لقد لاحظت شيئًا غريبًا يحدث في الأسواق الآن. قبل بضعة أسابيع، كان الجميع يراهن على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة عدة مرات حتى عام 2026. الآن؟ انقلاب كامل. تظهر بيانات CME أن هناك فرصة تقارب 30% أن ترتفع أسعار الفائدة الفيدرالية فعليًا بنهاية العام، في حين أن احتمالات خفض الأسعار قد انهارت تقريبًا إلى أقل من 3%.

السبب بسيط جدًا إذا كنت تتابع أسواق الطاقة. ارتفعت أسعار برنت بشكل كبير من حوالي $70 دولار للبرميل في أواخر فبراير إلى $111 الآن. التوترات في الشرق الأوسط تفعل ما تفعل دائمًا - تدفع أسعار النفط للأعلى وتجبر البنك الاحتياطي على التعامل مع التضخم. قفز عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات من أقل من 4% إلى 4.40% ردًا على ذلك. هذا يعكس إعادة تقييم السوق لتوقعات رفع الفائدة في الوقت الحقيقي.

لكن الأمر هنا هو أن أسعار الطاقة ليست سوى الجزء الظاهر من المشكلة. كانت التضخم الأساسي بالفعل مرتفعًا بنسبة 2.5% على أساس سنوي في فبراير، متجاوزًا هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ولم ينخفض إلى أقل من 2% منذ أبريل 2021. التوقعات طويلة الأمد أيضًا ثابتة، حيث تقف عند 2.5% لمدة 5 سنوات و2.3% لمدة 10 سنوات. السوق يقول بشكل أساسي إن التضخم لن يتراجع بسرعة.

ما هو مثير للاهتمام هو كيف تتفاعل الأصول المختلفة. الذهب انخفض بنسبة حوالي 20% منذ تصاعد التوترات، وهو أمر غريب بالنسبة لملاذ آمن مفترض. انخفض مؤشر ناسداك إلى منطقة التصحيح، بأكثر من 10% من أعلى مستوياته الأخيرة. أما بيتكوين؟ فهي تقف حول 72,99 ألف دولار، تقريبًا ثابتة، مما يعني من الناحية الفنية أنها تتفوق على المدى القصير.

لكن هنا تتضح التفاصيل. إذا نظرت حتى قليلاً للخلف، ستجد أن بيتكوين كانت ضعيفة جدًا. كانت منخفضة بنسبة 50% من ذروتها في أكتوبر 2025 عندما بدأت الأزمة الجيوسياسية هذه. الذهب كان في موجة صعود تاريخية قبل الانخفاض - أكثر من ضعف قيمته خلال العام السابق. وكان مؤشر ناسداك قريبًا من أعلى مستوياته على الإطلاق، مرتفعًا بنسبة 50% من أدنى مستوياته في أبريل 2025. لذا فإن الأداء الأخير هو أكثر عن عدم انخفاض بيتكوين بنفس القدر، وليس عن قوتها الحقيقية.

الصورة الأوسع؟ توقعات رفع الفائدة تعيد تشكيل كل شيء. السوق أخيرًا يبدأ في تسعير أن التضخم ليس مؤقتًا وأن المخاطر الجيوسياسية حقيقية. سواء كان ذلك صعوديًا أو هبوطيًا للعملات الرقمية يعتمد على ما سيحدث بعد ذلك مع التوترات في الشرق الأوسط ومدى ثبات أسعار الطاقة هذه فعلاً.