمجها.

تشير البيانات إلى أن حجم أصول إدارة MEV Capital انخفض من حوالي 15 مليار دولار إلى حوالي 3 مليارات دولار، بانخفاض يقارب 80%. ويعتقد السوق بشكل عام أن هذا الانخفاض مرتبط ارتباطًا وثيقًا باستراتيجيتها السابقة لتحقيق الأرباح باستخدام دورة الرافعة المالية في deUSD. في أوائل نوفمبر 2025، مع إفلاس Stream Finance، انهارت علاقة الربط بين سعر deUSD والبيتكوين بسرعة، تلا ذلك تقلبات كبيرة في أسعار الأصول ذات الصلة. تلا ذلك إعلان Elixir عن توقف تداول deUSD، مما زاد من ضغط سلسلة التمويل في الهيكل الرافعي.

وفي ظل انتشار المخاطر، شهدت شركة MEV Capital تغييرات واضحة داخلها. وفقًا للمعلومات المتاحة، فإن الرئيس التنفيذي للشركة، Laurent Bourquin، غادر بشكل مفاجئ. كما أعلنت منصة توكن الأصول Midas Capital عن إنهاء جميع التعاون مع MEV Capital، ونقلت حقوق إدارة mMEV و mevBTC إلى RockawayX.

مراجعة لهذه الاضطرابات في قطاع DeFi تكشف أن شرارتها كانت من هيكل الاقتراض المتكرر بين رموز الصناديق ذات العائد. في أواخر أكتوبر 2025، بدأ السوق يشكك في استدامة العديد من استراتيجيات صناديق العائد المرتفعة. بعد ذلك بوقت قصير، اعترفت Stream Finance بخسارة قدرها 93 مليون دولار وأعلنت إفلاسها، حيث انخفض سعر الأصل الرئيسي xUSD بنسبة تصل إلى 75%. وبسبب وجود علاقات رافعة معقدة بين عدة مشاريع، انتشرت المخاطر بسرعة إلى أصول مثل deUSD التي أطلقتها Elexir.

أدى هذا التسلسل من الأحداث إلى تفعيل عملية تقليل الرافعة بشكل كبير. خلال شهر واحد فقط، فقدت قيمة ما يقرب من نصف الأصول المقفلة في هذا القطاع، مع تلاشي حوالي 10 مليارات دولار من الأموال. وعلى الرغم من أن القطاع قد شهد بعض التعافي، إلا أن الحجم الإجمالي لا يزال حوالي 6 مليارات دولار فقط.

وفي الوقت نفسه، بدأ بعض المشاريع تتجه نحو هيكل أصول أكثر استقرارًا، مثل إدخال الأصول الواقعية (RWA) في نظام DeFi. على سبيل المثال، قامت Midas Capital بتوكن أصول صندوق F-ONE التابع لشركة Fasanara، وأصدرت أصولًا على السلسلة باسم mF-ONE. ومع ذلك، أثارت هذه الأصول غير الرقمية أيضًا جدلاً، حيث شكك بعض خبراء الصناعة في نقص الشفافية في التقارير غير الرقمية، معتبرين أن هناك مشاكل في تأخر المعلومات وعدم اكتمال الإفصاحات.

وأشارت مؤسسة Chaos Labs للأبحاث في مجال المخاطر مؤخرًا إلى أن إفلاس مورد قطع غيار السيارات أدى إلى تقلبات في سعر أصول F-ONE بنحو 2%، مما يذكر السوق مرة أخرى بأنه حتى الأصول الواقعية (RWA) لا يمكنها تجنب انتقال المخاطر التقليدية إلى السلسلة. ويعتقد خبراء الصناعة عمومًا أن في بيئة DeFi التي تتسم باستراتيجيات عائد مرتفعة وهياكل ضمان معقدة، فإن قانون “العائد والمخاطر متلازمان” لا يزال من الصعب تجنبه.