مثير للاهتمام ما يحدث في اليابان في هذه الأيام. بنك اليابان يتهيأ لرفع أسعار الفائدة الذي قد يكون له تأثيرات أكثر أهمية مما يتوقعه الكثيرون. نحن نتحدث عن رفع سعر الفائدة المرجعي إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى خلال الثلاثين عامًا الماضية. ليس تغييرًا بسيطًا.

بالنسبة لمن يتابع الأسواق منذ فترة، فإن حمل التجارة الياباني دائمًا كان أحد العوامل التي تحرك المياه بشكل هادئ. صناديق التحوط والمتداولون اقترضوا الين بشكل شبه مجاني لتمويل مراكز في أصول عالية المخاطر، خاصة التكنولوجيا والسندات الأمريكية. عندما ترتفع أسعار الفائدة في اليابان، يتغير اللعب. يتوقف تدفق الأموال نحو الأصول عالية المخاطر ويبدأ ما يُعرف بـ "إلغاء المراكز".

الحلقة الأخيرة من تشديد بنك اليابان، في يوليو 2024، أظهرت ذلك جيدًا. ارتفعت المعدلات إلى 0.5% وما حدث كان دراميًا: تراجع الين، وبدأت النفور من المخاطرة، وانخفض سعر البيتكوين من حوالي 65,000 دولار إلى 50,000 دولار خلال أسابيع قليلة. هلع كامل.

لكن هذه المرة، السياق مختلف، على الأقل على الورق. المتداولون يمتلكون بالفعل مراكز شراء طويلة على الين، مما يعني أن رفع بنك اليابان قد لا يثير رد فعل فوري مماثل. بالإضافة إلى ذلك، فإن عوائد السندات الحكومية اليابانية قد ارتفعت بالفعل بشكل كبير خلال العام، ووصلت إلى أعلى مستوياتها منذ عقود. ارتفاع أسعار الفائدة القادم يعكس أكثر السوق الذي تحرك مسبقًا.

من ناحية أخرى، بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي خفض أسعار الفائدة مؤخرًا بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى أدنى مستوى له خلال ثلاث سنوات. مؤشر الدولار انخفض إلى أدنى مستوى له خلال سبع أسابيع. هذا يخلق ديناميكية مثيرة: بينما ترتفع أسعار الفائدة في اليابان، تنخفض في الولايات المتحدة. ليس سيناريو الذعر العالمي التقليدي.

على أي حال، سعر البيتكوين الآن حوالي 72,800 دولار. نحن لا نبتعد كثيرًا عن مستويات ما قبل الصيف. ما أراقبه هو الوضع المالي في اليابان: ديون بنسبة 240% من الناتج المحلي الإجمالي. إذا سارت الأمور بشكل سيء، قد تصبح مصدرًا حقيقيًا للتقلبات. خاصة مع خطة الحكومة لتوسيع الإنفاق المالي بشكل كبير، بينما التضخم يثبت حول 3%، ومصداقية بنك اليابان بدأت تتعرض للتشكيك.

الين يتداول حول 156 مقابل الدولار. الين الأقوى تاريخيًا كان يعني ضغطًا نزوليًا على البيتكوين، بينما الين الأضعف دعم الأسعار. قوة الين تقيد ظروف السيولة العالمية، والبيتكوين حساس جدًا لهذه التحركات.

المسألة هي أن أسعار الفائدة في اليابان ترتفع، لكن السياق الكلي معقد. ليس سيناريو العام الماضي البسيط. يجب مراقبة كيف سيرد السوق عندما يتخذ بنك اليابان خطوته، وأيضًا الانتباه للإشارات التي تأتي من الوضع المالي الياباني في الأشهر القادمة. قد تكون تلك هي المصدر الحقيقي للمفاجآت.