比特幣於 2026 年 4 月經歷了從極端恐懼到逐步修復的市場轉折，而 Strategy 最新的持倉報告正好發佈於這一關鍵時點。根據 Gate 行情數據，截至 2026 年 4 月 22 日，比特幣報價為 77,993.1 美元，24 小時漲幅 2.67%，市值約 1.49 兆美元，市場佔有率為 56.37%。在此背景下，Strategy 公布了亮眼的四月業績——前三週實現 6.2% 的比特幣收益率，新增 47,079 枚比特幣增益，按現價約合 36 億美元。該公司總持倉量同時突破 815,061 枚的歷史新高，超越貝萊德的 iShares 比特幣信託，成為全球最大的公開企業級比特幣持有方。
四月前三週的核心數據
2026 年 4 月 21 日，Strategy 執行董事長 Michael Saylor 於社交平台 X 公布了公司 4 月前三週（4 月 1 日至 4 月 19 日）的比特幣持倉績效數據。公司於此期間的比特幣增益達 47,079 枚，對應 BTC 收益率 6.2%，以當時比特幣約 76,483 美元的價格計算，價值約為 36 億美元。
截至 2026 年 4 月 19 日的完整持倉數據
- 總持倉量：815,061 枚 BTC。
- 總收購成本：約 615.6 億美元。
- 整體平均成本：約 75,527 美元／枚 BTC。
- 2026 年年初至今 BTC 收益率：9.5%。
- 2025 年全年 BTC 收益率：22.8%。
與貝萊德的持倉對比
此次增持完成後，Strategy 的 815,061 枚 BTC 持倉已超越貝萊德 iShares 比特幣信託的持倉量。根據同期數據，貝萊德 IBIT 持有約 806,178 枚 BTC。值得注意的是，貝萊德 IBIT 於 4 月 20 日亦有所動作，向其投資組合新增 3,355 枚 BTC，錄得資金淨流入 2.5605 億美元，連續九天保持淨流入態勢。兩家機構的同步增持，構成了 4 月下旬比特幣市場重要的需求面支撐。
持倉占比與歷史參照
815,061 枚 BTC 的持倉規模，在 2,100 萬枚比特幣總供應量中的占比已超過 4%。根據市場分析機構 Arch Public 的估算，該持倉量已達到比特幣創辦人中本聰預估 110 萬枚總庫存量的 74%。若公司維持當前融資與增持速度，預計未來 9 至 14 個月內將超越中本聰的預估持倉規模。
增持節奏與資金結構
四月增持時間線與規模拆解
進入 4 月以來，Strategy 的增持節奏呈現明顯加速。以下為 4 月各階段購買行為的完整時間線：
| 時間段 | 增持數量 | 資金投入 | 平均價格 | 資金來源 |
|---|---|---|---|---|
| 4 月 1 日至 4 月 5 日 | 4,871 枚 | 3.299 億美元 | 67,718 美元 | 優先股融資 |
| 4 月 6 日至 4 月 12 日 | 13,927 枚 | 約 10 億美元 | 約 71,902 美元 | — |
| 4 月 13 日至 4 月 19 日 | 34,164 枚 | 約 25.4 億美元 | 約 74,395 美元 | STRC 優先股 ATM（85%）+ MSTR 普通股（15%） |
4 月 13 日至 19 日的 34,164 枚 BTC 增持，是公司歷史上第三大單次購買紀錄。本輪購幣資金約 85% 來自 STRC 優先股的 ATM 融資，淨入帳約 21.76 億美元；其餘約 3.66 億美元來自 MSTR 普通股發行。
2026 年全年增持速度對比
截至 4 月 19 日，Strategy 於 2026 年年初至今共購買約 94,470 枚 BTC。此數字相當於 2024 年減半後比特幣網路同期新發行量的 2.2 倍。換句話說，該公司不僅吸收了市場上全部新開採的比特幣，還持續消耗交易所的存量流動性。
與 2025 年相比，公司僅用 2026 年前 110 天就已完成去年全年比特幣購入量的 62.8%。若以當前增持速度線性推算，Strategy 年內總持倉有望突破 100 萬枚 BTC，屆時將占比特幣總供應量的 5% 以上。
BTC 收益率指標的核算邏輯
Michael Saylor 在公布數據時，將 BTC Gain 定位為「比特幣本位下最接近淨收益的衡量指標」。此一表述揭示了深層次的轉變：在傳統會計框架下，比特幣持倉的未實現收益不被計入淨利潤，導致公司帳面表現與實際價值創造之間出現顯著偏差。
- BTC 收益率：指在不稀釋現有股東每股對應比特幣持倉的前提下，透過融資活動實現的比特幣數量增值百分比。2026 年初至今的 9.5% BTC 收益率，代表每股對應的 BTC 數量較年初成長了 9.5%。
- BTC 增益：以比特幣計量的絕對增量，如 4 月前三週的 47,079 枚 BTC。
多方共識與潛在爭議
圍繞 Strategy 此次報告，市場各方形成了以下主要觀點陣營：
機構認可度持續強化
BTC 增益作為新業績基準具有合理性。支持者認為，對於一家將比特幣作為核心策略資產的企業，傳統 P/E 估值已無法準確反映其價值創造能力，BTC 收益率提供了更貼合業務本質的衡量維度。
超越貝萊德具有指標性意義。Strategy 以企業財務儲備的身分超越全球最大資產管理公司旗下的比特幣 ETF，此一事實被視為「主動持幣策略」對「被動 ETF 配置」的一種價值確認。
機構跟隨效應可能進一步放大。Capital Group 旗下 American Funds 幾乎同步增持 MSTR 股份至 17.8 億美元，被市場解讀為傳統資本對 Strategy 比特幣策略的進一步背書。
槓桿化持幣的風險邊界
BTC 收益率是否過度美化營運績效。質疑者指出，該指標高度依賴融資能力與市場價格，在比特幣下行週期中可能出現大幅回撤，投資人不應將其等同於傳統企業的淨利潤概念。
優先股融資的成本壓力。本輪 25.4 億美元增持中 85% 來自 STRC 優先股，優先股附帶固定的股息支付義務。若比特幣價格長期低於平均成本，利息支出將對公司現金流形成持續壓力。
產業影響分析：三個維度的結構性衝擊
比特幣供給端的吸收效應加劇
Strategy 年初至今購入 94,470 枚 BTC，相當於同期比特幣網路新發行量的 2.2 倍。這意味著即使不考慮其他買家，僅此一家機構就足以造成比特幣市場的供需失衡。隨著公司融資管道持續拓寬，這一「供給吸收」效應可能在 2026 年剩餘時間進一步加劇。
企業財務儲備模式的示範效應
Capital Group 旗下 American Funds 增持 432 萬股 MSTR 股份，持倉總市值升至 17.8 億美元，此舉為 Strategy 的比特幣策略提供了來自傳統資產管理領域的間接背書。Capital Group 作為管理約 3.3 兆美元資產的全球性資管機構，其對 MSTR 的持續加碼行為，可能推動更多傳統資金以間接方式參與比特幣資產配置。
機構持倉格局的重塑
Strategy 超越貝萊德 IBIT 成為最大公開企業級比特幣持有方，此一事件標誌著比特幣機構持倉結構的演變——從 ETF 產品主導的被動持有，轉向企業主動配置與 ETF 並行的雙輪驅動模式。ETF 代表的是投資人的集合資金，Strategy 則代表企業資產負債表的直接配置。兩者的協同增持，構成了當前比特幣需求面的重要結構性支撐。
結語
Strategy 四月報告所展現的 47,079 枚 BTC 增益與 6.2% 月度收益率，在當前比特幣市場從極端恐懼逐步修復的背景下，具有多重解讀空間。從事實層面來看，815,061 枚 BTC 的持倉量已使其超越貝萊德 IBIT 成為最大的公開企業級持有方，Capital Group 的同步增持進一步驗證了傳統資本對此策略的認可。從結構層面來看，公司年初至今的購買量已達同期比特幣新發行量的 2.2 倍，供給吸收效應持續加劇。從風險層面來看，優先股融資模式的高成本特性與比特幣價格的強烈波動性之間仍存在結構性張力。隨著 2026 年剩餘時間展開，Strategy 的增持節奏能否持續，以及此模式是否帶動更多企業效仿，將成為觀察加密資產機構化進程的重要指標。
