لقد لاحظت شيئًا مثيرًا يغير قواعد اللعبة حقًا بالنسبة لـ ETH في الوقت الحالي. اختفت تقريبًا طوابير الانتظار الخاصة بالتخزين على شبكة إيثريوم، وليس هذا تفصيلًا بسيطًا.

بالنسبة لأولئك الذين يتابعون بشكل أقل، تمثل هذه الطوابير وقت الانتظار ليصبحوا مدققين أو لسحب حصتهم من الشبكة. عندما تطول، يكون ذلك عادة علامة جيدة للسعر على المدى القصير لأن العرض يُحجز. لكن الآن، هي شبه غير موجودة، مما يعني أن إيثريوم يمكنه استيعاب مدققين جدد وسحوبات في وقت شبه فوري. هذا من الناحية التقنية شيء جيد لصحة الشبكة، لكنه نفسيًا يغير قواعد اللعبة بالنسبة للتداول.

المشكلة أن تخزين ETH استقر حول عائد سنوي يقارب 3%. ومع وجود 30% من العرض الإجمالي مخزن الآن، نحن بعيدون عن الـ 50% التي توقعتها Galaxy Digital لنهاية 2025. هذه العوائد الأضعف تحد من الحوافز لتحركات كبيرة في التخزين سواء في اتجاه أو في آخر. لم يعد الناس يتجهون بسرعة نحو التخزين كما كان من قبل، ويمكنهم أيضًا سحب أموالهم دون انتظار أسابيع. هذا يجعل التخزين أقل رجوعًا وأكثر شبهًا بتخصيص عائد بسيط.

ما يلفت انتباهي أكثر هو كيف يغير ذلك نفسية السوق. سابقًا، كنا نتحدث عن "ضغط التخزين" كعامل رئيسي. الآن؟ أصبح الأمر شبه عادي. يتصرف ETH أكثر كأصل يدر عائدًا يمكن تعديله حسب المزاج، بدلاً من أن يكون شيئًا غير متاح.

لكن هناك مشكلة أعمق. قيمة إجمالي قفل التمويل في DeFi على إيثريوم تدور الآن حول 74 مليار دولار، وهو أقل بكثير من الذروة التي بلغت 106 مليارات في 2021. وفي الوقت نفسه، تلتقط سلاسل مثل سولانا وBase وغيرها حصة متزايدة من النشاط. يظل إيثريوم مسيطرًا بنسبة 58% من إجمالي قيمة القفل في DeFi، لكن النمو يتشظى في أماكن أخرى. هذا مهم لأن الحجة القديمة كانت بسيطة: مزيد من الاستخدام = مزيد من الرسوم = مزيد من الحرق = ضغط هيكلي على العرض. الآن، النشاط يزيد لكنه لا يخلق نفس تركيز القيمة على ETH.

قال برادلي بارك من DNTV Research بشكل جيد: لقد فقدت إيثريوم وضوحها في الاتجاه. إذا كان يُنظر إلى ETH بشكل رئيسي كأصل يمكن تخزينه بدلاً من استخدامه بنشاط، فإن آلية الحرق تضعف. ETH المحروق أقل، والإصدار مستمر، والضغط البيعي يتراكم.

انظر إلى Base: خلال الثلاثين يومًا الماضية، تجاوزت الرسوم المولدة هناك تلك الخاصة بإيثريوم نفسه. إنه أمر مذهل. يثير ذلك سؤالًا حقيقيًا: هل يوجه إيثريوم الاستخدام حقًا نحو قيمة لـ ETH؟

على Polymarket، يمنح المتداولون فرصة بنسبة 11% فقط لحدوث ATH جديد لـ ETH قبل مارس 2026، رغم زيادة العناوين النشطة وهيمنة كبيرة في قيمة القفل في DeFi. السوق يعتقد بوضوح أن التشتيت والعرض غير المحدود للتخزين عوامل مقيدة. الاستخدام وحده لم يعد كافيًا.

لكن الأمر قد يتغير بسرعة. إذا سمحت السياسات الأمريكية بمنتجات ETH تدر عوائد، فمن المحتمل أن نشهد إعادة تنشيط التداول حول التخزين. هذا نوع من المحفز الذي قد يغير السرد.

حتى الآن، نلاحظ وضعًا حيث عاد التخزين إلى الطبيعي، واختفت الطوابير، وينتظر السوق العنصر المحفز التالي. من المثير متابعة الأمر.