A16z: يراهن بملياري دولار على فجر Web3 القادم

عنوان النص الأصلي: «شمّاعة صائد الفيلة: a16z يراهن بـ 2 مليار دولار على فجر Web3 القادم»

المؤلف الأصلي: إريك

المصدر الأصلي:

إعادة النشر: مارسيان فاينانس

عندما لا تزال صناعة التشفير ترتجف في شتاء قارس، وتختار العديد من مؤسسات رأس المال المغامر الانتظار والمراقبة، يرفع a16z، المعروف بـ «أكثر المستثمرين جنونًا في وادي السيليكون»، بندقيته مرة أخرى.

وفقًا لمجلة فوربس، فإن a16z crypto يجمع حاليًا حوالي 2 مليار دولار لصندوقه الخامس، ويخطط لإتمام جمع التبرعات في النصف الأول من عام 2026. على الرغم من أن هذا الرقم أقل بنصف حجم «وحش» عام 2022 الذي بلغ 4.5 مليار دولار، إلا أنه في ظل الظروف السوقية الحالية لا يزال كافيًا ليثير اهتمام الصناعة بأكملها. كما أن صندوق رأس المال المغامر الآخر، Dragonfly، الذي يُعد من اللاعبين المهمين في صناعة Web3، أعلن في 17 فبراير عن حجم صندوقه الرابع الذي يبلغ 650 مليون دولار فقط.

تتمتع a16z بأسلوب استثمار فريد في صناعة Web3، وقد أصابت تقريبًا جميع القطاعات الساخنة قبل أن تظهر. وفقًا لمجلة فوربس، فإن خطة جمع التبرعات هذه المرة كانت سريعة جدًا، حيث لم يتبقَ أمامهم سوى 3 أشهر، وتركزون فقط على المشاريع المتعلقة بالبلوكشين.

نسأل أنفسنا: ماذا رأوا حقًا؟

ثورة رأس المال المغامر التي يقودها اثنان من المبرمجين

لفهم اختيار a16z اليوم، يجب أن نعود إلى شتاء عام 2009.

لا تزال ظلال الأزمة المالية تلقي بظلالها، ويملأ الجو في وادي السيليكون شعور بالتشاؤم. قرر اثنان من التقنيين، مارك أندريسين و بن هورويتز، اللذان أصبحا حرين ماليًا، تأسيس شركة رأس مال مغامر في أسوأ وقت ممكن. كان هدف أول صندوق لهم 300 مليون دولار، وشارك كل منهما بـ 15 مليون دولار.

كيف كانت نظرة دائرة رأس المال المغامر آنذاك؟ «هذه فكرة غبية، ويجب ألا نعمل بها»، هكذا يتذكر بن هورويتز تقييم زملائه لاحقًا.

بالإضافة إلى أن حجم 300 مليون دولار كان يُعتبر جريئًا جدًا، كتبوا في مذكرة جمع التبرعات الخاصة بـ a16z عبارة تضحك الجميع: «نؤمن أن المواهب التقنية هي المورد الأول، لذلك سنبني فريق منصة لخدمة المؤسسين». وكان زملاؤهم يعتقدون أن هذا سيزيد من التكاليف ويؤثر سلبًا على العائد، ويتعارض مع مبدأ «القليل المختار» الذي تتبناه شركات رأس المال المغامر التقليدية.

اليوم، تقريبًا كل شركات رأس المال المغامر الكبرى تتبع هذا «الفكرة الغبية»، وهذه هي جيناتهم: الجرأة على قول «نعم» عندما يقول الآخرون «لا».

في عام 2009، شارك a16z بمبلغ 65 مليون دولار في استحواذ على Skype. حينها كانت eBay تخوض معركة قانونية على براءات الاختراع مع مؤسسي Skype، وكان الجميع يقول إن المخاطرة كبيرة جدًا. لكن بعد أقل من عامين، استحوذت مايكروسوفت على Skype بمبلغ 8.5 مليار دولار.

في عام 2010، سخر شريك Benchmark، مات كوهلر، من شراء a16z لأسهم في Facebook وTwitter في السوق الثانوية، واصفًا إياها بـ «تجارة لحوم الخنازير». وماذا كانت النتيجة؟ أُدرجت Groupon في سوق الأسهم بقيمة 17.8 مليار دولار، وFacebook بقيمة 104 مليار دولار، وTwitter بقيمة 31 مليار دولار.

في عام 2015، نقل صحفي من «نيويوركر» عن زملاء لهم شكواهم: «a16z تريد أن تحقق عوائد تتراوح بين 5 إلى 10 أضعاف من صناديقها الأربعة الأولى، ويجب أن تصل قيمة محفظتها إلى تريليونات الدولارات». أشار مارك أندريسين بإشارة استهزاء: «هذا كلام فارغ. نحن نريد اصطياد الفيلة، نطارد الوحوش الكبيرة!»

اليوم، تصل القيمة الإجمالية لمحفظة الصناديق الأربعة الأولى لـ a16z إلى 853 مليار دولار، متجاوزة بكثير الحد الأدنى الذي وضعوه في البداية. وأصبح مصطلح «اصطياد الفيلة» (hunting elephants) أحد الكليشيهات الشهيرة في صناعة رأس المال المغامر، ويستخدم مؤسسو a16z تجاربهم الملهمة لتحفيز رواد الأعمال: الأشياء المبتكرة حقًا غالبًا ما تبدو غبية في البداية.

هذه هي حاسة شمّ الصياد للفيلة.

الاستثمار المبكر في مسار Web3

في عام 2013، عندما كان معظم الناس لا يرون في البيتكوين سوى «لعبة للهاكرز»، كانت a16z قد قادت جولة التمويل من الفئة ب لـ Coinbase. في ذلك الوقت، لم يكن حتى قد وُجدت Ethereum.

بعد ثماني سنوات، أصبحت Coinbase شركة مدرجة في ناسداك، وبلغت قيمتها السوقية 85.8 مليار دولار. بعد أن جنت a16z 4.4 مليار دولار من البيع، لا تزال تمتلك 7% من الأسهم.

هذا ليس صدفة، بل هو استثمار مبكر محسوب.

في عام 2018، شهد سوق العملات الرقمية أول سوق هابطة كبير، حيث انخفض سعر البيتكوين من حوالي 20 ألف دولار إلى أقل من 3000 دولار. في تلك الفترة، أطلقت a16z أول صندوق تشفير لها، Crypto Fund I، بحجم 300 مليون دولار.

نفس المبلغ، لكن هذه المرة لم يعترض أحد على جرأتهم أو نموذجهم، وكان اختيارهم للمشاريع كافيًا لإسكات من يشككون في Web3. بين 2018 و2021، استثمرت a16z في مشاريع مثل: MakerDAO (الذي أصبح الآن Sky)، وCompound، وUniswap، وSolana، وAvalanche، وNEAR، وdYdX، وDapper Labs، وOpenSea، وAxie Infinity.

وفقًا لبيانات DefiLlama، فإن TVL لمشاريع DeFi الثلاثة، Sky وCompound وUniswap، تجاوز 11.4 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 12% من إجمالي TVL لمشاريع DeFi. على الرغم من أن العديد من الأسماء التي كانت معروفة قبل أربع أو خمس سنوات قد اختفت، إلا أن بريقها السابق لا يزال يؤثر على عالم Web3 اليوم.

بلغت قيمة محفظة الصندوق الأول في نهاية 2021 أكثر من 11 ضعفًا من قيمة التمويل الأولي، مما جعله واحدًا من أفضل صناديق a16z أداءً. وحتى مع انخفاض السوق بنسبة 40% في 2022، لا زال المستثمرون يحققون أرباحًا جيدة.

نجاح Crypto Fund I جعل a16z من أبرز المستثمرين في مجال رأس المال المغامر في التشفير. في عام 2020، أُطلق صندوقها الثاني بقيمة 515 مليون دولار. وفي 2021، صندوقها الثالث بقيمة 2.2 مليار دولار. وفي 2022، صندوقها الرابع بقيمة 4.5 مليار دولار. مع أكثر من 7.6 مليار دولار مجتمعة، أصبحت a16z أكبر مؤسسة استثمارية في التشفير على مستوى العالم. المشاريع التي استثمرت فيها لاحقًا، مثل Optimism وLayerZero وLido وEigenLayer، أصبحت تقريبًا قادة في قطاعاتها.

بالطبع، a16z ليست محصنة ضد «ملاحقة الاتجاهات»، وقد ارتكبت بعض الأخطاء. ففي التوقعات السوقية، راهنوا بشكل كبير على Kalshi، كما أن استثماراتهم في Celo وChia وDfinity وFarcaster كانت أحيانًا غير موفقة.

في هذه الدورة، كانت a16z تتخذ موقفًا سلبيًا تجاه مشاريع مثل铭文 وMeme، واستثمرت مئات الملايين من الدولارات، بما في ذلك مئات الملايين من «عملات رأس المال المغامر»، لكنها واجهت هزائم غير مسبوقة. ومع ذلك، فإن مشاريع Layer2 وLSD وإعادة الرهن والتشغيل البيني، التي تعتبر من القصص «الطبيعية» لـ Web3، كانت دائمًا ضمن استراتيجيتها.

يمكن القول إن لديهم نوعًا من الغطرسة النخبوية، لكن من الصعب أن نعتبرهم غير كفء.

«شركة إعلامية» ذات وجهين

في عالم Web3، يُعتبر a16z تقريبًا بمثابة «ملوك» لكن الجدل لم يتوقف أبدًا.

في عام 2015، قال الشريك السابق في a16z، بنديكت إيفانز، مازحًا: «a16z شركة إعلامية تربح من رأس المال المغامر». وأصبحت هذه العبارة لاحقًا من العبارات الشهيرة التي يستهزئ بها الكثيرون داخل وخارج الصناعة.

في 2021، أطلقت a16z منصة Future.com، وهي منصة إعلامية مركزية، بهدف بناء «إمبراطورية محتوى» في مجال التكنولوجيا. لكن هذا المشروع أُغلق بعد 18 شهرًا من التشغيل. لم يوقف فشل Future.com استراتيجية الإعلام الخاصة بـ a16z، بل دفعها لتعديل المسار — من بناء منصة إعلامية مركزية إلى بناء «نظام إعلامي لامركزي».

في أبريل 2025، استحوذت a16z على شبكة البودكاست الخاصة بـ Erik Torenberg، Turpentine. كانت صفقة استحواذ وتوظيف موهبة، حيث استحوذت a16z على Turpentine لتوسيع أعمالها الإعلامية والشبكية، وانضم Erik Torenberg إلى a16z ليشغل منصب مسؤول عن الاستثمار وقيادة فريق الإعلام. بعد سبعة أشهر، أطلقت a16z رسميًا «a16z New Media».

في مقالها على الموقع «ما هو الإعلام الجديد؟»، ذكرت a16z أن هدف فريق «الإعلام الجديد» هو بناء أفضل عملية تشغيل إعلامي جاهزة (turnkey media operation) في مجال رأس المال المغامر، لمساعدة مؤسسي الشركات في محاربة الرواية، وتجاوز وسائل الإعلام التقليدية.

في عصر الذكاء الاصطناعي، انخفضت حواجز تطوير المنتجات تقريبًا إلى الصفر، لكن القدرة على سرد القصص أصبحت أولوية متزايدة. عملاقا Anthropic وOpenAI وNetflix وMicrosoft يوسعون فرق التواصل/السرد بشكل كبير. وإذا كنت ترى مؤخرًا على وسائل التواصل الاجتماعي أن من لا يستخدم AI سيتخلف، فذلك بالتأكيد من صنع هذه الشركات.

ففي زمن يمكن فيه إنشاء منتج خلال ساعات، من يستطيع أن يبيع المنتج والخدمة من خلال سرد قصة، هو من ينجو.

لقد سمعت من الكثيرين أن a16z لا يملكون مواد حقيقية، وأنهم غالبًا مجرد منسقين للقصص للشركات التي يستثمرون فيها، وينتظرون أن يأتي من يشتري. لكن، يبدو أن القدرة على سرد القصص أصبحت نادرة في عصر الذكاء الاصطناعي. وربما، أن a16z دائمًا ما تتوقع الاتجاهات قبل غيرها، هو جزء من قصتها الخاصة، لكنني سمعت مؤخرًا قصة مثيرة للاهتمام:

a16z هي رأس مال مغامر صديق للـ «نيردز»، وتحب جدًا البحث عن الأشخاص الذين يفتقرون إلى مهارات اجتماعية، لكن لديهم الكثير من الأفكار الخيالية التي يعتقد معظم الناس أنها مستحيلة التحقيق أو تتعارض مع المفاهيم السائدة. هؤلاء الأشخاص، رغم عيوبهم، يجدون صعوبة في التميز في ساحة الاختبار البشري، لكن a16z وجدت طريقة لجمعهم معًا.

عندما يجتمع هؤلاء، يحدث تفاعل كيميائي قوي، ويحقق a16z فوائد كبيرة من تميزهم.

القاعدة بسيطة: هؤلاء الأشخاص لا يحتاجون لمواجهة حروب الأعمال المعقدة، بل يعملون كمستشارين للجنرالات الذين يقودون المعركة. رؤاهم الثاقبة وهدوئهم يتيح لهم دائمًا إيجاد طرق جديدة. والأهم من ذلك، أنه لا أحد يبدأ برفض فكرة غريبة، لأنه قد يظن أنها مجنونة، لكن الفريق الداخلي يعرف أن هذه قد تكون أفضل إجابة.

إلى أين ستتجه 2 مليار دولار؟

منذ أكتوبر 2024، شهد سوق العملات الرقمية تراجعًا كبيرًا، حيث فقدت القيمة السوقية أكثر من 2 تريليون دولار. في ظل هذا الوضع، اختارت العديد من شركات رأس المال المغامر تقليص استثماراتها.

لكن a16z قررت العكس، ورفعت من وتيرة استثماراتها.

قال كريس ديكسون مرارًا إن 95% من أصول a16z crypto لا تزال محتفظة بها منذ بداية استثمارها. ويعتقدون أن البيع المبكر للأصول عالية الجودة هو أسوأ قرار في رأس المال المغامر. يرى ديكسون أن البلوكشين هو البنية التحتية التالية للإنترنت، وأن صناعة التشفير تمر بفترة طويلة من «الأساس»، تمامًا كما كانت ورقة الشبكات العصبية عام 1943، ويحتاج الأمر لعقود حتى يصبح شائعًا.

قالت كاثرين بويل، الشريكة في a16z: «نحن نفكر على مدى قرن من الزمن».

من هذا المنطلق، فإن السوق الهابط الحالي هو فرصة مثالية للاستثمار. التقييمات أصبحت أكثر معقولية، والمشاريع عالية الجودة أسهل في الوصول إليها، والمنافسة أقل. والأهم من ذلك، أن a16z ربما ترى أن هناك مسارات جديدة ستتفجر قريبًا.

ذكرت مجلة فوربس أن a16z لا ترغب في أن يستغرق جمع التبرعات وقتًا طويلًا، وأنها تركز فقط على المشاريع المتعلقة بالبلوكشين.

يمكننا أن نخمن بشكل تقريبي الرسالة التي تحاول أن تنقلها: a16z ترى بعض الاتجاهات الجديدة، وتريد أن تسرع في استثمارها، لكن المبالغ المجمعة التي تحتاجها لا تقل عن 2 مليار دولار.

الكثيرون يتوقعون أن يركزوا على العملات المستقرة، ورموز RWA، والمدفوعات، وCrypto+AI، وغيرها من القطاعات الساخنة التي نعرفها. لكن، أود أن أقول إنهم ربما رأوا شيئًا مختلفًا، ولسوء الحظ، نحن لا نعرف بعد.

على الرغم من أنهم لم يصرحوا بشكل مباشر، إلا أن تغريدة كريس ديكسون في 7 فبراير كشفت بعض الأدلة:

توقعنا أن التطبيقات المالية ستكون الأسرع في الانتشار، لذلك استثمرنا في Coinbase وMakerDAO وCompound وUniswap وMorpho، لكن التطبيقات غير المالية ستتبع حتمًا؛

التطبيقات المالية ليست صدفة، بل هي ترتيب منطقي، فبمجرد أن يدخل عدد كافٍ من الناس، ستظهر تطبيقات جديدة؛

غياب التنظيم والتشريع في مجال الكريبتو لفترة طويلة أدى إلى انحراف الصناعة، لكن بمجرد أن يتم تنظيمها، ستطرد العملات السيئة العملات الجيدة؛

السنوات الفوضوية تلك أنتجت في النهاية مجدًا، تمامًا كما هو الحال مع الإنترنت والذكاء الاصطناعي.

ربما ترى a16z مسارات جديدة ذات إمكانات، أو ربما لن تستثمر في تلك المسارات الجديدة، بل ستواصل الاستثمار في مشاريع بدت ميتة، أو تجمع الأسهم في السوق الثانوية كما فعلت في بداياتها.

a16z موجودة هناك، وتواصل فعل أشياء لا يفهمها الكثيرون. لكن، هل ستختار أنت أيضًا أن تثق؟

ثق بقوة الإيمان

هل a16z هي مندوحة Web3، أم أنها مجرد جني للأرباح؟

قد لا توجد إجابة واضحة على هذا السؤال.

من ناحية، حققت a16z أرباحًا هائلة من صعود صناعة التشفير، فاستثمار واحد في Coinbase جلب لهم أكثر من 7 مليارات دولار. لكن، من ناحية أخرى، لو لم تكن هناك مؤسسات مثل a16z تضع رهاناتها في المراحل المبكرة، ولو لم يدعموا رواد الأعمال المجنونين، هل كانت صناعة Web3 ستصل إلى حجمها الحالي؟

خدماتهم بعد الاستثمار ساعدت العديد من الشركات الناشئة على تجاوز أصعب الأوقات. وسياساتهم في الضغط من أجل تنظيم أكثر ودية صنعت بيئة أكثر أمانًا للصناعة. ومحتواهم التثقيفي علم أجيالًا من رواد الأعمال والمطورين.

في هذه الدورة غير التقليدية، رأينا السوق يعارض رأس المال المغامر. حاولت a16z استخدام احتياطياتها من UNI لجعل LayerZero خيارًا للتشغيل البيني عبر Uniswap، لكن السوق دعم Wormhole بشكل غير متوقع لمواجهة تأثير رأس المال المغامر.

في نهاية 2021، سخر ماسك على تويتر من Web3، قائلًا: «هل رأيتم أحدًا يراه؟ أنا لا أجد له أثرًا». ورد جاك دورسي ساخرًا: «ربما هو بين A وZ».

اليوم، يبدو أن هذين التعليقين يعكسان الواقع. لقد طُرح مفهوم Web4.0، وWeb3 لم يوضح نفسه بعد. العديد من شركاء شركات التشفير الكبرى يتركون، ومؤسسو مشاريع التشفير ينسحبون، والمستثمرون يركزون الآن على الأسهم والأسواق الكبرى.

a16z اختارت أن تؤمن بـ Web3.

في العامين الماضيين، كنت أواجه ترددات، لكن في أصعب اللحظات، أذكر دائمًا كلمات الناجحين في الأعمال: «راقب ما يفعله أذكى الناس في العالم، واتبعه».

الآن، أذكى الناس في العالم يركزون على الذكاء الاصطناعي، لكن هناك جزء منهم يصر على التشفير. نحن مثلكم، لا نرى بوضوح إمكانات أو أمل كبير، ولا نملك القدرة على رؤية المستقبل. كل ما يمكننا فعله هو مراقبة استثمارات الصندوق الجديد الذي يبدأ في الانتشار، والتركيز على المشاريع التي يستثمر فيها.

في النهاية، خلال الـ 15 سنة الماضية، أثبت «صائد الفيلة» هذا الأمر: عندما يكون الآخرون لا يزالون يناقشون وجود الفيل، هم قد أطلقوا النار بالفعل.