Aave-Gründer warnt vor Risiko bei Privatkrediten

• Stani Kulechov warnt davor, dass steigender Stress auf dem Markt für private Kredite auf DeFi übergreifen könnte, wenn reale Vermögenswerte ohne Transparenz eingebunden werden.
• Hohe Zinssätze belasten derzeit private Kreditnehmer, während steigende Rücknahmen auf zunehmenden Liquiditätsdruck in großen Fonds hinweisen.
• Kulechov warnt, dass Institutionen notleidende Kreditprodukte in DeFi abgeben könnten, wodurch On-Chain-Investoren zu Exit-Liquidität werden.

Der Stress im privaten Kreditmarkt könnte sich auf die dezentrale Finanzwelt auswirken, wenn die Marktbedingungen weiter schwächen. Diese Warnung kam von Stani Kulechov, Gründer und CEO von Aave. Er skizzierte die Risiken in einem ausführlichen Beitrag auf X.

Zusätzlich bleiben hohe Zinssätze eine Herausforderung für Kreditnehmer auf den globalen Kreditmärkten. Dadurch stehen mehrere private Kreditfonds vor Liquiditätsproblemen sowie steigender Rücknahmenachfrage. Privatanleger können in die Fonds über börsengehandelte Vehikel und semi-liquiditätsfähige Vehikel investieren.

Kulechov argumentiert, dass das Modell Risiken für Nutzer der dezentralen Finanzwelt bergen könnte, die ihnen bislang unbekannt sind. In diesem Zusammenhang forderte Kulechov, die Transparenz zu verbessern, bevor reale Vermögenswerte in DeFi-Märkte integriert werden.

Hohe Zinsen belasten private Kreditmärkte

Private Kreditfonds expandierten rasch, nachdem die Regulierungsbehörden die Bankenregeln nach der globalen Finanzkrise verschärften. Infolgedessen griffen Asset-Manager ein, um Leveraged Buyouts und mittelständische Unternehmenskredite zu finanzieren. Heute dominieren große Firmen diesen Sektor. Dazu gehören Apollo Global Management, Blackstone, Ares Management, KKR und Carlyle Group.

Doch das Zinsumfeld änderte sich drastisch. Die Federal Reserve begann im März 2022 mit aggressiven Zinserhöhungen. Die Zinsen stiegen von nahezu null auf über fünf Prozent bis Mitte 2023. Dadurch sehen sich Kreditnehmer nun höheren Kapitalkosten gegenüber.

Kulechov erläuterte die Situation deutlich. Er schrieb: „Private Kredite befinden sich heute an einem seltsamen Ort.“ Zudem haben viele Kreditnehmer ursprünglich während der Niedrigzinsphase Kredite aufgenommen. Daher erhöhen die steigenden Zinsen jetzt den Rückzahlungsdruck.

Marktsignale zeigen bereits Stress. Der VanEck BDC Income ETF fiel innerhalb eines Jahres um etwa 15 Prozent. Währenddessen brachen die Aktien von Blue Owl Capital um rund 50 Prozent ein. Außerdem verloren mehrere große alternative Vermögensverwalter etwa 20 Prozent ihres Marktwerts.

Rücknahmedruck erhöht Liquiditätsprobleme

Große Fonds sehen sich nun zunehmenden Rücknahmeanfragen gegenüber. Zum Beispiel beschränkte Blackstones Flaggschiff-Privatkreditvehikel BCRED kürzlich Auszahlungen. Der Fonds verwaltet etwa 82 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten. Im ersten Quartal 2026 forderten Investoren Rücknahmen in Höhe von 3,7 Milliarden US-Dollar.

Zudem steuerte Blackstone 400 Millionen US-Dollar bei, um die Liquidität zu stützen. Ähnlich sperrte der BlackRock HPS Corporate Lending Fund Auszahlungen nach starken Rücknahmeanfragen. Blue Owl verzeichnete ebenfalls im späten Jahr 2025 Investorenauszahlungen in Höhe von 2,9 Milliarden US-Dollar.

Trotz dieser Belastungen ist Kulechov der Ansicht, dass der Sektor noch handhabbar bleibt. Der globale private Kreditmarkt beläuft sich auf etwa 1,8 bis 2 Billionen US-Dollar. Diese Zahl ist im Vergleich zu den 130 Billionen US-Dollar des weltweiten Anleihemarktes noch gering.

DeFi steht vor potenziellen RWA-Risiken

Kulechov sieht jedoch strukturelle Risiken für die dezentrale Finanzwelt. Viele DeFi-Investoren verfolgen Strategien mit hohen Renditen durch reale Vermögenswerte. Dabei übersehen einige Nutzer die zugrunde liegenden Liquiditäts- und Laufzeitrisiken.

Er warnte, dass Institutionen notleidende Kreditprodukte in Blockchain-Märkte abgeben könnten. Er schrieb: „DeFi sollte nicht zu Wall Streets Exit-Liquidität werden.“

Dennoch könnten On-Chain-Finanzierungen weiterhin Vorteile bieten. Smart Contracts setzen Rücknahme- und Sicherheitenbedingungen transparent durch. Daher könnte die Blockchain-Infrastruktur die Verantwortlichkeit im Vergleich zu traditionellen privaten Kreditstrukturen verbessern.