نقاش حول أفكار جديدة لاستراتيجية الاسترجاع الإجباري

لا أريد أن أطيل الكلام، سأقدم أولاً الفكرة المبدئية:
شراء السندات القابلة للاستدعاء التي على وشك تلبية شروط الاستدعاء القسري وتوقف عداد الاستدعاء، مع شراء سندات ذات منخفضين مزدوجين من نفس القطاع.
الفكرة الأساسية هي في الواقع الاستفادة من التحوط لاقتناص عائد ارتفاع معدل الفائض للسندات التي على وشك الاستدعاء القسري.

الطرق التقليدية وعيوبها:
السندات التي على وشك تلبية شروط الاستدعاء القسري تشبه بشكل أساسي البيع على المكشوف للخيارات، وتتطلب هبوط سعر السهم الأساسي أو استقراره لخفض مخاطر الاستدعاء، وانتظار ارتفاع معدل الفائض لتحقيق الأرباح. وأشهر طرق التحوط هي تخصيص جزء من الحصة للسهم الأساسي، لكن ارتفاع معدل الفائض قد يتحقق أيضًا عبر هبوط سريع للسهم، وفي هذه الحالة، يكون من السهل التعرض لخسائر مزدوجة في السهم والسند، مما يؤدي إلى خسائر كبيرة.

لماذا نستخدم سندات ذات منخفضين مزدوجين من نفس القطاع كبديل للسهم الأساسي:
أولاً، من الواضح أن معظم السندات القابلة للاستدعاء ليست نتيجة جهود من قبل الشركات أو القوى الرئيسية لتحقيق الاستدعاء، بل لأنها استغلت موجة ارتفاع القطاع المعني، وبالتالي فإن احتمالية استدعائها مرتبطة بشكل كبير بانتعاش القطاع. وفي ظل ازدهار القطاع، تظهر سندات ذات منخفضين مزدوجين من نفس القطاع مرونة عالية جدًا، فهي تضمن عائدًا صاعدًا وتوفر حماية من الخسائر عند الهبوط، مما يقلل بشكل فعال من الخسائر الناتجة عن هبوط حاد في القطاع.

هذه الفكرة خطرت لي اليوم لأول مرة، وهي إلى حد كبير نتيجة تزامن استثماري بكثافة في سندات晶能 وسند海优新材 يوم الجمعة، ومن هنا أعتقد أن هذه حالة نموذجية جدًا.

حالة عملية (تأخير بعد الحدث):

حالة افتتاح السوق في 20-3:
سعر افتتاح سند晶能 هو 123.2، وقريبًا جدًا من تجاوز خطر الاستدعاء القسري (السعر المتوقع بعدم الاستدعاء هو 125-126)، مع ارتفاع شركة晶科 للطاقة بنسبة 6% (وهو تقريبًا عند خط الاستدعاء)، وأدنى سعر للسند晶能 يجب أن يكون حوالي 121؛
سعر افتتاح سند海优 هو 105.6 (وقد أعلن عن استدعائه)، وسعر الاستدعاء هو 101.2 (مع مراعاة سعر الخيار، ويجب أن يكون القاع الفعلي حوالي 103)، مع ارتباط الارتفاع بشكل أساسي بسند海优新材.

هذه هي تحليلات الارتفاع والانخفاض البسيطة لكل من晶能 و海优، ثم نُجري ببساطة “توقعًا” لما قد يحدث في 20-3:
(1) هبوط晶科 للطاقة و海优新材 معًا (هبوط قطاع الطاقة الشمسية): تتعادل الأرباح والخسائر، والتوقع أن يكون الربح في ذلك اليوم صفر، وبما أن晶能 خرج من خطر الاستدعاء، فإن هذا المزيج سيكون في الأساس خيارًا صعوديًا رخيصًا جدًا لقطاع الطاقة الشمسية.
(2) ارتفاع晶科 للطاقة و海优新材 معًا (ارتفاع قطاع الطاقة الشمسية): نظرًا لتعقيد وضع晶能، لن أذكر التفاصيل، ولكن طالما أن ارتفاع سند海优 لا يقل عن 2%، فإن العائد من المزيج سيكون >0.
(3) استقرار晶科 للطاقة و海优新材: استقرار سند海优، وربح 2% من سند晶能.
(4) ارتفاع晶科 للطاقة بشكل كبير ولكن ليس بشكل يتجاوز سعر الاستدعاء كثيرًا، وهبوط海优新材: خسارة في كلا السندين بحد أقصى 2%.

كما ترى، باستثناء الحالة الرابعة، فإن باقي الحالات مربحة بدون خسارة، ووقوع الحالة الرابعة يعني أن晶科 للطاقة لديه القدرة على التحكم في سعر السهم الأساسي واتجاهه حتى في ظل ضعف القطاع، فلماذا لم يفعل ذلك مبكرًا؟ لماذا الانتظار حتى يقترب العد التنازلي من نهايته ليظهر عضلاته؟ أعتقد أن احتمالية الحالة الرابعة ضئيلة جدًا، وأن حجم الخسارة محدود.

بالطبع، كلنا نعرف ما حدث في 20-3، حيث ساعد ماسك في دعم قطاع الطاقة الشمسية، وارتفعت سند海优新材 (القابلة للاستدعاء) بأقصى ارتفاع بنسبة 17% (13.4%)، وارتفعت بنسبة إغلاق 13.5% (8.7%)، وارتفعت سند晶能 بأقصى ارتفاع 2.6%، وبلغت نسبة الارتفاع عند الإغلاق 0.6%. وبما أن سعر إغلاق晶科 للطاقة في النهاية هو 7.61، فقد تم تخفيف مخاطر الاستدعاء مؤقتًا، ومن المتوقع أن يفتح سند晶能 في بداية الأسبوع القادم بأكثر من 1% على الأقل.

هذه هي الأفكار الحالية بشكل عام، وعلى الرغم من أن زوج海优 و晶能 هو حالة استثنائية جدًا، إلا أنني أعتقد أن فرص استثمار مماثلة لا تزال كثيرة في سوق الصعود. أرحب بمناقشاتكم بشكل عقلاني.