هل يمكن لـ Yuanjie Technology الثبات عند مستوى السعر بألف يوان بعد ارتفاع بنسبة تقارب 8 مرات في سنة واحدة؟

كيف تدعم تقنية الرقائق الضوئية لشركة يانجيه تكنولوجي احتياجات الحوسبة الذكية؟

في 20 مارس 2026، وُجدت أول شركة في سوق الأسهم الصينية تتجاوز قيمتها الألف يوان.

ارتفعت شركة يانجيه تكنولوجي (688498.SH) بنسبة 17.37%، وتجاوز سعر السهم الألف يوان (1114.99 يوان)، وبلغ أعلى سعر خلال الجلسة 1140 يوان، متفوقة على شركة هانموجي (1025.00 يوان)، وتصدرت المرتبة الثانية في قائمة أسعار الأسهم في سوق الأسهم الصينية، بعد شركة كويجيومياو (1445.00 يوان).

في ذلك اليوم، كانت حوالي تسعة أعشار الأسهم في سوق الأسهم الصينية تتجه نحو الانخفاض، بينما ارتفعت 21 شركة فقط بنسبة تتراوح بين 10% و20%.

وفي اليوم التالي (23 مارس 2026)، انخفض مؤشر شنغهاي خلال التداول إلى ما دون 3800 نقطة، لكنه استقر فوق الألف يوان، ليصبح من بين شركتين فقط في السوق تتجاوز قيمتهما الألف يوان، والأخرى هي كويجيومياو.

إذا أخذنا سعر الإغلاق في 20 مارس 2025 (127.05 يوان للسهم) كنقطة انطلاق، فقد شهدت يانجيه تكنولوجي ارتفاعًا يقارب 8 أضعاف خلال عام، وتجاوزت قيمتها السوقية مئة مليار يوان واقتربت من تريليون يوان.

لماذا انفجرت هذه الشركة التي كانت غير معروفة سابقًا فجأة؟ هل هو مجرد مضاربة قصيرة الأمد بسبب مفاهيم الحوسبة الذكية وCPO، أم هو دليل على قدرة التكنولوجيا المحلية على الاختراق؟ وهل ستتمكن من الحفاظ على مستوى الألف يوان بعد الوصول إليه؟

بدأت مع “الألياف الضوئية للمنازل”

في أوائل عام 2013، تأسست شركة يانجيه تكنولوجي في شنشي، ومؤسسها والمتحكم فيها هو الصيني الأمريكي Zhang Xingang (张欣刚)، خريج جامعة تسينغهوا، وحاصل على دكتوراه في علوم المواد من جامعة جنوب كاليفورنيا، وكان سابقًا مديرًا للبحث والتطوير في شركة SourcePhotonics الأمريكية، ولديه أكثر من عشرين عامًا من الخبرة في مجال الرقائق الضوئية.

تتمثل الأنشطة الأساسية للشركة في البحث والتطوير والتصميم والإنتاج والمبيعات للرقائق الضوئية، وتشمل منتجاتها الرئيسية ليزرات بسرعات 2.5G و10G و25G وأجهزة ليزر عالية السرعة، والتي تحول الإشارات الكهربائية إلى إشارات ضوئية لنقل المعلومات، وتستخدم بشكل رئيسي في مجال الاتصالات الضوئية، بما في ذلك الوصول عبر الألياف، وشبكات الاتصالات المتنقلة 4G/5G، ومراكز البيانات.

في ذلك الوقت، كانت الصين تبدأ في تنفيذ استراتيجية “الصين الواسعة النطاق”، وكان الناس قد سمعوا حديثًا عن “تعديل الضوء” و"الألياف الضوئية للمنازل"، لكن وراء ذلك، كانت رقائق الليزر المصاحبة لا تزال مفهوماً غامضًا للجمهور.

تتميز تقنية الرقائق الضوئية بحواجز تقنية عالية، وعمليات تصنيع معقدة، وتنوع كبير في المنتجات، وتحديثات سريعة. غالبًا ما تختار الشركات المحلية الدخول من خلال نماذج خفيفة الأصول، من خلال تجميع وحدات الضوء التي يمكن إنتاجها بكميات كبيرة وسرعة، حيث أن تصنيع وحدات الضوء يتطلب فقط معالجة وتغليف الرقائق الضوئية، مع دمجها مع رقائق كهربائية وأجزاء هيكلية، مما يقلل من الحواجز ويزيد من معدل الخطأ المقبول. أما يانجيه تكنولوجي، فهي تعتمد على نموذج IDM (التصنيع المتكامل عموديًا)، حيث تقوم بتصميم الرقائق، وتصنيع الرقائق على السيليكون، ومعالجتها، وتغليفها واختبارها بشكل مستقل، وهو مسار يتطلب استثمارًا كبيرًا ويبطئ العائد، لكنه يبني حاجزًا تقنيًا قويًا.

في عام تأسيسها، أطلقت يانجيه تكنولوجي أول رقائق ليزر 2.5G. كان هذا المنتج ضروريًا لاحتياجات سوق الوصول عبر الألياف، وكان تقنيًا ناضجًا ومعتمدًا في ذلك الوقت. استغل الفريق فرصة الإنتاج الكمي لتحسين العمليات، وزيادة معدل الإنتاج، وتراكم العملاء. بعد تثبيت قاعدة السوق الأساسية، استهدفت الشركة أهدافًا أعلى، وأطلقت في 2016 رقائق ليزر 10G. هذان المنتجان الأساسيان استمرا في دعم إيرادات الشركة، وفي عام 2021، كانت حصتهما معًا تزيد عن 80% من الإيرادات، مع احتلالها المرتبة الأولى في حجم الشحنات بين الشركات المحلية.

مع قدوم شبكات 5G، وفي عام 2019، منحت وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات ترخيص التشغيل التجاري لشبكة 5G، وبدأت البنية التحتية للشبكة في التوسع بشكل كبير. في ذلك العام، أطلقت يانجيه تكنولوجي رقائق ليزر 25G متوافقة مع شبكات 5G، لتلبية طلبات الصين للاتصالات المتنقلة، وحققت هوامش ربح عالية تجاوزت 80%، متفوقة على المنتجات الأساسية ذات الإنتاج الضخم.

وفي 2020، مع دخول شركة هواوي في استثمار استراتيجي، انضمت يانجيه تكنولوجي إلى سلسلة التوريد الخاصة بهواوي، ومع التوسع السريع في بناء شبكات 5G في الصين، زادت طلبات الرقائق 25G بشكل كبير، وحقق إيرادات قياسية. لكن، لم تدم هذه الحالة طويلاً، ففي 2021، بسبب تعديل ترددات بناء محطات 5G، تراجع الطلب على رقائق 25G بسرعة.

رغم تقلبات السوق، استمرت يانجيه تكنولوجي في الاستثمار في البحث والتطوير على المدى الطويل. مع النمو السريع للإنترنت والحوسبة السحابية، زاد الطلب على وحدات الضوء في مراكز البيانات، وبدأت الشركة في التوجه نحو سوق مراكز البيانات، وأطلقت في 2020 رقائق سيليكون عالية القدرة منخفضة استهلاك الطاقة، منخفضة الضوضاء، وموثوقة، وهو قرار استباقي في ظل الطلب المتزايد على الحوسبة الذكية اليوم.

في نهاية عام 2022، دخلت يانجيه تكنولوجي سوق STAR في شنغهاي، وكانت أسعار أسهمها تتراوح بين 100 و200 يوان، مع أداء متقلب. في أول سنة من الإدراج، حققت إيرادات قدرها 2.83 مليار يوان، وصافي ربح 1 مليار يوان؛ وفي السنة الثانية، تراجعت الأرباح بشكل كبير، حيث انخفضت الإيرادات وصافي الربح بنسبة 48.96% و80.58% على التوالي؛ وفي 2024، زادت الإيرادات بنسبة 74.63%، لكن خسائر صافي الربح بلغت 6.13 مليون يوان.

وفي ذلك الوقت، كان سوق الاتصالات الضوئية يمر بفترة تخلص من المخزون، مما ضغط على أداء الشركة على المدى القصير، وزادت المخاوف من عدم زيادة الأرباح مع الإيرادات، مما أدى إلى انخفاض تقييم الشركة، حتى وصل سعر السهم في أوائل أبريل 2025 إلى أدنى مستوى عند 87.70 يوان.

انطلاقها من سوق مراكز البيانات الذكية

الهبوط غالبًا ما يكون نقطة تحول.

ابتداءً من أبريل 2025، شهدت أسهم يانجيه تكنولوجي ارتفاعًا كبيرًا، وبلغت قيمتها أكثر من ألف يوان في مارس 2026. ويعود ذلك إلى الطلب المتزايد على وحدات الضوء عالية السرعة في مراكز البيانات الذكية، حيث نجحت الشركة في إنتاج رقائق الليزر عالية القدرة من السيليكون بشكل تجاري، مما شكل محركًا جديدًا لنمو أعمالها.

وأظهرت تقارير الأداء السريع لعام 2025 أن إيرادات الشركة بلغت 601 مليون يوان، بزيادة قدرها 138.50% على أساس سنوي؛ وصافي الربح للمساهمين بلغ 191 مليون يوان، محولًا الخسائر إلى أرباح، وحقق أفضل أداء في تاريخه.

في مجال الرقائق الضوئية، الذي يتطلب استثمارًا طويل الأمد في البحث والتطوير، كل تحديث للمنتج يتطلب خبرة عميقة في تصميم وتصنيع الرقائق، بالإضافة إلى الابتكار في هيكل الرقائق، وخصائص المواد، وعمليات التصنيع، والمعدات، لضمان الأداء والجودة. خبرة يانجيه تكنولوجي في البحث والتطوير، والتصميم، والإنتاج، بالإضافة إلى عملياتها الذاتية الكاملة، تعتبر من مزاياها الفريدة.

اليوم، أصبحت يانجيه تكنولوجي تعتمد على استراتيجيتين تقنيتين. في سوق الاتصالات، تعزز السيطرة على رقائق الليزر 2.5G و10G لزيادة الجودة والاستقرار، وتعمل مع شركات معدات داخل وخارج الصين على تطوير الجيل القادم من رقائق 25G و50G؛ وفي مجال مراكز البيانات، بدأت في تحقيق قيمة من رقائق السيليكون عالية القدرة، حيث تم تسليم منتجات ليزر CW بقدرة 70 مللي واط بشكل جماعي، وتمت الموافقة على رقائق 100G PAM4 EML وCW بقدرة 100 مللي واط، وطوروا وأطلقوا منتجات 200G PAM4 EML.

أما ما أعاد تقييم السوق مرة أخرى، فهو أن منتجات يانجيه تكنولوجي عالية الجودة استهدفت السوق بشكل دقيق. في ظل ازدياد الطلب على الحوسبة الذكية، تتجه المنافسة نحو سرعة الأداء وتقليل استهلاك الطاقة، مع تطور وحدات الضوء من 400G/800G إلى 1.6 تيرابايت وما فوق. ومع زيادة سرعات تبادل البيانات وتوسيع حجم مجموعات التدريب للذكاء الاصطناعي، تزداد متطلبات الكفاءة الحرارية والتكلفة والتبريد، مما يتطلب تحسين طرق الربط بين الأنظمة لتحقيق أعلى كفاءة في استهلاك الطاقة وتصميمات مدمجة.

تقنية CPO (التجميع المشترك للضوئيات) تدمج بشكل مكثف لتحقيق سعة نطاق أعلى واستهلاك أقل للطاقة، وتُعتبر واحدة من الحلول لسرعات 1.6 تيرابايت وما فوق. في 2024، أصدرت منتدى التوصيل الضوئي (OIF) معيار CPO بسرعة 3.2 تيرابايت في الثانية. استغلت يانجيه تكنولوجي الفرصة، وطورّت رقائق CW بقدرة 300 مللي واط منخفضة الاستهلاك، متوافقة مع معايير CPO والتكامل الضوئي السيليكوني.

في 16 مارس 2026، ذكر الرئيس التنفيذي لشركة NVIDIA، Huang Renxun، في مؤتمر GTC 2026، عدة مرات تقنية CPO، وأعلن عن أول مفتاح توصيل من نوع CPO Spectrum-X تم تصنيعه بكميات كبيرة، وكشف عن استراتيجية توسع رأسية باستخدام كايبر (كابلات نحاسية) وCPO معًا. يُنظر إلى ذلك على أنه دخول تقنية CPO إلى مرحلة النشر الواسع. ومع هذا الخبر، شهدت أسهم مفهوم CPO في سوق الأسهم الصينية ارتفاعًا، بما في ذلك يانجيه تكنولوجي.

كون الرقائق الضوئية مكونًا رئيسيًا لتقنية CPO، فهي على منصة الريح. تتوقع شركة LightCounting أن سوق رقائق الاتصالات الضوئية سيشهد نموًا بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 17% بين 2025 و2030، مع زيادة المبيعات من حوالي 3.5 مليار دولار في 2024 إلى أكثر من 11 مليار دولار في 2030.

ومع استمرار تطور تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، ستتزايد الحاجة إلى الحوسبة بشكل أسي، مما يدفع الطلب على الرقائق الضوئية للارتفاع. أصبح تقليل استهلاك الطاقة، وتصغير الحجم، والتكامل من الاتجاهات الأساسية في تطوير وحدات الضوء، مع زيادة استخدام تقنية السيليكون الضوئي في وحدات الضوء القابلة للفصل، خاصة في الوحدات عالية السرعة.

الاستثمار في الابتكار لا يبخل أبدًا

قبل يانجيه تكنولوجي، كان هناك سبع شركات في سوق الأسهم الصينية تجاوزت سعر السهم الألف يوان. الآن، لا تزال شركة كويجيومياو وهانموجي فقط تتجاوزان الألف يوان، بينما سقطت شركات أخرى مثل ZhongAnTech، YunSaiZhiLian، Stone Technology، HeMai股份، AiMeiKe من قائمة الألف يوان. السبب الرئيسي هو ضعف الحواجز التقنية، وتخلف الابتكار عن دورة السوق، بالإضافة إلى التنافس الشديد، وتدهور القدرة على التكيف، وضعف المرونة التشغيلية.

باستثناء كويجيومياو، فإن جميع الشركات التي تجاوزت الألف يوان تقريبًا هي شركات تكنولوجية. من الواضح أن السوق لا يبخل على الشركات المبتكرة. فهذه الشركات التقنية غالبًا ما تكون هي المحرك الحقيقي للتطور الصناعي. وإذا حاولنا أن نحدد من يشبه مسار يانجيه تكنولوجي، فربما يكون شركة هانموجي.

تأسست هانموجي في 2016، ولكنها دخلت السوق المالية بعد أربع سنوات فقط. بالمقارنة، استغرقت يانجيه تكنولوجي تسع سنوات. في أغسطس 2025، تجاوز سعر سهم هانموجي الألف يوان، وعلى الرغم من تقلباته، إلا أنه استقر فوق الألف يوان، وأُطلق عليها لقب “ملك هانموجي” بعد أن تجاوزت أحيانًا شركة كويجيومياو.

كل من هانموجي ويانجيه تكنولوجي هما شركات تعتمد على تراكم التقنية الصلبة، وتحقق اختراقات متكررة في الابتكار، ويُقدّر أن نسبة السعر إلى الأرباح لديها أعلى من متوسط القطاع. السوق يقدر قيمة عالية، ويراهن على أن مسار التقنية سيؤدي إلى زيادة في الحجم بعد نجاحه، وليس فقط على الأرباح الحالية. تمتلك يانجيه تكنولوجي قصة تقنية صلبة مشابهة لهانموجي، مع ميزة التنافس على الرقائق الضوئية، وفترة نافذة الاختراق التكنولوجي، وتوقعات انفجار الطلب من السوق، كلها تدعم سعر السهم.

لكن، للحفاظ على استقرار سعر السهم عند الألف يوان، تواجه يانجيه تكنولوجي العديد من التحديات. في 21 مارس 2026، أعلنت الشركة في بيان عن تقلبات غير طبيعية في سعر السهم، وأشارت إلى أن أي تأخير في تحسين هيكل المنتج، أو زيادة المنافسة، أو ارتفاع تركيز العملاء، أو ارتفاع تكاليف البحث والتطوير للمنتجات الجديدة، أو ضعف الاعتمادية، أو عرقلة الإنتاج، قد تؤثر على الأداء التشغيلي. كما أن تقدم تطوير المنتجات، وتقدم العملاء، وتغيرات السوق في العرض والطلب، كلها عوامل غير مؤكدة.

منتج رقائق الليزر CW الخاص بالشركة هو بلا شك المكون الرئيسي لوحدات الضوء في مراكز البيانات الذكية، لكن الشركة الآن تتداول بمضاعف سعر أرباح يتجاوز 500 مرة، وهو توقعات السوق المبالغ فيها بشأن سلسلة صناعة الاتصالات الضوئية، ويحتاج إلى أداء مالي أفضل لتحقيقها.

في عصر يُعرف فيه المستقبل بالتكنولوجيا، يجب أن لا يقتصر موقع يانجيه تكنولوجي على مخطط الأسهم في سوق الأسهم الصينية، بل أن يُنقش في خريطة صناعة الاتصالات الضوئية والربط بين الحوسبة والذكاء الاصطناعي على مستوى العالم. أما عن مسار سعر سهمها، فالأمر يترك للزمن ليجيب.