لقد كنت أراقب سلسلة إمداد أشباه الموصلات عن كثب مؤخرًا، وهناك شيء يستحق الانتباه إليه على المدى الطويل يتجاوز مجرد الألعاب الواضحة لرقائق الذكاء الاصطناعي. الجميع يركز على إنفيديا وال foundries الكبرى، لكن الذكاء الحقيقي في هذا المجال غالبًا ما يأتي من النظر إلى صانعي المعدات.

إذن، إليك ما لفت انتباهي: شركة المواد التطبيقية شهدت مؤخرًا ارتفاعًا هائلًا—أكثر من 100% خلال ستة أشهر. سيقول معظم الناس إن تلك السفينة قد غادرت، لكنني أعتقد في الواقع أن هناك مساحة لا تزال هنا. الشركة تزود معدات تصنيع الرقائق التي يحتاجها حرفيًا كل مصنع شرائح، والطلب الآن جنوني.

أعلنت TSMC مؤخرًا أنها ستنفق بين 52 و 56 مليار على رأس المال الثابت. ميكرون تلتزم بـ 20 مليار. SK Hynix تشير إلى زيادة كبيرة في الإنتاج. عندما يكون أكبر مصنع للرقائق في العالم يتسارع جميعه مرة واحدة، فإن موردي المعدات يصبحون المستفيدين الحقيقيين. شركة المواد التطبيقية متمركزة كأكبر لاعب في هذا المجال، مما يعني أنها تتلقى طلبات من الجميع.

ما يميزها عن المنافسين مثل Lam Research أو KLA هو قدرتها على وضع أدوات متعددة عبر فئات مختلفة في مصنع واحد. هذا يترجم إلى المزيد من الإيرادات، والأهم من ذلك، المزيد من الأموال للبحث والتطوير. العام الماضي، استثمرت 3.6 مليار في البحث والتطوير مقارنة بـ 2.3 مليار لـ Lam و 1.4 مليار لـ KLA. هذا الفارق يتراكم مع مرور الوقت.

الإدارة تتوقع نمو مبيعات المعدات بنسبة 20% هذا العام، مع زخم يتصاعد خلال النصف الثاني ويستمر حتى عام 2027. كما يرون توسع هوامش الربح الإجمالي مع تفوق الطلب على العرض. هذا هو نوع الرياح الداعمة التي تريد رؤيتها—قوة التسعير في بيئة نمو.

الآن، سؤال التقييم. عند 32 مرة أرباح متوقعة، نعم، يبدو مرتفعًا من الظاهر. لكن عندما تأخذ في الاعتبار نمو الإيرادات المتوقع بنسبة 20% للعامين المقبلين، وهوامش ربح قوية، وحقيقة أن قاعدة التثبيت هذه ستحتاج إلى صيانة وترقيات لسنوات، فإن الذكاء في السوق يشير إلى أن التقييم في الواقع عادل. هذه ليست لعبة مضاربة؛ إنها دورة معدات رأس مالية مدفوعة بطلب حقيقي.

الاستنتاج الحقيقي: حتى بعد الارتفاع بنسبة 100%، لا تزال شركة المواد التطبيقية تبدو كنقطة دخول معقولة إذا كنت تؤمن ببناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. وبناءً على ما أراه في توجيهات رأس المال، فإن ذلك رهان آمن على الأقل للسنوات القليلة القادمة.