A mediados de abril de 2026, los precios internacionales del crudo experimentaron un repunte temporal. Tras tocar Brent un "mínimo de guerra" en torno a 90,29 $ por barril, entró en un canal alcista. Según los datos de mercado de Gate a 17 de abril, el crudo estadounidense (XTI) cotizaba a 90,04 $, con una subida del 2,25 % en 24 horas, un rango de precios entre 88,05 $ y 91,93 $ y un volumen negociado de aproximadamente 7,9063 millones de dólares. El Brent (XBR) se situaba en 92,79 $, con un alza del 2,23 %, un rango entre 90,75 $ y 93,93 $ y un volumen de unos 6,3373 millones de dólares. El gas natural (NG) cotizaba a 2,821 $, con una subida del 2,51 %. En conjunto, el sector energético mostró fortaleza sincronizada.
Sin embargo, bajo esta aparente "recuperación de precios", la estructura de mercado señala una clara divergencia. El interés abierto en futuros sigue cayendo y el mercado de opciones está dominado por posiciones de cobertura ante conflictos, lo que indica que el impulso alcista sigue siendo inestable.
Choques de oferta y expectativas de demanda: los motores subyacentes del repunte
El cierre casi total del Estrecho de Ormuz provoca una disrupción histórica de la oferta
El cierre casi completo del Estrecho de Ormuz es la variable central en el mercado petrolero actual. Antes del conflicto, este estrecho representaba cerca del 20 % de los envíos mundiales de petróleo y gas, con volúmenes diarios superiores a 20 millones de barriles. Desde finales de febrero, el tráfico por esta ruta crítica se ha desplomado hasta aproximadamente 3,8 millones de barriles diarios, la mayoría petróleo iraní con destino a China.
La magnitud de la disrupción de la oferta se refleja en los datos. En marzo, los 22 países productores de la OPEP vieron caer su producción total de crudo de forma pronunciada hasta unos 34 millones de barriles diarios, una reducción de más de 9,5 millones respecto a febrero. La Agencia Internacional de la Energía (AIE) estima que las pérdidas de suministro mundial de crudo alcanzaron los 10,1 millones de barriles diarios en marzo, lo que supone "la disrupción de oferta petrolera más grave de la historia". Cuatro grandes productores dentro del Estrecho—Arabia Saudí, Irak, Emiratos Árabes Unidos y Kuwait—redujeron conjuntamente su producción en unos 9,95 millones de barriles diarios.
Al comenzar abril, la brecha de suministro siguió ampliándose. La EIA prevé que la producción mundial se reduzca en otros 1,9 millones de barriles diarios, hasta 96,26 millones, lo que amplía el déficit entre oferta y demanda a 7,15 millones de barriles diarios.
El diferencial entre precios spot y futuros se ha convertido en un indicador clave de la escasez real de suministro. A mediados de abril, los precios spot del petróleo estaban unos 50 $ por encima de los futuros. El Brent spot llegó incluso a tocar los 141,37 $ por barril, el nivel más alto desde 2008. Esta diferencia sugiere que los precios de los futuros aún no reflejan plenamente la escasez en el mercado físico.
Perspectivas de demanda divergentes: una rara discrepancia entre las previsiones de la AIE y la OPEP
En su informe mensual del 14 de abril, la AIE realizó un giro drástico al revisar su previsión de demanda mundial de petróleo para 2026, pasando de un aumento de 640 000 barriles diarios a una caída de 80 000 barriles diarios, lo que supone una revisión a la baja de 810 000 barriles diarios en un solo mes. Se espera que la demanda del segundo trimestre caiga en 1,5 millones de barriles diarios, el mayor descenso desde la pandemia de la COVID-19. La AIE señala que "mientras persistan las carencias de suministro y la subida de precios, la destrucción de demanda seguirá extendiéndose".
La OPEP mantiene una visión más optimista. En su informe mensual del 13 de abril, la organización revisó a la baja la demanda del segundo trimestre de 2026 en 500 000 barriles diarios, hasta 105,07 millones de barriles diarios, pero mantuvo sin cambios su previsión de crecimiento anual de la demanda en 1,38 millones de barriles diarios, calificando la debilidad de la demanda de "leve y temporal".
La diferencia entre las previsiones de la AIE y la OPEP supera ahora los 1,4 millones de barriles diarios, una divergencia poco habitual en los últimos años. Esta discrepancia refleja la elevada incertidumbre sobre el impacto del conflicto en la economía global y es un factor clave en la volatilidad actual de los precios de mercado.
Desafíos de la política monetaria ante precios elevados del petróleo
En su reunión del FOMC de marzo de 2026, la Reserva Federal votó 11 a 1 a favor de mantener sin cambios el tipo de los fondos federales en el rango del 3,50 %–3,75 %. El gráfico de puntos sugiere solo una bajada de tipos este año. El IPC de EE. UU. repuntó al 3,3 % interanual en marzo, con el componente energético subiendo un 10,9 % mensual. El gobernador de la Fed, Goolsbee, declaró públicamente el 14 de abril que, si el precio del petróleo se mantiene por encima de 90 $ el barril durante varios meses, el efecto inflacionario empezará a trasladarse a otras categorías.
Vínculos estructurales están generando una restricción bidireccional entre los precios del petróleo y la política de tipos. Por un lado, los precios elevados del crudo impulsan la inflación, lo que limita la capacidad de la Fed para bajar los tipos. Las herramientas de CME muestran solo un 1,5 % de probabilidad de recorte en junio. Por otro lado, si los tipos altos persisten y se combinan con precios elevados del petróleo, el consumo podría debilitarse aún más, lo que ralentizaría el crecimiento económico global y podría reducir la demanda de crudo a medio plazo. Este bucle de retroalimentación negativa presiona los precios del petróleo desde ambas direcciones.
Tres señales revelan la fragilidad estructural
Disminución del interés abierto: el capital sigue saliendo del mercado de futuros
Este repunte muestra un patrón técnico clásico: tanto el volumen negociado como el interés abierto están descendiendo. El interés abierto en futuros de Brent se ha reducido en torno a un 30 % desde su máximo de marzo, que superó los 700 000 contratos, situándose ahora en unos 491 810 contratos. A 6 de abril, el interés abierto total en futuros de Brent era de 3 056 623 contratos, lo que supone una clara retirada respecto a niveles previos.
Cuando los precios repuntan mientras el interés abierto cae, normalmente significa que el rally está impulsado por cierres de cortos o capital de menor escala, no por nuevas entradas alcistas. El capital institucional está saliendo, no entrando.
Estructura de opciones: cobertura ante conflictos, no apuestas direccionales
Los datos de opciones del United States Brent Oil Fund (BNO) a 15 de abril muestran un ratio put/call de solo 0,13, lo que en apariencia es alcista. Sin embargo, esta estructura probablemente refleja a operadores comprando opciones call al alza como seguro ante escenarios extremos como un bloqueo iraní, más que apostando por subidas sostenidas del crudo.
La volatilidad implícita ronda el 72,80 %, con un percentil de volatilidad implícita tan alto como el 88 %, lo que indica que el mercado descuenta grandes oscilaciones en los precios. Sin embargo, el IV rank en 50,18 % sugiere que esta volatilidad elevada ha persistido durante todo el año.
La estructura alcista de opciones contradice la caída del interés abierto en futuros: una parte compra cobertura, la otra sale del mercado. Estas señales apuntan no a una tendencia, sino a un comportamiento de cobertura ante la incertidumbre a corto plazo.
Restricciones técnicas: el patrón de "taza con asa invertida" limita el potencial de rebote
El Brent cotiza actualmente en torno a 94,92 $ por barril, situado en la parte del "asa" de un patrón técnico de taza con asa invertida. Desde el máximo de mediados de marzo, el Brent ha caído alrededor de un 28,8 % desde su máximo, formando esta estructura. El canal alcista del rebote corresponde al asa.
Los niveles clave de precios son: el nivel superior de Fibonacci 0,236 en 97,05 $—superar este nivel permitiría probar los 103,90 $. Solo un cierre por encima de 111,80 $ invalidaría el patrón de taza con asa invertida. Por abajo, los 92,81 $ marcan el nivel de Fibonacci 0,382—perder este nivel rompería el asa. Una caída adicional por debajo de 89,39 $ (Fibonacci 0,5) activaría la ruptura del cuello, con objetivo en la zona de 65 $.
El rebote actual aún no ha superado estas restricciones técnicas. Si los precios siguen consolidando dentro del rango del asa con volumen decreciente, la resistencia superior actuará como un techo estructural para los alcistas.
Impactos estructurales en la industria: oferta, inflación y transmisión macroeconómica
Reconfiguración a corto plazo y reparación a medio plazo de la oferta y demanda de crudo
El cierre del Estrecho de Ormuz ha provocado una caída de 85 millones de barriles en las reservas mundiales de crudo en marzo, obligando a los importadores a recurrir a inventarios para cubrir el déficit. Refinerías de Oriente Medio y Asia han reducido sus tasas de operación en unos 6 millones de barriles diarios en abril. El shock aún no ha sido plenamente absorbido a nivel de suministro físico.
Destaca que ocho miembros de la OPEP+ decidieron el 5 de abril aumentar la producción diaria en 206 000 barriles a partir de mayo, continuando la retirada gradual de los recortes voluntarios. Sin embargo, con déficits diarios de decenas de millones de barriles, este incremento tiene un impacto real limitado. Incluso si se logra un alto el fuego y se reabre el estrecho, volver a niveles normales de producción llevará varios meses.
Vías de transmisión de la inflación global y repricing de la política monetaria
El precio de la gasolina en EE. UU. ha subido más de 1 $ por galón respecto a los niveles previos al conflicto. Según el equipo petroquímico de Everbright Securities, se espera que el precio del crudo en 2026 promedie en torno a 85 $ por barril, con posibilidad de superar los 90 $ y mantenerse elevado si el conflicto persiste.
Los analistas de UBS consideran que, incluso si el Estrecho de Ormuz se reabre, los precios de la energía podrían permanecer altos durante un periodo prolongado. Si las disrupciones continúan hasta finales de abril, el petróleo podría alcanzar los 130 $ por barril. Varias instituciones mantienen una visión de prima de riesgo para el crudo, pronosticando que el Brent caerá por debajo de 90 $ por barril en el cuarto trimestre de 2026, con un precio medio de 76 $ por barril en 2027.
Impactos macroeconómicos: si los precios elevados del crudo persisten, los costes energéticos se trasladarán a sectores como el transporte, la industria química y la agricultura, impulsando la inflación subyacente. Esto limitará aún más el margen de maniobra de la política monetaria global y podría acelerar la destrucción de demanda.
Conclusión
El repunte de los precios del petróleo desde los mínimos de guerra es el resultado de la confluencia de varios factores a corto plazo: choques de oferta persistentes, datos de inventarios temporalmente alcistas y señales geopolíticas cambiantes. Sin embargo, la caída sostenida del interés abierto, la naturaleza de cobertura de la estructura de opciones y las restricciones técnicas apuntan a una conclusión: el rebote actual carece de suficiente impulso de capital.
La contradicción estructural de fondo reside en la evolución simultánea de la duración del shock de oferta y el grado de destrucción de demanda. La situación del Estrecho de Ormuz, el ritmo de recuperación de la infraestructura energética de Oriente Medio y las decisiones de la Reserva Federal bajo un entorno de alta inflación determinarán en conjunto si el precio del petróleo logra salir del rango técnico de taza con asa. Hasta que surja una dirección clara, la sensibilidad de los precios a las noticias puede seguir superando la capacidad del mercado para descontar los fundamentales de lenta evolución.
