أزمة الرمز المميز من الطبقة الأولى تحت ضغط التضخم... فقط ترون على إثبات الربحية

وفقًا للتقرير الأخير من Kaiko Research، تتأرجح قيمة رموز الطبقة الأولى (Layer 1) بسبب ضغوط التضخم. وأشار التحليل إلى أن شبكات البلوكشين الرئيسية مثل إيثريوم (ETH) وسولانا (SOL) لم تحقق أرباحًا، وأن تكاليف التضخم المرتفعة زادت من هذا الهيكل الخاسر.

بالاعتماد على عام 2025، سجلت إيثريوم خسائر بقيمة 1.62 مليار دولار، بينما سجلت سولانا خسائر صافية بقيمة 4.15 مليار دولار. بالمقابل، كانت ترون (TRX) هي البروتوكول الوحيد من الطبقة الأولى الذي حقق أرباحًا، حيث حقق إيرادات بقيمة 624 مليون دولار. ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى أن نموذج إيراداتها يتتبع الاستخدام الفعلي. كما أن Hyperliquid (HYPE) حققت نسبة سعر إلى أرباح (P/E) تبلغ 9.43 مرات من خلال نظام الدفع للمحققين القائم على العوائد، مما يثبت قدرتها على تحقيق أرباح هيكلية.

وأشار التقرير أيضًا إلى أن إيثريوم بعد ترقية Dencun انخفضت إيراداتها من 25 مليون دولار يوميًا إلى مليون دولار، بانخفاض قدره 98%، ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تحويل رسوم Blob على الشبكة الثانية (L2). أدى ذلك إلى انخفاض كبير في الرسوم المحروقة، مما رفع معدل التضخم السنوي لإيثريوم وتسبب في استمرار الخسائر.

وخلص التقرير إلى أن معظم شبكات البلوكشين تعمل في إطار غير مربح من وجهة نظر حاملي الرموز، وأن هذه ليست أزمة مؤقتة بل مشكلة هيكلية. وفي ظل هذا السياق، يُنظر إلى نموذج ترون الذي يحقق أرباحًا من خلال التطبيقات الفعلية وتقليل العرض (الانكماش) على أنه نموذج مستدام، بينما تقدم Hyperliquid نموذجًا اقتصاديًا بديلًا من خلال هيكل عوائد غير تضخمي.

وتُظهر هذه التحليلات أن سوق العملات الرقمية، مع نضوجه، لن يعتمد بعد الآن فقط على الروايات والمضاربات، بل سيولي أهمية أكبر للقدرة على تحقيق أرباح مستدامة.