No dia 16 de abril, a U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) realizou uma mesa-redonda sobre o CLARITY Act em Washington, reunindo reguladores e representantes do setor para uma discussão aberta sobre a estrutura do mercado de ativos digitais. No mesmo dia, o JPMorgan publicou um relatório de investigação, indicando que as negociações legislativas estão próximas da conclusão, com o número de questões controversas reduzido de mais de dez para apenas dois ou três temas centrais. Este esforço plurianual para estabelecer um quadro regulatório para as criptomoedas nos Estados Unidos está agora a entrar numa fase final histórica.
Porque é que o ritmo da legislação regulatória das criptomoedas nos EUA acelerou subitamente?
A 13 de abril de 2026, o Senado dos EUA retomou os trabalhos após a pausa da Páscoa, marcando a última janela legislativa para o CLARITY Act. Segundo o relatório do JPMorgan de 16 de abril, as negociações estão perto do fim, com as divergências reduzidas a apenas dois ou três temas centrais. Os assessores do Senado descrevem o projeto como "muito próximo" de um consenso.
O principal fator por detrás desta aceleração é o calendário político, com as eleições intercalares de novembro de 2026 a aproximarem-se. Existe o risco de, caso os Democratas recuperem o controlo da Câmara, a legislação sobre criptomoedas perder prioridade. A Galaxy Research estima que restam apenas 18 semanas úteis até à pausa de outubro, tornando a janela temporal extremamente apertada.
Como é que a jurisdição da SEC e da CFTC vai redefinir a classificação dos ativos digitais?
O objetivo central do CLARITY Act é pôr fim à disputa jurisdicional de longa data entre a SEC e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC). O projeto de lei classifica claramente os ativos digitais em três categorias: commodities digitais, ativos de contratos de investimento e stablecoins de pagamento licenciadas.
A CFTC terá jurisdição exclusiva sobre as commodities digitais, incluindo a fiscalização anti-fraude e a supervisão de bolsas e intermediários. A SEC manterá autoridade sobre ativos de contratos de investimento durante a fase de emissão, abrangendo requisitos de registo e reporte. De acordo com o projeto revisto, para um sistema ser reconhecido como "commodity digital" sob supervisão da CFTC, deve demonstrar que os direitos de voto combinados do emitente e partes relacionadas não excedem 20 % nos últimos 12 meses.
Este quadro de classificação visa proporcionar aos participantes do setor um caminho previsível de conformidade e pôr fim à incerteza atual provocada pela regulação baseada em ações de fiscalização.
Como evoluiu o impasse sobre os rendimentos das stablecoins para um compromisso?
A questão dos rendimentos das stablecoins foi um dos principais obstáculos que bloquearam o CLARITY Act durante quase um ano. O setor bancário opôs-se fortemente a permitir que plataformas cripto ofereçam rendimentos em stablecoins, receando que tais produtos possam provocar saídas sistémicas de depósitos.
Após várias rondas de negociação, um compromisso liderado pelo senador Thom Tillis está praticamente definido. A lógica central é separar "rendimentos passivos" de "recompensas por atividade": o pagamento de juros por simplesmente manter saldos em stablecoins será proibido, mas incentivos e recompensas baseados em atividade, ligados a pagamentos ou utilização da plataforma, serão explicitamente permitidos. O relatório do JPMorgan indica que os debates sobre recompensas em stablecoins estão agora "a decorrer sem obstáculos".
Patrick Witt, conselheiro da Casa Branca para ativos digitais, afirmou que o compromisso sobre rendimentos das stablecoins "parece estar a manter-se" e considerou-o "essencial" para desbloquear os últimos pontos de discórdia. Uma análise do Conselho de Conselheiros Económicos da Casa Branca, publicada a 8 de abril, estimou que a proibição de rendimentos passivos em stablecoins aumentaria o total de empréstimos bancários nos EUA em cerca de 2,1 mil milhões USD, mas custaria aos consumidores cerca de 800 milhões USD em rendimentos anuais. Esta análise empírica enfraqueceu os argumentos políticos da oposição bancária.
Que sinais regulatórios transmitiu a mesa-redonda da SEC?
A mesa-redonda sobre o CLARITY Act, realizada pela SEC a 16 de abril em Washington, não foi uma sessão de votação ou de definição de regras, mas sim um sinal das posições dos reguladores antes da ação do Congresso. Os comissários que presidiram à reunião são precisamente os responsáveis pela implementação do Act após a sua aprovação pelo Congresso.
O presidente da SEC, Paul Atkins, declarou publicamente que tanto a SEC como a CFTC estão operacionalmente preparadas para implementar o Act imediatamente após a sua aprovação. Isto indica que as diferenças regulatórias estão praticamente resolvidas e que os obstáculos legislativos remanescentes são sobretudo de natureza política.
Porque é que a janela legislativa corre o risco de ser adiada até 2030 caso seja perdida?
O projeto enfrenta um prazo crítico em maio. A 15 de abril, o presidente do Comité Bancário do Senado, Tim Scott, ainda não tinha anunciado uma data específica para a marcação, citando três questões por resolver: o impasse sobre incentivos em stablecoins entre bancos e empresas cripto, disposições sobre DeFi ainda por definir e a necessidade de coordenação entre todos os membros republicanos do comité.
A senadora Cynthia Lummis alertou que, se o Congresso perder a janela de maio, a próxima oportunidade legislativa poderá não surgir antes de 2030. Se o projeto não chegar a votação no Senado em maio, fatores políticos ligados às eleições intercalares poderão retirar o tema da agenda para o resto de 2026.
Como é que o mercado avaliou a probabilidade de aprovação do CLARITY Act?
O mercado de previsões Polymarket atribui atualmente uma probabilidade de aprovação do CLARITY Act em 2026 entre 55 % e 65 %, uma subida de 11 pontos percentuais face ao início da semana. A probabilidade atingiu o pico de 82 % no início do ano, depois recuou, mas voltou a subir com o avanço das negociações.
As expectativas dos participantes do mercado variam. O CEO da Ripple, Brad Garlinghouse, estimou publicamente que o projeto tem uma probabilidade de aprovação de 80 % a 90 % até ao final de abril. A convergência das expectativas reflete como o progresso das negociações restaurou a confiança.
Que etapas legislativas faltam antes de o CLARITY Act se tornar lei?
Antes de ser promulgado, o projeto tem de ultrapassar vários obstáculos: marcação pelo Comité Bancário, aprovação pelo Senado com pelo menos 60 votos, reconciliação com a versão do Comité de Agricultura, coordenação com a versão da Câmara prevista para julho de 2025 e, finalmente, apresentação ao Presidente para assinatura. Atualmente, o projeto não consta da agenda oficial do Comité Bancário do Senado para a semana de 20 de abril e a data de marcação permanece indefinida.
O relatório do JPMorgan cita um conselheiro político: "Não existe um projeto perfeito", sublinhando que todos os intervenientes reconhecem a necessidade de compromisso. O senador Tillis manifestou abertura para novas revisões. Apesar da oposição do setor bancário ao projeto sobre recompensas em stablecoins, o tom geral é de compromisso bipartidário.
Como é que um quadro regulatório vai transformar o panorama do setor?
Se o CLARITY Act for aprovado, proporcionará o primeiro quadro regulatório abrangente para a integração dos ativos digitais no sistema financeiro dos EUA. O enquadramento oferecerá caminhos claros de conformidade para emissores de stablecoins, protocolos DeFi e plataformas de negociação cripto, eliminando a incerteza causada pela regulação baseada em ações de fiscalização. O Standard Chartered estima que, sem um limite nos rendimentos, até 500 mil milhões USD em depósitos poderão sair do sistema bancário, explicando a intensidade da oposição do lobby bancário.
Para as plataformas de negociação cripto, a entrada em vigor do Act significará um caminho formal para o registo em conformidade, eliminando a maior incerteza para o capital institucional. A clareza regulatória tornar-se-á um pré-requisito para as instituições financeiras tradicionais entrarem no mercado cripto, em vez de um obstáculo final.
Conclusão
As negociações legislativas sobre o CLARITY Act entraram na fase final, com as questões controversas reduzidas de mais de dez para apenas dois ou três temas centrais. A divisão de jurisdição entre a SEC e a CFTC, a proibição de rendimentos passivos em stablecoins e o compromisso sobre recompensas baseadas em atividade constituem a espinha dorsal do desenho institucional do Act. A janela legislativa de maio e a dinâmica política das eleições intercalares representam os maiores riscos de calendarização—se perdida, o projeto poderá ser adiado até 2030. Os mercados de previsão atribuem atualmente uma probabilidade de aprovação entre 55 % e 65 %, refletindo um otimismo cauteloso quanto ao progresso das negociações.
FAQ
Q: Quais são os requisitos regulatórios específicos para stablecoins ao abrigo do CLARITY Act?
Segundo o compromisso atual, o Act proibirá os emissores de stablecoins de pagar rendimentos passivos (ou seja, juros automaticamente acumulados por simplesmente manter um saldo), mas permitirá recompensas baseadas em atividade, ligadas a ações de pagamento ou utilização da plataforma, como reembolsos de negociação, incentivos de transferência e programas de fidelização.
Q: Como distingue o CLARITY Act a jurisdição entre a SEC e a CFTC?
O Act divide os ativos digitais em três categorias: commodities digitais sob jurisdição da CFTC, ativos de contratos de investimento sob supervisão da SEC durante a emissão (que passam a commodities digitais após a revenda no mercado secundário) e stablecoins de pagamento licenciadas supervisionadas por reguladores bancários.
Q: Se o Act não for aprovado em 2026, quando será a próxima oportunidade?
A senadora Cynthia Lummis alertou que perder a janela legislativa de maio devido a fatores políticos ligados às eleições intercalares pode significar que a próxima oportunidade para legislação só surgirá em 2030.
Q: Qual é a última avaliação do Polymarket sobre a probabilidade de aprovação do Act?
A 16 de abril, o Polymarket atribui uma probabilidade de aprovação do CLARITY Act em 2026 de cerca de 55 % a 65 %, uma subida de aproximadamente 11 pontos percentuais face ao início da semana.
Q: Qual é o significado da mesa-redonda da SEC?
A mesa-redonda da SEC de 16 de abril foi um sinal fundamental das posições dos reguladores antes da ação do Congresso. O presidente da SEC declarou que tanto a SEC como a CFTC estão preparadas para implementar o Act imediatamente após a sua aprovação.
