Historisch! Ein Quartalsergebnis von 11,9 Billionen, $USDC wird zunehmend zur On-Chain-Visa, aber die „Sense“ der Federal Reserve hängt bereits über dem Kopf!

Der Markt setzt echtes Geld ein, um abzustimmen, und der Aktienkurs von $CRCL schoss an einem Tag um 35 % nach oben, von 61 USD auf 83 USD und schloss dort. Das ist die größte Tagessteigerung seit Anfang Oktober letzten Jahres. Es ist wichtig zu wissen, dass die Aktie seit ihrem IPO im Juni letzten Jahres, bei einem Höchststand von 298 USD, stetig gefallen ist und im Februar dieses Jahres sogar ein Tief von 49,90 USD erreichte. Dieser Aufschwung kann als Korrektur einer übermäßig pessimistischen Stimmung in der Vergangenheit gesehen werden.

Der Kernantrieb dieses Geschäftsberichts ist $USDC. Das Umlaufvolumen erreichte Ende des Jahres 75,3 Milliarden USD, ein Plus von 72 % im Vergleich zum Vorjahr. Trotz des allgemeinen Wachstumsrückgangs im Stablecoin-Markt hat sich der Marktanteil von $USDC um 4,26 Prozentpunkte auf 28 % erhöht. Ein einfacher Gedanke ist, dass regulatorische Streitigkeiten bei Wettbewerbern $USDC eine Chance gegeben haben, während die langfristigen Investitionen in die Einhaltung der Vorschriften in Marktanteile umgewandelt werden.

Noch erstaunlicher ist das On-Chain-Transaktionsvolumen. Im vierten Quartal des letzten Jahres erreichte die Abrechnung auf der Blockchain mit $USDC 11,9 Billionen USD, ein Anstieg um 247 % im Jahresvergleich. Diese Zahl kommt fast der Hälfte des US-BIP gleich. Selbst wenn man große Arbitrage- und Doppelhandel-Aktivitäten berücksichtigt, zeigt dieses Wachstum deutlich, dass die Durchdringung von $USDC als Abrechnungsinfrastruktur rasant zunimmt.

Was die Einnahmen betrifft, so belief sich das Gesamtergebnis im vierten Quartal auf 770 Millionen USD, ein Plus von 77 % im Jahresvergleich, was die Erwartungen der Marktanalysten deutlich übertraf. Davon stammten 733 Millionen USD aus Reserveeinnahmen, ein Anstieg um 69 %. Diese Einnahmen entstehen daraus, dass Nutzer eingezahlte USD in kurzfristige US-Staatsanleihen und andere risikoarme Anlagen investieren, um Zinsdifferenzen zu verdienen. Obwohl die Quartalsrendite der Reserven von 4,1 % auf 3,8 % sank, wurde der doppelte Umlauf von $USDC durch das Wachstum vollständig kompensiert.

Der eigentliche Markttreiber war jedoch die Explosion der Gewinne. Das bereinigte EBITDAR erreichte 167 Millionen USD, ein Anstieg um 412 % im Jahresvergleich und übertraf die Erwartungen deutlich. Die Gewinnmarge nach Abzug der Vertriebskosten stieg von 30 % auf 40 %, eine Steigerung um 10 Prozentpunkte. Skaleneffekte werden sichtbar: Die Grenzkosten für die Ausgabe eines zusätzlichen USDC-Dollars sinken schnell.

Im Geschäftsbericht wurden mehrere wichtige Signale erwähnt. Zunächst die Fortschritte im Arc-Testnetz, an dem über 100 Institutionen beteiligt sind, mit nahezu 100 % Betriebszeit und einer Transaktionsfinalität von 0,5 Sekunden, durchschnittlich 2,3 Millionen Transaktionen pro Tag. Hinter diesen technischen Parametern steht die echte Nachfrage des traditionellen Finanzsektors nach On-Chain-Abrechnung. Visa hat angekündigt, dass seine US-Partner $USDC für Abrechnungen nutzen können, was bedeutet, dass $USDC beginnt, in die zugrunde liegenden Zahlungssysteme der traditionellen Finanzwelt einzudringen. Das Unternehmen plant, das Arc-Mainnet bis 2026 live zu schalten.

Zweitens expandiert das Circle-Zahlungsnetz, mit 55 registrierten Finanzinstituten und einem Jahresvolumen von 5,7 Milliarden USD. Obwohl die Größe noch klein ist, ist die Richtung entscheidend – Circle versucht, sich vom reinen Stablecoin-Emittenten zum Zahlungsnetzwerkanbieter zu entwickeln, was ein viel größeres Geschäftspotenzial bietet als nur Zinsdifferenzen zu verdienen.

Auch andere Produktlinien wachsen. Der Euro-Stablecoin $EURC hat ein Umlaufvolumen von 310 Millionen Euro, ein Plus von 284 %, nachdem der europäische MiCA-Regulierungsrahmen eingeführt wurde und die Nachfrage aktiviert wird. Das tokenisierte US-Staatsanleihen-Produkt $USYC hat ein Vermögen von 1,5 Milliarden USD, ein Anstieg um 111 % im Vergleich zum Vorjahr, was zeigt, dass institutionelle Anleger die Renditeprodukte auf der Blockchain zunehmend akzeptieren.

Der Geschäftsbericht ist nicht nur positiv. Für das Gesamtjahr verzeichnete das Unternehmen einen Nettoverlust von 69,5 Millionen USD, hauptsächlich verursacht durch Aktienoptionskosten in Höhe von 424 Millionen USD im Zusammenhang mit dem IPO. Ohne diese nicht zahlungswirksamen Aufwendungen würde das bereinigte EBITDAR für das Jahr bei 582 Millionen USD liegen, ein Anstieg um 104 %.

Ein potenzielles Risiko ist der Abwärtstrend bei den Reserve-Renditen. Laut Marktdaten besteht eine 46 %-Chance, dass die Federal Reserve im Juni dieses Jahres die Zinsen um 25 Basispunkte senkt. Wenn die Zinssenkung Realität wird, könnte die Zinsmarge, auf der Circle sein Geschäftsmodell aufbaut, unter Druck geraten. Die Managementguidance für die Gewinnmarge im Jahr 2026 liegt bei 38-40 %, was auf eine mögliche Annäherung an die Grenzen des Margenwachstums hindeutet.

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