من معدل 0 إلى إيرادات سنوية قدرها 365 مليون دولار: المنطق الربحي وراء إصلاح Polymarket

قبل 30 مارس 2026، كانت Polymarket تتبع نموذج تشغيل بدون رسوم على مدار معظم مسيرتها، حيث يمكن للمستخدمين التداول بحرية دون دفع أي رسوم للمنصة. ومع ذلك، بعد أسبوع واحد فقط من تنفيذ إصلاح التسعير الشامل، وصل حجم التداول في الأسبوع الأول من الربع الثاني إلى حوالي 7.1 مليون دولار، مع متوسط يومي يقارب 1 مليون دولار. إذا استمر هذا المعدل، فإن إيرادات الرسوم السنوية قد تصل إلى حوالي 365 مليون دولار، أو قد تستحوذ على 96.8% من حصة رسوم التداول في الأسواق التنبئية على السلسلة.

هذه التحول ليس مجرد “رفع سعر”. ففي ظل تأثير زيادة الأسعار على تراجع بعض حجم التداول، استطاعت Polymarket تحقيق نمو في الإيرادات من خلال استهداف دقيق لمجموعة المستخدمين المستعدين لدفع علاوة مقابل الأسواق ذات الجودة العالية. من يناير حتى أواخر مارس، ارتفع معدل الرسوم اليومي (نسبة الرسوم إلى حجم التداول) من حوالي 0.001 إلى 0.002؛ وبعد 30 مارس، زاد هذا المعدل مباشرة بمقدار الضعف، متجاوزًا 0.007. بناءً على حساب الرسوم، أصبحت Polymarket الآن ثامن أكبر بروتوكول DeFi، بعد مشاريع رائدة مثل Circle و Tether و Hyperliquid.

المنطق الاقتصادي وراء العلاقة العكسية بين حجم التداول ومعدلات الرسوم، وكيف يفسر ذلك ارتفاع الإيرادات

عادةً، يؤدي رفع الأسعار إلى فقدان العملاء، ويبدو أن المبادئ الأساسية للاقتصاد لا يمكن خرقها. لكن حالة Polymarket تقدم حالة عكسية: بعد رفع الرسوم بشكل شامل، انخفض حجم التداول، لكن الانخفاض لم يكن بنسبة تتناسب مع زيادة الأسعار. المفتاح هنا هو أن Polymarket لم تعتمد معدل رسوم ثابت موحد، بل كانت تعدل الرسوم ديناميكيًا بناءً على احتمالية نتائج الأحداث.

صيغة حساب الرسوم هي: الرسوم = حصة المركز × معدل الرسوم × السعر × (1 - السعر). سعر الحصة بين 0 و1 دولار يعكس توقعات المتداولين لاحتمالية حدوث الحدث، على سبيل المثال، 0.90 دولار تعني أن السوق يعتقد أن الحدث لديه احتمال 90% للحدوث. في هذا النموذج، تكون أعلى رسوم عندما تكون احتمالية الحدث قريبة من 50%، وتتناقص تدريجيًا مع اقتراب الاحتمال من التأكيد. يضمن هذا التصميم أن تحصل المنصة على أعلى عائدات من الأسواق ذات النتائج الأكثر جدلاً والأكثر قيمة للتداول، مع تجنب كبح النشاط في الأسواق الهامشية بسبب الرسوم العالية. من خلال استهداف المستخدمين المستعدين لدفع علاوة مقابل السيولة عالية الجودة، تمكنت Polymarket من تحقيق نمو في الإيرادات حتى مع استقرار حجم التداول أو انخفاضه.

كيف يعيد إصلاح التسعير تشكيل بيئة السيولة وصناعة السوق

لا يغير إصلاح التسعير فقط هيكل إيرادات المنصة، بل يعيد أيضًا تشكيل منطق بناء السيولة بشكل جذري. بخلاف آلية العمولة الثابتة التقليدية، تقتصر رسوم Polymarket على المتداولين الذين يضعون أوامر شراء، بينما لا يتعين على من يضعون أوامر البيع دفع أي رسوم، ويمكنهم أيضًا الاستفادة من عائدات رسوم البيع اليومية على USDC. هذا يعني أن صانعي السوق لا يدفعون رسومًا جديدة فحسب، بل يحصلون أيضًا على دعم مالي.

برنامج مكافأة صانع السوق يعيد جزءًا من الرسوم يوميًا إلى مزودي السيولة على شكل USDC، وتختلف نسبة العائد حسب السوق، وتصل في بعض الفئات المالية إلى 50%. يرد هذا النظام مباشرة على مشكلة “السيولة المجانية التي تستغلها الروبوتات”، ويهدف إلى خلق تدفق نقدي ثابت لمزودي السيولة، مما يعزز الفارق السعري ويجعل السيولة أكثر استقرارًا. تظهر البيانات أن هذا النظام بدأ يحقق نتائج — حتى فبراير 2026، زاد عدد المستخدمين النشطين شهريًا من 478k في أكتوبر 2025 إلى 688k، بزيادة قدرها 44% خلال شهرين. وفي مارس 2026، ارتفع عدد المستخدمين الشهريين بنسبة 118% على أساس سنوي ليصل إلى 865,411، مع ارتفاع القيمة التداولية الاسمية بنسبة تقارب 1,107% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق.

الأهداف الاستراتيجية وراء استثمار ICE المستمر، وما الذي ينبئ به عن الاتجاه المؤسسي

بعيدًا عن أرقام الإيرادات، فإن التغيرات في الهيكل الرأسمالي تستحق أيضًا الاهتمام. في 27 مارس 2026، أكملت بورصة نيويورك (ICE) استثمارًا مباشرًا بقيمة 600 مليون دولار في Polymarket، كجزء من التزام سابق بقيمة مليار دولار، مما رفع إجمالي استثمار ICE في سوق التنبؤات إلى 1.6 مليار دولار. وأعلنت ICE أيضًا عن احتمال استحواذها على أسهم بقيمة تصل إلى 40 مليون دولار من المستثمرين الحاليين، مما يضيف عنصر الشراء في السوق الثانوي.

هذه الاستثمارات ليست فقط من أجل العائد المالي. فقد حصلت ICE على حقوق حصرية لتوزيع بيانات السوق المؤسسية الخاصة بـ Polymarket، وبعد تعاون بدأ في أكتوبر 2025، بقيمة تقييم تقارب 9 مليارات دولار. وفي فبراير 2026، أطلقت الشركتان “أداة إشارات ومشاعر Polymarket”، التي تصف بيانات التوقعات الجماعية بشكل منظم، وتوفر للمستثمرين المؤسسيين إشارات قياسية، وتكمل أدوات قياس المزاج السوقي التقليدية. تعتبر عمالقة التمويل التقليدي منصات التنبؤ الأصلية بالعملات المشفرة بمثابة “رادار اقتصادي كلي فوري”، ويقومون بتحويل بياناتها إلى منتجات مدمجة في عمليات اتخاذ القرار الاستثماري المؤسسي. يعكس استمرار استثمار ICE اهتمامًا قويًا من المؤسسات المالية الكبرى بالحصول على بيانات احتمالية بديلة، حيث توفر إشارات الأسعار اللحظية الناتجة عن سوق التنبؤات رؤى لا تتوفر في الأدوات المالية التقليدية.

ارتفاع TVL إلى 432 مليون دولار، وما الذي يرسله تدفق الأموال من إشارات السوق

وفقًا لبيانات DeFiLlama، ارتفع إجمالي قيمة الأقفال (TVL) في Polymarket إلى 432 مليون دولار، مقتربًا من الذروة التاريخية التي بلغت حوالي 510 ملايين دولار خلال الانتخابات الأمريكية في نوفمبر 2024. هذا الانتعاش ليس ظاهرة معزولة — ففي فبراير 2026، سجل Polymarket حجم تداول يومي بلغ 425 مليون دولار، وهو رقم قياسي جديد، متجاوزًا الرقم السابق خلال يوم الانتخابات في 2024؛ وبلغ إجمالي التداولات في فبراير أكثر من 7 مليارات دولار، بزيادة قدرها 7.5 أضعاف على أساس سنوي.

يعكس ارتفاع TVL ثلاث إشارات هيكلية رئيسية. أولاً، لم تؤدِ إصلاحات التسعير إلى تدفق كبير للأموال خارج المنصة، مما يدل على أن الثقة في سيولة المنصة لا تزال عالية. ثانيًا، فإن دعم المؤسسات من خلال استثمار ICE يتحول إلى تدفقات مالية حقيقية، حيث تقوم ICE بتوزيع بيانات السوق المؤثرة على المؤسسات، مما يعزز تدفق الأموال إلى المنصة. ثالثًا، فإن المستخدمين الجدد الذين أعيد تفعيلهم بعد إعادة فتح السوق الأمريكية يساهمون باستمرار في قيمة الأقفال — بعد إصدار “خطاب عدم اتخاذ إجراء” من CFTC في بداية 2026، عادت Polymarket إلى السوق الأمريكية، واستطاعت استعادة المستخدمين الأمريكيين الذين حُظروا لمدة تقارب ثلاث سنوات. حتى فبراير 2026، بلغ عدد المستخدمين النشطين شهريًا رقمًا قياسيًا بلغ 688k.

مسار التحول من سوق تنبؤات إلى مزود خدمات بيانات مؤسسي

تمر Polymarket حاليًا بتحول منهجي من منصة تعتمد على المستخدمين للمراهنة إلى بنية تحتية مالية تعتمد على المؤسسات وبياناتها. يظهر هذا التحول في ثلاثة أبعاد.

أولاً، هو ترقية شكل المنتج. لم تعد المنصة تكتفي بتقديم عقود تنبؤ ثنائية، بل حولت نتائج التنبؤ إلى تدفقات معلومات قابلة للتسويق من خلال تحديد الأسعار وفرض قواعد ضد التداول الداخلي. قامت المنصة بتحديث قواعد سلامة السوق، مع حظر التداول الداخلي، واستخدام معلومات غير قانونية، والأشخاص الذين يملكون القدرة على التأثير على نتائج الأحداث، بالإضافة إلى حظر التداول الزائف والتلاعب بالأسعار. هذه القواعد وضعت حدودًا واضحة، وتحول سوق التنبؤ من “ساحة مخاطرة عالية” إلى بنية تحتية سوقية تركز على تسعير المعلومات وشفافيتها.

ثانيًا، هو إغلاق دورة النموذج التجاري. من الانتقال من نموذج بدون رسوم إلى نموذج شامل للرسوم، أكملت سوق التنبؤات تحولها من “إنفاق الأموال للتوسع” إلى “الاعتماد على الذات”. بعد إصلاح التسعير، استقر الدخل اليومي عند حوالي مليون دولار، مع إيرادات سنوية تكفي لدعم العمليات المستدامة وبناء النظام البيئي.

ثالثًا، هو تغير هيكل المستخدمين. يسيطر المشاركون عالي التردد — وهم صانعو السوق الخوارزميون — على 35.2% من التداول، بينما يمثل المتداولون العاديون في معاملات فردية أقل من 0.2%. يشير هذا إلى أن قاعدة مستخدمي Polymarket تتجه من مشاركين يعتمدون على التنبؤات العشوائية إلى صانعي سوق محترفين ومتداولين مؤسسيين، مما يوفر سيولة أساسية قوية لمنتجات البيانات.

كيف يمكن لرأس المال المؤسسي والسيولة على السلسلة أن يشكلا دورة أعمال مستدامة

من استثمار ICE بقيمة 600 مليون دولار إلى إيرادات رسوم يومية تبلغ حوالي مليون دولار، تبني Polymarket دورة أعمال تتكامل فيها رأس المال المؤسسي مع السيولة على السلسلة. يزود استثمار ICE المنصة بسمعة ائتمانية لدعم التسعير السوقي والتوسع، بينما تؤكد إيرادات التداول المستقرة أن هذا النموذج قابل للاستدامة.

وصل حجم التداول الاسمي في مارس 2026 إلى حوالي 23.9 مليار دولار، بزيادة كبيرة مقارنة بـ 1.9 مليار دولار في نفس الفترة من عام 2025. ويعود هذا النمو إلى ثلاثة عوامل رئيسية: أولاً، ارتفاع العقود المتعلقة بالجغرافيا السياسية — على سبيل المثال، سوق واحد حول “هل ستهاجم إيران قبل 28 فبراير 2026؟” جذب 73 مليون دولار من التداول؛ ثانيًا، تأثير الدورة الانتخابية الأمريكية — حيث تركز أعلى خمسة عقود على ترشيح الرئيس الأمريكي 2028 ومستقبل رئيس وزراء إسرائيل؛ وثالثًا، استمرار توزيع بيانات المؤسسات — حيث تنقل ICE بيانات السوق المؤثرة إلى العملاء المؤسساتيين، مما يخلق تفاعلًا بين الطلب على البيانات على الجانب المؤسسي والسيولة على السلسلة.

السوق التنبئية الحالية على وشك الانتقال من “نظام بيئي تجريبي” إلى “منتج مؤسسي”. ومع ذلك، لا تزال المخاطر التنظيمية قائمة — حيث تفرض بعض الولايات الأمريكية، والمجر، والبرتغال، والأرجنتين قيودًا أو حظرًا على سوق التنبؤات، بسبب اعتبار Polymarket منصة قمار غير مرخصة. ستؤثر توجهات السياسات في هذه المناطق على توسع المنصة. إذا تمكنت المنصة من وضع معايير قابلة للتحقق من الامتثال والشفافية، وبناء قنوات توزيع وإيداع مع البورصات أو المؤسسات المالية، فمن المتوقع أن يظل سوق التنبؤات في مسار نمو سريع على مدى فترات زمنية أطول.

الخلاصة

إجمالي رسوم التداول في الربع الثاني من 2026 بلغ حوالي 7.1 مليون دولار، مع توقعات لإيرادات سنوية تصل إلى 365 مليون دولار، وTVL يبلغ 432 مليون دولار، واستثمار نقدي من ICE بقيمة 600 مليون دولار، كلها تشكل إطارًا رئيسيًا لتحول سوق التنبؤات من منصة تعتمد على المستخدمين للمراهنة إلى مزود بيانات مؤسسي. من خلال إصلاح التسعير باستخدام تصميم رسوم مميز وآلية مكافأة صانع السوق، حققت المنصة قفزات هيكلية في الإيرادات مع تذبذب محدود في حجم التداول؛ واستثمر ICE بشكل مستمر، مما يوفر بنية تحتية مؤسسية من خلال التمويل وبيانات السوق. يعتمد استدامة هذا التحول على ثلاثة عوامل: قبول السوق لمنتجات البيانات المؤسسية، وتحسين الإطار التنظيمي، وقدرة الحفاظ على عمق السيولة على السلسلة. وتشير البيانات الحالية إلى أن Polymarket تتقدم على مسار يمكن التحقق من صحته.

الأسئلة الشائعة

س: كيف يتم حساب الإيرادات السنوية لرسوم التداول بعد إصلاح التسعير في Polymarket؟

استنادًا إلى مستوى إيرادات رسوم حوالي 7.1 مليون دولار في الأسبوع الأول من الربع الثاني لعام 2026، ومتوسط يومي يقارب 1 مليون دولار، فإن الحساب السنوي يُقدر بحوالي 365 مليون دولار. ويُفترض أن يظل مستوى الرسوم والنشاط التداولي الحالي مستمرًا.

س: ما علاقة استثمار ICE بقيمة 600 مليون دولار مع الالتزام السابق بقيمة مليار دولار؟

الاستثمار بقيمة 600 مليون دولار في مارس 2026 هو جزء من التزام إجمالي بقيمة 2 مليار دولار أعلنه ICE في أكتوبر 2025، مما رفع إجمالي استثمار ICE في Polymarket إلى 1.6 مليار دولار.

س: كم يبعد TVL في Polymarket عن الذروة التاريخية؟

حتى 10 أبريل 2026، بلغ TVL في Polymarket 432 مليون دولار، ويبعد حوالي 15% عن الذروة التاريخية التي كانت حوالي 510 ملايين دولار خلال الانتخابات الأمريكية في نوفمبر 2024.

س: كيف يتم حساب الرسوم بعد إصلاح التسعير؟

صيغة حساب الرسوم هي: الرسوم = حصة المركز × معدل الرسوم × السعر × (1 - السعر). السعر يتغير بين 0 و1 دولار، ويعكس توقعات السوق لاحتمالية الحدث. تكون الرسوم أعلى عندما تكون الاحتمالية قريبة من 50%.

س: ما هي الدول التي تفرض قيودًا على استخدام Polymarket حاليًا؟

وفقًا للمعلومات المتاحة، هناك قيود أو حظر من قبل بعض الولايات الأمريكية، والمجر، والبرتغال، والأرجنتين، بسبب اعتبار المنصة منصة قمار غير مرخصة.

مصادر البيانات: جميع البيانات المتعلقة بالرسوم، وTVL، وعدد المستخدمين مستمدة من منصات البيانات العامة (DeFiLlama، Dune Analytics، TRM Labs) وتقارير وسائل الإعلام ذات الصلة، حتى 10 أبريل 2026. التداول في الأصول المشفرة ينطوي على مخاطر عالية، مع تقلبات سعرية حادة، ولا تشكل هذه المحتويات نصيحة مالية أو استثمارية، ويجب على القراء أن يتخذوا قراراتهم بناءً على قدرتهم على تحمل المخاطر.