السوق الأكبر للعملات المستقرة، في الأساس ليست المدفوعات عبر الحدود

يعتقد الجميع أن العملات المستقرة في نمو مستمر. خلال عامين فقط، تضاعف عرضها المتداول أكثر من مرة، وارتفعت أحجام التداول المعدلة بأكثر من ثلاثة أضعاف. في الشهر الماضي، سجل حجم التداول الشهري المعدل للعملات المستقرة مستوى قياسيًا جديدًا. بعض الأشخاص يسخرون من هذه الأرقام، في حين يحتفل تويتر العملات المشفرة (CT).

لكن الأرقام وحدها لا تفسر جوهر النمو. من المهم أيضًا فهم سياق هذا النمو، مثل من يستخدم العملات المستقرة، ولأي غرض، وما إذا كانت أنماط الاستخدام تتغير. أتاح لنا Allium معاينة أحدث تقاريرهم حول بنية تحتية للعملات المستقرة — “العملات المستقرة: صعود مسارات دفع جديدة”. وهو تقرير مهم جدًا، حيث تظهر الرسوم البيانية أن استخدامات العملات المستقرة تتغير من تمكين التحويلات عبر الحدود منخفضة التكلفة، إلى دعم المدفوعات التجارية العامة بين الشركات والدفع للموردين.

الغالبية العظمى من النقاشات حول العملات المستقرة تركز الآن على ما إذا كانت منتجات مالية (مثل البنوك، أدوات السندات، أدوات العائد) أم مجرد بنية تحتية للدفع. النقاشات السياسية حول فوائد العملات المستقرة تفترض أنها أدوات مالية بشكل رئيسي. لكن البيانات في التقرير تقدم إجابة مختلفة: أنشطة العملات المستقرة مؤخرًا تتجه أكثر نحو مسار دفع، وليس كأدوات ادخار.

وهذا يتطابق مع تطور شبكة التسوية التلقائية (ACH): من استبدال الشيكات الورقية في الرواتب، إلى أن أصبحت العمود الفقري للمدفوعات التجارية، وعمليات الدفع بين الشركات، وفواتير المستهلكين.

سوف نستخدم بيانات تقرير Allium حول بنية تحتية للعملات المستقرة لشرح لماذا غيرت هذه التطورات نظرتنا لمستقبل العملات المستقرة.

تفاوت السرعة

من يناير 2024، زاد عرض العملات المستقرة المتداول (إجمالي العرض ناقص العرض غير المتداول) بأكثر من 100%. في نفس الفترة، ارتفع حجم التداول المعدل (بعد استبعاد التداولات الوهمية، والتداولات الداخلية، والتحويلات الدائرية) بنسبة 317%.

في مرحلة تراكم الأصول الجديدة، عادةً ما يكون نمو العرض أسرع من الاستخدام. ومع نضوج الأصول، يتسارع الاستخدام أكثر من النمو في العرض. ذلك لأن حاملي الأصول يبدأون في إنفاقها بشكل أكبر. هنا، يظهر أن معدل دوران العملات المستقرة (Velocity) — والذي يُحسب بقسمة حجم التداول المعدل على العرض المتداول — يتزايد بشكل كبير.

ارتفع معدل دوران العملات المستقرة خلال العامين الماضيين من 2.6 مرة إلى أكثر من 6 مرات، مما يعكس أن كل دولار من العملات المستقرة يُدور الآن بمعدل أكثر نشاطًا بمقدار 2.3 مرة مقارنة بشهر يناير. عند مقارنة ذلك بمسارات الدفع التقليدية، يتضح أن استخدام العملات المستقرة أصبح أكثر نضجًا.

مؤشر آخر على نضوج استخدام العملات المستقرة هو عدد المعاملات. وهو أقل تأثرًا بالضوضاء الناتجة عن المعاملات الكبيرة. عندما يتزايد عدد معاملات الدفع بشكل أسرع من قيمة المعاملات، فهذا يشير إلى أن متوسط قيمة كل معاملة ينخفض. وهذه سمة نموذجية لمسار الدفع المستقر، وليست أداة تجريبية تتنقل بين البورصات.

وهنا يطرح سؤال: من يقوم بهذه المدفوعات، وما الذي يدفعونه؟

بحلول عام 2025، لا تزال فئة المستهلكين إلى المستهلكين (C2C) أكبر قناة، متقدمة على المدفوعات من المستهلكين إلى الشركات (C2B)، والمدفوعات بين الشركات (B2B)، والمدفوعات من الشركات إلى المستهلكين (B2C). لكن معدل نموها هو الأبطأ بين الأربعة.

تباطؤ نمو C2C يعزز نضوج استخدام العملات المستقرة، لأن التحويلات بين الأفراد هي أبسط حالات الاستخدام. فهي لا تتطلب تكاملات مع التجار، ولا فواتير، ولا واجهات برمجة تطبيقات، مع وجود حواجز قليلة للاستخدام. هذا هو النموذج الأولي لكل تقنية دفع جديدة.

قبل عشر سنوات، عندما أطلقت الهند واجهة الدفع الموحدة (UPI)، انضم المستخدمون بالتدريج، مدفوعين بعروض استرداد النقود واستراتيجيات جذب العملاء الأخرى. أتذكر أنني كنت أستخدم Google Pay (الذي أُطلق في الهند باسم Tez في البداية) لتحويل الأموال بين حسابين، فقط لأنه كان يعطيني استرداد دولار واحد. وعندما أطلقت أدوات تجارية، وتقارير، وأنظمة تأكيد دفع مخصصة (مثل مكبرات الصوت)، انضم المتاجر والمؤسسات.

مع نضوج البنية التحتية، بدأت حالات الاستخدام التجارية في استحواذ حصة السوق. ويبدو أن هذا التحول يحدث الآن.

يشير النمو المرتفع في مدفوعات C2B إلى أن المزيد من المستخدمين يستخدمون العملات المستقرة للمدفوعات التجارية العامة، والاشتراكات، والمدفوعات للتجار. كما أن نمو B2B يدل على أن المعاملات بين الشركات بدأت تعتمد على العملات المستقرة في معالجة الفواتير، والمدفوعات في سلاسل التوريد، والعمليات المالية. هذان النموان (131% لـ C2B و87% لـ B2B) يتجاوزان النمو الإجمالي للمدفوعات البالغ 76%، مما يدل على أن حصة المدفوعات التجارية تتزايد.

عند مقارنة زيادة حجم معاملات C2B مع متوسط قيمة المعاملة (الذي انخفض من 456 دولار إلى 256 دولار)، فإن ذلك يشير إلى أن الناس بدأوا يستخدمون العملات المستقرة للمشتريات المتكررة.

على الرغم من أن فئة المدفوعات بين الأفراد لا تزال تهيمن من حيث القيمة المطلقة، إلا أنها ستتراجع قريبًا. البيانات الفصلية تظهر أن هذا التناوب أصبح أكثر وضوحًا.

بعد أن انخفضت حصة C2C إلى أقل من 50% في الربع الأول من 2025، لم تتجاوز أبدًا نسبة المدفوعات بين الأفراد إجمالي المدفوعات.

يبدو أن العالم يتجاوز مرحلة التجربة في استخدام العملات المستقرة للمدفوعات بين الأفراد منخفضة المخاطر، ويبدأ في الاعتماد عليها بشكل منتظم للمدفوعات عالية التردد.

عندما بدأت أتابع اعتماد العملات المستقرة، كانت إحدى الروايات السائدة أن هذه العملات تمكّن التحويلات عبر الحدود، وربما تُحدث ثورة على ويسترن يونيون من خلال تمكين العمال في الاقتصادات المتقدمة من إرسال الأموال إلى أوطانهم. لكن البيانات تظهر أن الصورة مختلفة.

حاليًا، حوالي ثلاثة أرباع المدفوعات بالعملات المستقرة تتم داخل البلد. وخلال العام الماضي، انخفضت نسبة المدفوعات عبر الحدود على مستوى الدولة من 44% إلى حوالي 25-29%. وعلى مستوى المناطق، لا تزال 84% من المدفوعات تظل داخل المنطقة الجغرافية نفسها.

استنادًا إلى جميع الرسوم البيانية السابقة، من الواضح أن العملات المستقرة لا تتنافس مع نظام سويفت (SWIFT) في مجال التسوية الدولية. بل تشير مؤشرات مثل السيطرة على 74% من السوق المحلية، وانخفاض متوسط حجم المعاملات، واستخدامها في الرواتب، وزيادة حالات الفواتير، إلى أن العملات المستقرة تتنافس مع أنظمة الدفع المحلية مثل ACH.

كمثال، نمت مدفوعات B2B عبر ACH حوالي 10% في 2025، بينما نمت مدفوعات B2B بالعملات المستقرة بنسبة 87% في نفس الفترة. أدرك أن الحجم المطلق لا يزال صغيرًا، ويجب أن نأخذ في الاعتبار أن قاعدة العملات المستقرة منخفضة، لكن النمو لا يمكن تجاهله.

الآفاق

لفترة طويلة، اعتقدت أن الدفع عبر الحدود والمدفوعات بين الأفراد هما الدافعان الرئيسيان لاعتماد العملات المستقرة.

تخيل أن ابنك في الهند يتلقى أموالًا بالدولار من عائلته في دبي خلال عطلة رسمية، دون أن يُخصم منه 7-8% كرسوم وسيطة — هذا السيناريو جذاب جدًا. لا تزال هذه القصة صحيحة، لكن ربما لم تعد هي السرد الرئيسي.

المثير للاهتمام أن السيناريو الخاص بالاستخدام المحلي بدأ يتفوق بشكل غير معلن على غيره. لم تتجاوز حصة السوق للمدفوعات بين الأفراد (C2C) نسبة 50% منذ أكثر من عام، ويبدو أن هذا المؤشر لم يُناقش كثيرًا في عالم العملات الرقمية. لكنه مؤشر مهم، لأنه يرمز إلى تحول العملات المستقرة من كونها “منتجًا للعملات المشفرة” إلى “بنية تحتية مالية” تتيح المعاملات بين المستهلكين، أو بين الشركات.

جدير بالذكر أيضًا أن حجم المعاملات المدفوعة الذي أوردته Allium يعتمد على قدرتها على تتبع وتحديد المحافظ الرقمية. على الرغم من أن البيانات تظهر أن المدفوعات تمثل فقط 2-3% من إجمالي المعاملات المعدلة للعملات المستقرة، إلا أن هذا يُعد حدًا أدنى — لأنه من المؤكد أن هناك العديد من المحافظ التي لم تغطها Allium.

سأركز بعد ذلك على اتجاهين رئيسيين: هل ستستمر حصة المعاملات بين الشركات والمستهلكين (C2B) والشركات بين الشركات (B2B) في الارتفاع، وهل يمكن أن يظل متوسط قيمة المعاملة منخفضًا خلال الأشهر القادمة. إذا استمرت هذان الاتجاهان حتى في ظل سوق العملات المشفرة الهابط، فذلك يعني أن بنية تحتية المدفوعات بالعملات المستقرة بدأت تتجاوز دورة المضاربة في السوق.