DePIN und Crypto: Das Versprechen dezentralisierter Infrastruktur, das Milliarden anzieht

In den letzten Jahren hat sich im Kryptowährungsuniversum ein neuer Trend herausgebildet, der in der Lage ist, Milliarden von Dollar an Investitionen zu bewegen: die Netzwerke für dezentrale physische Infrastruktur, bekannt als DePIN. Während der Großteil des Krypto-Sektors im “Ether” operiert – Daten, die auf Blockchains zirkulieren, und schwankende Kursdiagramme – versprechen DePIN-Projekte eine greifbare Verbindung zur realen Welt: den Aufbau dezentraler physischer Infrastruktur, von drahtlosen Netzwerken bis hin zu Datenspeichersystemen, die von Gemeinschaften von Beitragenden betrieben werden, die durch Token incentiviert werden.

Warum DePIN Milliarden von Dollar an Investitionen anzieht

Die Begeisterung von Risikokapitalisten und institutionellen Fonds für DePIN ist nicht unbegründet. Laut Daten von Februar 2024 hat die Gesamtkapitalisierung aller DePIN-Token 25 Milliarden US-Dollar überstiegen, wobei die wichtigsten Projekte zusammen mehr als 1 Milliarde US-Dollar eingesammelt haben. Fonds wie Borderless Capital, spezialisiert auf diesen Bereich, haben in über 30 DePIN-Projekte investiert und sammeln derzeit ihren dritten Fonds in Höhe von 100 Millionen US-Dollar, speziell für dieses Ökosystem.

Pranav Kanade, Portfoliomanager des digitalen Vermögensfonds von VanEck, äußert Vertrauen in das transformative Potenzial: „Wir glauben, dass DePIN eine Kategorie ist, die das Potenzial hat, eine Killer-App mit einer Milliarde Nutzer zu beherbergen. Diese Nutzer würden öffentliche Blockchains verwenden, ohne unbedingt zu merken, dass sie mit einem Krypto-Produkt interagieren.“

Das zentrale Versprechen ist revolutionär: traditionelle zentralisierte Infrastrukturen – die Giganten wie AT&T, Deutsche Telekom oder China Mobile vollständig kontrollieren – durch dezentrale Netzwerke zu ersetzen, bei denen gewöhnliche Teilnehmer die Infrastruktur aufbauen und pflegen, im Austausch für native Belohnungen.

Die unangenehme Kluft zwischen Bewertung und finanzieller Realität

Trotz des beeindruckenden Marktwerts von mehreren Dutzend Milliarden Dollar in DePIN-Token besteht eine beunruhigende Kluft, wenn es um tatsächliche Einnahmen geht. Rob Hadick, General Partner bei Dragonfly, einem der größten Krypto-Venture-Capital-Fonds, enthüllte alarmierende Zahlen: Der gesamte Sektor generiert etwa 15 Millionen US-Dollar Jahresumsatz.

Diese Diskrepanz wirft kritische Fragen zur finanziellen Gesundheit der Projekte auf. „Die meisten Protokolle sind nicht durch das Angebot begrenzt, sondern durch mangelnde Nachfrage“, sagte Hadick in einem Interview. Diese Diagnose weist auf die älteste Herausforderung im Krypto-Bereich hin: die effektive Nutzerakzeptanz. Während Investoren spekulative Preismetriken feiern, stehen die DePIN-Projekte vor einer bescheideneren Realität: Wenige echte Kunden nutzen ihre Dienste.

Solana entwickelt sich als ideale Blockchain für DePIN-Projekte

Eine bedeutende Entdeckung im DePIN-Ökosystem ist die strategische Rolle von Solana. Rund 20 führende DePIN-Projekte, darunter Render, io.net und Nosana – die dezentrale Rechennetzwerke betreiben – wurden auf der Solana-Blockchain aufgebaut. Sogar der Pionier Helium, der ursprünglich auf eigener Blockchain lief, wechselte 2023 zu Solana.

Sean Farrell, Leiter der Digital Asset-Strategie bei FundStrat, nennt den technischen Grund: „Viele dieser DePIN-Projekte hätten auf einer Hochleistungs-Blockchain ohne Akzeptanz bauen müssen oder ihre eigene entwickeln. Jetzt, da Solana als legitimer Ort zum Bauen gilt, ist das Infrastrukturproblem gelöst.“

Der Wettbewerbsvorteil von Solana gegenüber Layer-1-Blockchains wie Ethereum ist klar: Es bietet die Bandbreite, um eine hohe Transaktionsmenge zu relativ niedrigen Kosten zu verarbeiten, ohne auf komplexere Layer-2-Lösungen ausweichen zu müssen. Ethereum, bekannt für hohe Kosten und langsame Transaktionen, hat ein ganzes Ökosystem von Layer-2-Lösungen geschaffen, um dieses Flaschenhalsproblem zu lösen.

Ariel Seidman, Mitbegründer von Hivemapper – einem dezentralen Kartierungsnetzwerk, das Teilnehmer mit HONEY-Token belohnt und auf Solana basiert – fasst die drei entscheidenden Faktoren zusammen: „Niedrige Transaktionskosten, Benutzerfreundlichkeit und die Qualität des Ökosystems. Die DePIN-Token werden sofort in DeFi-Anwendungen auf Solana nutzbar.“

Erfolgsgeschichten zeigen das Potenzial

Das Projekt Helium Mobile zeigt, wie man beide Seiten eines funktionierenden DePIN-Netzwerks aufbauen kann. Farrell erklärt: „Ich denke, Helium Mobile hat effektiv gezeigt, wie man Angebot und Nachfrage aufbaut – das fehlte im ursprünglichen Layer-1-Blockchain, die sie gebaut hatten.“ Dieser erfolgreiche Übergang dient als Vorbild, das andere Protokolle nachahmen wollen.

Weitere bemerkenswerte Projekte sind:

• Render: Bietet ein dezentrales Grafik-Processing-Netzwerk
• Akash Network: Bietet dezentrale Cloud-Computing-Dienste
• Filecoin: Ermöglicht dezentrale Datenspeicherung
• Ritual: Führend bei der Schnittstelle von DePIN und künstlicher Intelligenz

Diese Beispiele zeigen, dass das Modell eher funktioniert, wenn die Nachfrage nach der zugrunde liegenden Dienstleistung klar erkennbar ist – also wenn es bereits echte Kunden gibt.

Die Realität der Herausforderungen

Analysten identifizieren bedeutende Hindernisse für die Massenadoption von DePIN. Strahinja Savic, Leiter für Daten und Analysen bei FRNT, warnt: „DePIN stellt für Investoren ein höheres Risiko dar als etablierte Anlagen wie Börsen, Mining oder Staking-Infrastruktur. Der Aufbau physischer Infrastruktur ist eine andere Ebene der Verpflichtung für ein Projekt.“

Ein besonderes Risiko betrifft die Token-Dynamik. Viele DePIN-Projekte verwenden Token als einziges Belohnungsinstrument, um Teilnehmer zum Aufbau und Erhalt teurer physischer Infrastruktur zu motivieren. Christopher Newhouse, Analyst für DeFi bei Cumberland Labs, erklärt: „DePIN ist bisher ein Spielplatz für große Institutionen und VCs, nicht für Retail-Investoren.“

Die Preisschwankungen stellen eine weitere kritische Herausforderung dar. Da die meisten Belohnungen in den nativen Token des Protokolls ausgezahlt werden, beeinflussen Preisschwankungen die Einkünfte der Beitragenden direkt. „Hohe Volatilität kann das kontinuierliche Engagement entmutigen, wenn die Belohnungen als unsichere Einkommensquelle wahrgenommen werden“, so Branchenanalysen.

Das wirtschaftliche Modell, das funktioniert (oder nicht)

Die meisten DePIN-Projekte folgen dem „Burn-and-Mint-Equilibrium“-Modell – einem System mit zwei Token, bei dem Beitragende Token verdienen und Nutzer Token verbrennen, um Zahlungen zu leisten. Dieses Modell erfordert ein perfektes Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage.

Pranav Kanade von VanEck teilt die DePIN-Projekte in zwei Kategorien nach ihrer Erfolgsaussicht:

Erste Kategorie: Projekte, die auf „bauen und sie werden kommen“ setzen. Sie skalieren das Angebot mit Token-Incentives, was zu einer großen Inflation führt. Erst danach versuchen sie, die Nachfrage zu adressieren. „Diese Projekte sind meist hoch spekulativ, und oft gibt es keine echte Nachfrage, was es schwierig macht, Nutzer zu finden“, erklärt Pranav. Er ist skeptisch hinsichtlich ihres langfristigen Erfolgs, da die Nachfrage (Token-Verbrennung) unklar bleibt.

Zweite Kategorie: Projekte, bei denen die Nachfrage nach der zugrunde liegenden Dienstleistung bereits klar vorhanden ist, also Kunden existieren. „Wir glauben, dass diese Projekte eine höhere Erfolgschance haben, weil sie Angebot und Nachfrage der Token schon viel früher im Lebenszyklus ausbalancieren können“, sagt Pranav.

Brian Rudick, Stratege bei GSR, stimmt dieser Einschätzung zu, bringt aber einen weiteren kritischen Faktor ins Spiel: „Theoretisch könnten DePIN-Projekte ihre niedrigeren Infrastrukturkosten an die Kunden weitergeben, um die Nachfrage zu steigern. In der Praxis könnten die angebotenen Produkte oder Dienstleistungen jedoch von geringerer Qualität sein als traditionelle Lösungen, die über Jahrzehnte optimiert wurden, was diesen Kostenvorteil zunichte macht.“

Aktuelle Trends und Marktaussichten

Während der gesamte Krypto-Sektor erheblichen Verkaufsdruck erlebte – mit Bitcoin, das nahe 69.000 US-Dollar fiel – bleibt der DePIN-Sektor für institutionelle Akteure attraktiv, im Gegensatz zum Retail-Hype, der typischerweise Meme-Coins und volatile Altcoins antreibt.

Anand Iyer, Gründer von Canonical Crypto, einer Frühphasen-Venture-Capital-Firma, beobachtet eine bedeutende Veränderung: „Wir sehen, wie die tatsächliche Nützlichkeit dezentraler Hardware mit dem steigenden Bedarf an KI-Rechenleistung wächst. Unternehmen und Protokolle wie Akash Network und Ritual führen den Weg an, und wir erwarten, dass mehr Akteure dezentrale Netzwerke für nicht-kryptowährungsbezogene Anwendungsfälle nutzen.“

Diese Beobachtung deutet darauf hin, dass der zukünftige Erfolg von DePIN nicht darin liegt, die gesamte traditionelle zentrale Infrastruktur zu ersetzen, sondern Nischen zu füllen, in denen Dezentralisierung echte Vorteile bietet – insbesondere bei KI-Computing und anderen anspruchsvollen technischen Anwendungen.

Fazit: Hype oder Realität?

Die massive Kapitalbeteiligung von Risikokapitalisten an DePIN spiegelt echtes Vertrauen in sein transformatives Potenzial wider. Die Kategorie zeigt echte Chancen, wenn zwei Kriterien erfüllt sind: klare Nachfrage nach zugrunde liegenden Diensten und gleichzeitiger Aufbau von Angebot und Nachfrage.

Dennoch befindet sich der Sektor noch in einem sehr frühen Stadium. Die Lücke zwischen einer Marktkapitalisierung von mehreren Dutzend Milliarden und tatsächlichen Einnahmen von 15 Millionen US-Dollar jährlich ist eine kritische Erinnerung daran, dass nicht jeder Enthusiasmus der Investoren in nachhaltige Akzeptanz umsetzt. Die DePIN-Projekte mit den größten Erfolgsaussichten werden diejenigen sein, die echte, konkrete Probleme für reale Nutzer lösen – nicht diejenigen, die hauptsächlich auf Token-Inflation für Spekulation setzen.

Die Zukunft von DePIN im Krypto-Ökosystem wird nicht durch Versprechen dezentralisierter Infrastruktur bestimmt, sondern durch Umsetzung: Wie viele Nutzer werden diese Dienste tatsächlich verwenden, wie lange bleiben sie engagiert, und ob die wirtschaftlichen und technischen Vorteile die jahrzehntelange Optimierung der etablierten zentralen Lösungen übertreffen.