Goldman Sachs listet die fünf größten potenziellen "Killer" der US-Wirtschaft auf: Der Einbruch der US-Aktien steht an erster Stelle, AI ist ebenfalls dabei!

Finanznachrichten 26. Februar (Redaktion Xiaoxiang) In einem kürzlich veröffentlichten Forschungsbericht zeigt das Goldman Sachs-Team eine relativ optimistische Prognose für das Wirtschaftswachstum der USA in diesem Jahr. Es wird erwartet, dass das BIP-Wachstum (Q4/Q4) im Jahr 2026 2,5 % erreichen wird, 0,4 Prozentpunkte über den Konsensschätzungen. Dies wird hauptsächlich durch Steuersenkungen der US-Regierung, eine Verringerung der Zölle und eine Lockerung der Finanzbedingungen unterstützt.

Allerdings analysiert das Goldman Sachs-Team im Bericht auch die fünf wichtigsten Abwärtsrisiken für die US-Wirtschaft im Jahr 2026. Diese Risiken stehen fast ausnahmslos im Zusammenhang mit aktuellen Markttrends und Fokusbereichen.

Risiko ①: Rückgang an den US-Aktienmärkten

Im Rahmen der Abwärtsrisiken für die Wirtschaft berücksichtigt Goldman Sachs zunächst die potenziellen Auswirkungen eines Rückgangs an den Aktienmärkten auf den Konsum und die Unternehmensinvestitionen. Das Team nutzt das Vermögenseffektdmodell, um verschiedene Szenarien am Aktienmarkt zu simulieren und die Auswirkungen von Nettovermögensänderungen auf das Wachstum des Konsums zu quantifizieren.

Die Schätzung von Goldman Sachs zeigt, dass ein anhaltender Rückgang der US-Aktienmärkte um 10 % im zweiten Quartal 2026 im Vergleich zur Basisprognose das BIP-Wachstum im Jahr 2026 um etwa 0,5 Prozentpunkte verringern könnte.

Risiko ②: Arbeitsplatzverluste durch KI-getriebene Automatisierung

Goldman Sachs weist darauf hin, dass die disruptive Einführung von KI das Hauptrisiko für die Stabilität des Arbeitsmarktes darstellt. In einigen Branchen, in denen KI am einfachsten eingesetzt werden kann, verlangsamt sich das Beschäftigungswachstum bereits und kehrt in den negativen Bereich zurück – im Durchschnitt werden im Monat 2025 zwischen 5.000 und 10.000 Arbeitsplätze weniger geschaffen. Goldman Sachs schätzt, dass die Arbeitslosenquote in den USA bis Ende 2026 auf 4,5 % steigen könnte, was teilweise auf den Verlust früherer KI-Jobs zurückzuführen ist.

Doch die Analyse des globalen Wirtschaftsteams von Goldman Sachs zeigt, dass das Risiko durch KI tendenziell eine größere Auswirkung auf die Arbeitslosenquote haben könnte. Beispielsweise könnte eine schnellere KI-Adoption zu einem zusätzlichen Anstieg der Arbeitslosenquote um bis zu 0,3 Prozentpunkte im Jahr 2026 führen. Goldman Sachs schätzt, dass eine Erhöhung der Arbeitslosenquote um 0,5 Prozentpunkte das Konsumwachstum um etwa 0,4 Prozentpunkte verringert. Zudem könnte KI die Nachfrage auch durch eine Reduktion des Anteils der Arbeitseinkommen an der Gesamteinkommen verringern.

Allerdings weist Goldman Sachs auch darauf hin, dass die Nettoauswirkungen von KI auf das BIP davon abhängen, ob KI nur die Neueinstellungen hemmt oder gleichzeitig die Produktivitätssteigerung fördert. Wenn, wie erwartet, die Produktivität durch KI erhöht wird, zeigt die historische Erfahrung, dass selbst bei steigendem Arbeitslosenzustand der Nettoeffekt auf das BIP positiv bleiben könnte, da die Produktivitätsgewinne die Ausgabebeschränkungen ausgleichen – die Produktivitätssteigerung wandelt sich in Einkommen und Ausgaben um, was die geringeren Ausgaben der Arbeitslosen kompensiert.

Risiko ③: Inflationsanstieg durch Zölle

Goldman Sachs weist darauf hin, dass die Zollsätze in den USA weiter steigen könnten oder die durch Verbraucher getragenen Kosten höher ausfallen könnten als ursprünglich erwartet.

Der Bericht analysiert zwei Arten von Inflationsrisiken, die durch Zölle ausgelöst werden könnten, sowie deren Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum. Erstens könnte der Anteil der Zollkosten, die auf die Verbraucher umgelegt werden, höher sein als die ursprünglich erwarteten 70 %. Eine Szenarienanalyse zeigt, dass eine vollständige Weitergabe der Zollkosten an die Verbraucher (100 %) die Kern-PCE-Inflation im Jahr 2026 im Vergleich zur Basisprognose um etwa 0,3 Prozentpunkte erhöhen könnte.

Zweitens wird zwar erwartet, dass die effektiven Zollsätze seit Anfang 2025, beeinflusst durch das höchste Gerichtsurteil und die neuen Zollbestimmungen (122), leicht von 10 auf 9 Prozent sinken, doch die tatsächliche Erhöhung der effektiven Zollsätze könnte die Erwartungen übersteigen. Goldman Sachs schätzt, dass eine zusätzliche Erhöhung der effektiven Zollsätze um 5 Prozentpunkte die Kern-PCE-Inflation um 0,5 Prozentpunkte im Vergleich zur Basisprognose steigen lassen und das BIP-Wachstum 2026 um 0,4 Prozentpunkte verringern könnte.

Risiko ④: Ölpreissteigerungen durch geopolitische Spannungen

Goldman Sachs weist darauf hin, dass geopolitische Spannungen die Ölpreise in die Höhe treiben und das US-Wachstum bremsen könnten. Das Basisszenario des Rohstoffteams von Goldman Sachs sieht vor, dass die Ölpreise im Februar ihren Höchststand erreichen und im restlichen Jahr 2026 allmählich zurückgehen.

Die Auswirkungen eines Anstiegs der Ölpreise um 10 US-Dollar pro Barrel auf das BIP wurden bewertet. Das Modell für den Ölverbrauch zeigt, dass ein Anstieg der Ölpreise zu einem Rückgang des realen verfügbaren Haushaltseinkommens führt, was das BIP-Wachstum im Jahr 2026 um etwa 0,07 Prozentpunkte drücken könnte. Gleichzeitig würde ein Anstieg der Ölpreise die Investitionen im Energiesektor anregen und somit einen positiven Beitrag zum BIP leisten – allerdings ist die Sensitivität der Energiekapitalausgaben gegenüber Ölpreisen in jüngster Zeit gesunken, und der kurzfristige Anstieg der Ölpreise dürfte eher moderat ausfallen.

Insgesamt schätzt Goldman Sachs, dass ein Anstieg der Ölpreise um 10 US-Dollar pro Barrel das Wirtschaftswachstum im Jahr 2026 um etwa 0,05 Prozentpunkte verringern könnte.

Risiko ⑤: Höhere Kreditausfälle bei privaten Kreditgebern

Goldman Sachs weist darauf hin, dass die Verluste im privaten Kreditsektor Ende 2025 zugenommen haben, und die jüngsten Verkäufe von Aktien privater Investmentfonds haben die Marktunsicherheit hinsichtlich der Risiken im Nichtbankensektor verstärkt.

Obwohl die Transparenz bei privaten Krediten gering ist, deuten die Bewertungen börsennotierter privater Kreditfonds auf weitere erwartete Verluste hin. Goldman Sachs schätzt, dass eine Erhöhung der Kreditausfallraten bei privaten Kreditgebern auf 5 % (im Vergleich zu etwa 2 % im Durchschnitt der Vergangenheit) in einem Stressszenario das BIP-Wachstum im Jahr 2026 um 0,2 Prozentpunkte verringern könnte.

Fazit

Goldman Sachs fasst zusammen, dass ein starker Rückgang an den Aktienmärkten derzeit das bedeutendste kurzfristige Risiko darstellt.

Obwohl keines der genannten Risiken allein, sofern es nicht extrem ausfällt, die Wirtschaft in eine Rezession stürzen würde, könnten mehrere Risiken gleichzeitig – insbesondere ein Aktienmarktcrash in Kombination mit KI-bedingtem Arbeitsplatzverlust (bei begrenztem Produktivitätswachstum) – eine substanzielle Wachstumshemmung darstellen.

In einem solchen Szenario könnte die Federal Reserve gezwungen sein, die Zinsen stärker zu senken, um die negativen Effekte abzumildern.