هناك شيء مثير للاهتمام يجب ملاحظته حول أحدث مقترح OCC لتنظيم العملات المستقرة تحت قانون GENIUS. بشكل عام، تبدو معظم الأحكام مباشرة - السيطرة على الودائع، متطلبات رأس المال، وغيرها من الأمور التنظيمية الفنية المعتادة. لكن بمجرد الانتقال إلى قسم العائد، تصبح الأمور معقدة ومليئة بالتفسيرات.

ما يجعل الأمر فريدًا هو أن الأشخاص غير المتفقين هم الأطراف التي تراقب هذه العملية. بعضهم يعتقد أن OCC في الواقع يزعم سلطة أكثر مما ينبغي لمنع الأطراف الثالثة من تقديم عائد من حيازة العملات المستقرة. لكن آخرين يقولون إن المقترح يتماشى في الواقع مع لغة قانون GENIUS الموجودة، لذلك لا توجد مشكلة. إذن، الجدل يدور حول كيفية تفسير السلطة التنظيمية هنا.

من فهمي، يبدو أن هذا المقترح سيقيد كيفية قدرة شركاء شركات إصدار العملات المستقرة على دفع الفوائد أو العوائد. بشكل أساسي، لا يجوز لمصدر العملات المستقرة أن يدفع للمستثمرين أي شيء على شكل فوائد أو عوائد - سواء نقدًا، رموزًا، أو أشكال أخرى - مرتبطة فقط بامتلاك أو الاحتفاظ بالعملات المستقرة.

كما يعترف OCC بأن المصدر قد يحاول تجاوز هذا الحظر من خلال اتفاق مع طرف ثالث. يذكرون بعض العلاقات من هذا القبيل، لكنهم يعترفون بأنه من غير الممكن تحديد جميع الهياكل المحتملة. ومع ذلك، سيعتبر OCC أن تلك المدفوعات تعتبر عائدًا إذا كانت هناك عقدة تنص على ذلك، ويُعرف الطرف الثالث بأنه الكيان الذي يدفع العائد كخدمة.

قد تحتاج شركات مثل Coinbase و Circle إلى تعديل اتفاقياتها. وكذلك PayPal و Paxos، اللذان يصدران PYUSD. هناك أيضًا غموض حول تعريف "الارتباط" - حيث يبدو أن المقترح يخلق فئة ثالثة بناءً على ملكية الأسهم. إذا كان المصدر يمتلك 25% أو أكثر من الأسهم في الطرف الثالث، فلن يكون قادرًا على تقديم عائد. هذا قد يفتح ثغرات أمام الأطراف الثالثة بدون مشاكل في الملكية.

ما يزيد الأمر تعقيدًا هو أن العائد على العملات المستقرة أصبح أيضًا أحد العقبات في مشروع قانون هيكل السوق الذي ينتظره قطاع الكريبتو. يقول بعض الأشخاص إن هذا المقترح من OCC قد يعني أن الكونغرس لن يحتاج إلى مناقشة العائد في مشروع قانون هيكل السوق على الإطلاق. لكن آخرين يعتقدون أن الكونغرس لن يتجاهل هذه القضية بسهولة.

لذا، الخلاصة هي أن جزءًا كبيرًا من مقترح OCC من المحتمل ألا يُطبق كما هو في الأصل. إذا أصبح مشروع قانون هيكل السوق قانونًا قبل أن تكمل OCC تنظيماتها، فسيضطر المنظمون إلى إصدار مقترح مؤقت للامتثال للقانون الجديد. هذا هو المشهد التنظيمي الذي يتغير باستمرار، ولا تزال صناعة العملات المستقرة في الولايات المتحدة تواجه الكثير من عدم اليقين بشأن الاتجاه النهائي للتنظيم.