في 14 يناير 2025، قدم رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) المنتهية ولايته غاري جينسلر مقابلة وداعية على CNBC. ردًا على أسئلة المضيف أندرو روس سوركين، أصر على أن "التشفير ليس سوى أوراق مالية غير مسجلة"، وهو موقف يتماشى تمامًا مع أسلوبه التنظيمي منذ توليه المنصب في عام 2021.
رغم اهتمام جنسلر السابق ببيتكوين، وحتى كتابته افتتاحية ملهمة حول مستقبل بيتكوين في عام 2019، بصفته رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات، أصبح أبرز معارض للتشفير في تاريخ لجنة الأوراق المالية والبورصات.
01 المنظم الصارم: فلسفة جينسلر الأساسية وطرقه
أخذ غاري جينسلر موقفًا تنظيميًا صارمًا غير مسبوق تجاه مجال العملات الرقمية خلال فترة ولايته. يعتقد أن معظم العملات الرقمية يجب أن تُعتبر أوراق مالية وبالتالي يجب أن تمتثل لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية.
أكد جينسلر مرارًا أن "مجال العملات الرقمية ليست أكثر من أوراق مالية غير مسجلة"، وهي وجهة نظر أصبحت حجر الزاوية في إجراءاته التنظيمية خلال فترة ولايته.
لم يحاول إنشاء لوائح جديدة تستهدف خصائص التشفير بشكل محدد، بل حاول بدلاً من ذلك فرض التشفير ضمن الإطار القانوني القائم، بغض النظر عن مدى عدم ملاءمة هذه اللوائح للتشفير.
في وجهة نظر جينسلر، هناك الكثير من الاحتيال وغسل الأموال وغيرها من الأنشطة الإجرامية في هذا المجال، ولديه مسؤولية لحماية المستثمرين من هذه التهديدات.
02 إنفاذ القانون والتنظيم: الموقف الصارم وراء الرقمية
تحت قيادة جينسلر، اعتمدت اللجنة المالية الأمريكية (SEC) استراتيجية "موجهة نحو التنفيذ" لتحديد الحدود التنظيمية من خلال عدد كبير من إجراءات التنفيذ.
منذ توليه المنصب في عام 2021، قام ببدء أكثر من 2700 إجراء إنفاذ قانون، مع غرامات تتجاوز 21 مليار دولار.
في الربع الأول من عام 2025 فقط، اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات ما يصل إلى 200 إجراء إنفاذ، استهدفت العديد منها عمليات مجال العملات الرقمية.
وأشار جينسلر أيضًا إلى أن حتى الرئيس السابق للجنة الأوراق المالية والبورصات، جاي كلايتون، الذي كان مائلاً نسبيًا، قد بدأ 80 دعوى قضائية ضد مجال العملات الرقمية خلال فترة ولايته.
استراتيجية تنفيذية مكثفة هذه قد خلقت مستوى عالٍ من عدم اليقين في الصناعة، مما أدى بالعديد من منتجات التشفير إلى "إغلاق أبوابها" أمام المستخدمين في الولايات المتحدة.
03 استثناء البيتكوين: موقف جينسلر بشأن الأصول المحددة
على الرغم من أن معظم العملات الرقمية تُعتبر أوراق مالية، إلا أن جينسلر اتخذ موقفًا مختلفًا بشأن البيتكوين. لقد صرح علنًا أن البيتكوين لا يُعتبر حاليًا ورقة مالية.
في مقابلة وداعية، قارن بين البيتكوين والذهب، مشيرًا إلى أنه "أصل مضارب شديد التقلب"، ولكن الناس حريصون على تداوله.
ومع ذلك، فقد صرح جينسلر أنه لا يمكنه التنبؤ بمستقبل البيتكوين ولا يعرف ما إذا كان سيكون له أي قيمة في 10 أو 20 عامًا.
أشار المضيف سوركين إلى أن صراع جينسلر مع البيتكوين بلا جدوى، حيث سيصبح البيتكوين أكثر شعبية من أي وقت مضى بحلول نهاية فترة جينسلر.
04 الاستمرارية بعد الاستقالة: موقف جينسلر الثابت
في 20 يناير 2025، استقال غاري جينسلر رسميًا من منصبه كرئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات. ومع ذلك، بعد مغادرته، نادرًا ما تحدث علنًا، وفي مقابلة حديثة مع CNBC، أصر مرة أخرى على موقفه الصارم في تنفيذ القوانين في مجال العملات الرقمية خلال فترة توليه المنصب.
يواصل التأكيد على أن مجال العملات الرقمية هو "أصل عالي المضاربة، شديد المخاطر"، ويدافع بشدة عن قراراته التنظيمية المتعلقة بالأصول الرقمية خلال فترة ولايته.
استشهد جينسلر أيضًا بقضايا الاحتيال الكبرى مثل سام بانكمان-فريد لإظهار ضرورة وشرعية التنظيم الصارم.
على الرغم من الانتقادات الواسعة لنموذج "تنظيم التنفيذ" الذي يتبعه جينسلر في مجال العملات الرقمية، ورغم أن بعض القضايا قد أُغلقت من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديدة، إلا أنه لا يزال يصر على أن السياسات خلال فترة ولايته صحيحة وضرورية.
05 عصر جديد من التنظيم: التغير السريع في سياسات لجنة الأوراق المالية والبورصات بعد جنسلر
بخلاف جينسلر، تقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات بسرعة بعكس المسار التنظيمي لعصر جينسلر تحت القيادة الجديدة المعينة من قبل ترامب.
قام رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات بالنيابة مارك أوييدا بإلغاء عدة دعاوى قضائية وتحقيقات ضد شركات مجال العملات الرقمية، بعضها تم سحبه أيضًا تحت توجيه الإدارة الجديدة.
صرح بول أتكينز، الرئيس الجديد المعين للجنة الأوراق المالية والبورصات، سابقًا أن الغالبية العظمى من الرموز لا تت qualify كأوراق مالية وقد روّج لعملية إدراج مبسطة لصناديق الاستثمار المتداولة في مجال العملات الرقمية، مما خفف بشكل كبير من عبء الالتزام على الصناعة.
في يونيو 2025، سحبت لجنة الأوراق المالية والبورصات رسميًا عدة قواعد مقترحة تهدف إلى تقييد أنشطة مجال العملات الرقمية التي تم تقديمها خلال فترة جنسلر.
تشمل هذه الاقتراحات تعديلات على تعريف التبادلات - محاولة لجعل منصات التمويل اللامركزي تخضع لتنظيم البورصات الوطنية للأوراق المالية، بالإضافة إلى اقتراحات لتوسيع قواعد الحفظ الحالية.
06 البيئة السوقية الجديدة: حالة سوق التشفير بعد مغادرة جينسلر
في ظل البيئة التنظيمية المتغيرة بعد مغادرة جينسلي، أظهر سوق التشفير حيوية جديدة. وفقًا لأحدث البيانات من معهد أبحاث Gate بتاريخ 22 أكتوبر، السعر الحالي لـ BTC هو 108,386 USDT، بانخفاض 0.88% في آخر 24 ساعة، و ETH مسجلاً عند 3,871 USDT، بانخفاض 1.63%.
في الوقت نفسه، تكتسب رموز مفهوم الذكاء الاصطناعي قوة ضد الاتجاه، حيث ارتفع BLUAI بنسبة 295.40٪، وارتفع COAI بنسبة 39.45٪، وزاد LIGHT بنسبة 26.72٪.
هيكل السوق يت stabilizing أيضًا، مع انخفاض الفائدة المفتوحة لبيتكوين بنسبة 30% على مدار الأسبوع، وقد خففت تصفية الرفع المالي من المخاطر.
حجم التداول التراكمي في Gate Perp DEX يتجاوز مليار دولار أمريكي، ليصبح نقطة بارزة في نمو المشتقات اللامركزية.
وقعت هذه التغييرات في ظل تحول سياسة تنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات من المواجهة إلى التعاون، حيث أطلق الرئيس الجديد بول أتكينز "مشروع العملات الرقمية" كبيان للحكومة، والذي يُعتبر أيضًا تصحيحًا كبيرًا للمناهج التنظيمية السابقة.
07 استثناء الابتكار: ظهور الإطار التنظيمي الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصات
على عكس تطبيق جينسلر الصارم، اقترحت الإدارة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات "استثناء الابتكار"، وهو إطار استثناء مستهدف وشرطي.
يتيح هذا الإطار للمؤسسات التشفيرية تجنب مواجهة متطلبات تنظيمية إلزامية مرهقة أو غير متوافقة عند تقديم منتجات وخدمات جديدة.
الإطار الجديد يعترف بأن قواعد الأوراق المالية المعتمدة من قبل الأسواق التقليدية غير قابلة للتطبيق على سوق التشفير المتطور بسرعة، وبالتالي يتحول نحو نهج تنظيمي أكثر شمولاً قائم على المخاطر.
تؤكد هيئة الأوراق المالية والبورصات أن معيار التأهيل الرئيسي للمنصات للحصول على "إعفاء الابتكار" هو ضرورة إثبات "اللامركزية الحقيقية" لمنع التحكيم التنظيمي من قبل الكيانات المركزية.
من المتوقع أن يعزز هذا النهج الجديد التطور النشيط لثلاثة مجالات رئيسية: منصات DeFi، والكيانات "التطبيقات الفائقة"، ونظام الأوراق المالية المرمزة.
آفاق المستقبل
إرث غاري جينسلر التنظيمي متناقض مثل سوق التشفير نفسه. كتب مقال رأي ملهم حول مستقبل البيتكوين في عام 2019، ولكن كونه رئيسًا للجنة الأوراق المالية والبورصات، أصبح واحدًا من أبرز المعارضين لصناعة التشفير. والآن، بعد رحيله، لا يزال يُصر على أن موقفه صحيح، بينما عادت اللجنة بسرعة إلى مسارها التنظيمي تحت قيادة جديدة.
كيف ستقيّم التاريخ فترة تولي جينسلر؟ قد تكون الإجابة في مكان ما بينهما - لقد دفع موقفه الصارم الصناعة إلى إعطاء أهمية أكبر للامتثال، لكنه أيضًا خنق الابتكار. بينما تتحول لجنة الأوراق المالية والبورصات تحت قيادة جديدة نحو إطار "استثناء الابتكار"، انتهت حقبة تنظيم التشفير لجينسلر، لكن النقاش الذي أثاره حول التوازن بين التنظيم والابتكار سيستمر في التأثير على المسار المستقبلي لعالم التشفير.
