مؤخرًا، هناك الكثير من النقاش حول مخاطر تخلف الولايات المتحدة عن سداد ديونها، حيث يقول البعض إن حدثًا من نوع "الطائر الأسود" قد يحدث في يونيو، مما يؤدي إلى انهيار السوق. بصراحة، هذه التصريحات إما أن تكون خداعًا من وسائل الإعلام الخاصة بهم، أو أنها مجرد محاولة لخلق حالة من الذعر. قضيت بعض الوقت في جمع البيانات، وأريد أن أوضح الأمر.

أولاً، بخصوص مسألة تخلف الولايات المتحدة عن سداد ديونها، فهي تنقسم إلى نوعين، يختلفان تمامًا في الطبيعة.

النوع الأول هو التخلف الفني. ببساطة، يعني أن الكونغرس الأمريكي علق في الموافقة على سقف الدين، أو أن الميزانية المالية غير مستقرة، مما يجعل وزارة الخزانة غير قادرة على سداد الديون على المدى القصير. لكن هذا لا يعني أن أمريكا فعلاً لا تملك أموالاً، بل أن فريق واشنطن الداخلي يشن معركة شرسة حول ذلك. كأن يتم تجميد بطاقة بنكية، مع أن هناك أموالاً في الحساب، لكن لا يمكن سحبها مؤقتًا. في عام 2011، كان أوباما والجمهوريون يتشاجرون بشأن إصلاح الرعاية الصحية والتحفيز المالي، وكادوا يدفعون سقف الدين إلى حافة التخلف عن السداد. هذا النوع من التخلف حدث عدة مرات في تاريخ ديون أمريكا، وهو في جوهره نزاعات سياسية داخلية، وليس عدم القدرة على السداد فعليًا.

أما النوع الثاني فهو التخلف الحقيقي، مثل الأرجنتين وسريلانكا، حيث لا توجد أموال كافية للسداد. لكن من المستحيل تقريبًا أن تصل أمريكا إلى هذه المرحلة. لماذا؟ لأن الدولار الأمريكي هو عملة مطبوعة من قبل أمريكا نفسها. إذا قررت التخلف عن السداد، ببساطة ستطبع المزيد من النقود. الأرجنتين تخلفت عن سداد ديونها لأنها كانت مدينة باليورو والدولار، وهي لا تملك القدرة على الطباعة. بالطبع، طباعة النقود بشكل مفرط لها ثمن، وهو التضخم. خلال جائحة كورونا، قامت أمريكا بضخ كميات هائلة من السيولة، وفعليًا، الدولار كان يخضع لانخفاض قيمته، مما يشبه نوعًا من "التخلف غير المباشر" من خلال التدهور في القيمة.

مؤخرًا، تنتشر بشكل كبير ادعاءات حول "ذروة استحقاق ديون بقيمة 6 تريليون دولار في يونيو"، حتى أن البعض قال إنها فخ. لكن لفهم سوق ديون أمريكا بشكل صحيح، يجب التركيز على النقاط الأساسية. كثير من الناس يركزون بشكل مفرط على حجم الديون المستحقة خلال شهر واحد، لكن هذا ليس المهم. الأهم هو حجم إصدار السندات طويلة الأجل التي تتجاوز سنة.

وزارة الخزانة الأمريكية تتبع قاعدة: تصدر الديون طويلة الأجل وفقًا للخطة، وتستخدم الديون قصيرة الأجل للطوارئ. في شهور يناير، أبريل، يوليو، نوفمبر، تخطط الوزارة مسبقًا لإصدار الديون طويلة الأجل للربع القادم، ولا تتغير بشكل كبير. وإذا حدثت زيادة مفاجئة في العجز، فإنها تصدر ديون قصيرة الأجل لتعويض ذلك. الديون قصيرة الأجل ذات مدة قصيرة، والطلب عليها مرن، طالما أن سعر الفائدة أعلى قليلاً من السوق، فإن الأموال تتدفق باستمرار. الأمر يشبه طباعة 50 يوانًا إضافيًا، وقيمتها لن تنخفض إلى 49.5 يوان.

وفقًا لتقرير وزارة الخزانة الأمريكية الشهري، فإن حجم استحقاق ديون أمريكا من أبريل إلى يونيو هو على التوالي 2.36 تريليون، 1.64 تريليون، و1.20 تريليون دولار، وهو بعيد جدًا عن رقم 6 تريليون. حتى لو أضفنا إصدار الديون الجديدة في مايو ويونيو، فإن الحد الأقصى المتوقع للاستحقاق في يونيو هو حوالي 5.3 تريليون، وربما يكون حوالي 2 تريليون فقط. لا يوجد شيء يدعو للقلق بهذا الشكل.

هل سيؤدي حل مشكلة سقف الدين إلى أزمة سيولة؟ أعتقد أن الاحتمال منخفض. لا تزال احتياطيات البنوك الأمريكية تتوفر على مئات المليارات من الدولارات كاحتياطي، ولا تزال بعيدة عن أزمة "نقص السيولة". إذا انخفض الطلب على الديون قصيرة الأجل، يمكن للوزارة أن تبطئ إصدار السندات، وتعيد ملء السيولة بشكل معتدل. بالإضافة إلى ذلك، بنك الاحتياطي الفيدرالي قد أوقف تقليص الميزانية، وقدم أدوات مثل عمليات إعادة الشراء الدائمة، حيث يمكن للمشاركين الرئيسيين في السوق الحصول على التمويل بسهولة من البنك المركزي عند الحاجة.

في النهاية، تظل ديون أمريكا أقل مخاطر التخلف عن السداد بين جميع السندات العالمية، وهذه ليست مبالغة. على الرغم من أن مستوى الدين الأمريكي يقترب من أعلى مستوى في التاريخ، إلا أن هذا الارتفاع طبيعي. الدين هو بمثابة العملة، والنمو الاقتصادي يرافقه دائمًا زيادة في الدين والنقد. طالما أن الدين مقوم بالدولار، والسوق يظل واثقًا، فإن أمريكا يمكنها أن تستمر في الاعتماد على شراء الاحتياطي الفيدرالي، وتدفقات رؤوس الأموال الأجنبية، وغيرها من الوسائل لإدامة الدورة.

فمتى ستبدأ قيمة الدولار في الانخفاض المستمر أو فقدان الثقة؟ في النهاية، سعر الصرف يعكس أداء اقتصاد الدولة. السبب في أن أمريكا لا تزال قوية هو أن التكنولوجيا لديها رائدة عالميًا، والنظام السياسي مستقر نسبيًا. إذا حدث أي حدث كبير يهدد هذا الاستقرار، وتعرض الاقتصاد الأمريكي للانهيار، عندها فقط قد يُجبر الدولار على التخفيف من سياسته، مما يؤدي إلى انخفاض قيمته. في أزمة الرهن العقاري عام 2008، قامت أمريكا بطباعة كميات هائلة من النقود، ونتيجة لذلك، ارتفع سعر اليورو مقابل الدولار بنسبة 25%. بالإضافة إلى ذلك، فإن تراجع التصنيف الائتماني يؤثر أيضًا. على الرغم من أن التصنيف الائتماني لآمريكا ظل AAA لفترة طويلة، إلا أن مشكلة سقف الدين في 2011، وقضايا الرسوم الجمركية الأخيرة، أدت إلى خفض التصنيف إلى AA+. ومع ذلك، فإن "الجمل الميت" لا تزال أكبر من الحصان، فبالرغم من أن التصنيف أقل من AAA الألماني، إلا أنه لا يزال أعلى من تصنيف اليابان A+.

مؤخرًا، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي، والسبب الرئيسي هو أن ترامب زاد من المخاطر السياسية والاقتصادية في أمريكا خلال السنوات الأخيرة. ومع ذلك، فإن الحديث عن أن ديون الحكومة الأمريكية ستتخلف عن السداد هو نوع من الخيال. ترامب يسعى لتخفيف عبء سداد الديون، ويضغط على الاحتياطي الفيدرالي، وهذه من سمات النظام الثلاثي السلطوي. لكن طالما أن هذا النظام لا يزال يعمل بشكل طبيعي، ولم يحدث استبداد، فمن غير المرجح أن يحدث تخلف حقيقي عن السداد خلال العقود القادمة.

لذا، فإن تقلبات السوق طبيعية، لكن منطق السوق الصاعد على المدى الطويل لا يزال قائمًا. فيما يخص تاريخ تخلف أمريكا عن سداد ديونها، يجب أن نتذكر أن: التخلف الفني هو مجرد لعبة سياسية، والتخلف الحقيقي هو الأزمة الحقيقية. وما تواجهه أمريكا حاليًا هو على الأرجح النوع الأول.