Verstehen von Automated Market Makers (AMM): Wie sie die dezentrale Finanzwelt neu gestalten

Als dezentrale Börsen erstmals auftauchten, standen sie vor einem grundlegenden Problem: Wie können sie den Handel ermöglichen, ohne die Order-Matching-Systeme, die traditionelle Börsen antreiben? Die Lösung kam 2018, als Uniswap eine revolutionäre Lösung vorstellte – den automatisierten Market Maker (AMM). Heute betreiben alle großen dezentralen Börsen AMM-Technologie, was sie zu einer der wichtigsten Innovationen im DeFi macht. Aber was genau ist ein AMM und wie funktioniert er? Dieser Leitfaden erklärt alles, was Sie wissen müssen.

Was genau ist ein automatisierter Market Maker?

Ein automatisierter Market Maker (AMM) ist ein Protokoll, das Smart Contracts nutzt, um Peer-to-Peer-Kryptowährungshandel zu ermöglichen, ohne traditionelle Market Maker zu benötigen. Anstatt Käufer und Verkäufer über ein Orderbuch zu matchen, bündelt ein AMM Liquidität und verlässt sich auf mathematische Formeln, um die Asset-Preise automatisch zu bestimmen. Man kann es sich vorstellen wie den Austausch eines traditionellen Mittelsmanns durch einen selbst ausführenden Algorithmus.

Das Schöne an diesem Ansatz ist die Demokratisierung. Bei traditionellen Börsen können nur wohlhabende Händler oder Finanzinstitute als Market Maker fungieren. Mit einem AMM kann jeder Liquiditätsanbieter werden, indem er digitale Assets in einen Pool einzahlt. Dieser Wandel hat die Funktionsweise des dezentralen Finanzwesens grundlegend verändert und ermöglicht Millionen von Nutzern, an Market-Making-Funktionen teilzunehmen.

Wie funktionierten traditionelle Market Maker?

Um zu verstehen, warum AMMs einen Durchbruch darstellen, schauen wir uns zunächst das alte System an. Auf zentralisierten Börsen spielen Market Maker eine entscheidende Rolle, indem sie Liquidität für Handelspaare bereitstellen. Wenn Sie Bitcoin bei 34.000 $ kaufen möchten, findet das System einen Verkäufer, der diesen Preis akzeptiert, und führt den Handel nahtlos aus.

Aber was passiert, wenn kein Gegenpartei sofort verfügbar ist? Der Markt wird „illiquide“. Liquiditätsprobleme führen zu Slippage – der Differenz zwischen dem erwarteten Preis und dem tatsächlichen Ausführungspreis. In volatilen Kryptomärkten kann dies zu erheblichen Verlusten für Händler führen.

Um einen reibungslosen Ablauf zu gewährleisten, sind zentralisierte Börsen auf professionelle Market Maker angewiesen, die kontinuierlich Kauf- und Verkaufsorders erstellen. Diese Spezialisten stellen sicher, dass immer Gegenparteien vorhanden sind, reduzieren Slippage und halten den Handel flüssig.

Wie unterscheiden sich automatisierte Market Maker grundsätzlich?

Dezentrale Börsen lehnen dieses Modell vollständig ab. DEXs operieren ohne Zwischenhändler, Orderbücher oder Verwahrungssysteme. Statt Orders manuell oder durch eine zentrale Instanz zu matchen, verwenden sie Smart Contracts, die Trades autonom ausführen.

Hier liegt der entscheidende Unterschied: Nutzer handeln nicht gegeneinander, sondern gegen die Liquidität, die in einem Smart Contract, dem sogenannten Liquiditätspool, gebunden ist. Wenn Sie Ethereum gegen USDT auf einer DEX tauschen möchten, warten Sie nicht auf einen anderen Händler, der den Tausch anbietet. Stattdessen wird Ihre Transaktion sofort gegen den ETH/USDT-Liquiditätspool ausgeführt.

Dieses Design eliminiert zahlreiche Zwischenhändler, reduziert Gebühren und ermöglicht jedem, der Kryptowährungen besitzt, am Market-Making teilzunehmen. Jeder, der bereit ist, die damit verbundenen Risiken einzugehen.

Die Mathematik hinter den AMM-Operationen

Wie weiß ein AMM, welchen Preis er verlangen soll? Die Antwort liegt in eleganten mathematischen Formeln. Uniswap, die größte DEX, verwendet die einfache, aber leistungsstarke Gleichung: x * y = k

In dieser Formel:

• x = der Wert von Asset A im Pool
• y = der Wert von Asset B im Pool
• k = eine Konstante (dieser Wert ändert sich nie)

Ein Beispiel: Stellen Sie sich vor, ein ETH/USDT-Liquiditätspool enthält 100 ETH und 300.000 USDT. Die Konstante k = 30.000.000 (100 × 300.000). Diese Beziehung muss immer bestehen bleiben.

Wenn ein Händler ETH kauft, indem er USDT einzahlt, fügt er USDT zum Pool hinzu und entnimmt ETH. Angenommen, er zahlt 10.000 USDT ein. Um k = 30.000.000 zu erhalten, muss der Pool jetzt weniger ETH enthalten. Die neue ETH-Menge beträgt etwa 97 ETH. Dieser Entzug von ETH erhöht automatisch den Preis innerhalb des Pools. Umgekehrt sinkt der Preis, weil mehr USDT im Pool vorhanden ist.

Dieses selbstkorrigierende System funktioniert ohne zentrale Preisregulierung. Die Mathematik sorgt automatisch dafür.

Warum Preisunterschiede Chancen schaffen

Hier kommt Arbitrage ins Spiel. Wenn große Trades stattfinden, kann der Preis in einem AMM-Pool vorübergehend vom Marktpreis auf anderen Börsen abweichen. Zum Beispiel könnte ETH auf zentralisierten Börsen für 3.000 $ gehandelt werden, während es im Pool aufgrund einer großen Transaktion vorübergehend bei 2.850 $ liegt.

Geschickte Händler nutzen diese Diskrepanzen durch Arbitrage aus. Sie kaufen ETH im Pool für 2.850 $, verkaufen es sofort auf anderen Märkten für 3.000 $ und machen den Unterschied. Diese Aktivität ist zwar profitabel für Arbitrageure, erfüllt aber eine wichtige Funktion: Jeder Arbitrage-Trade bringt die Preise des Pools wieder in Einklang mit den breiteren Marktpreisen.

Verschiedene AMM-Projekte verwenden unterschiedliche Formeln. Balancer unterstützt komplexere Beziehungen, die bis zu acht Assets in einem Pool erlauben. Curve spezialisiert sich auf Stablecoin-Handel, bei dem Preisstabilität oberste Priorität hat. Jedes Design spiegelt unterschiedliche Prioritäten und Anwendungsfälle wider.

Die Rolle der Liquiditätsanbieter im AMM-Ökosystem

Damit ein AMM funktioniert, braucht es Liquidität. Pools mit unzureichender Liquidität erleben erhebliche Slippage. Um Kapital anzuziehen, bieten AMM-Protokolle Anreize für Liquiditätsanbieter (LPs).

Wenn Sie Assets in einen Liquiditätspool einzahlen, erhalten Sie LP-Token, die Ihren Anteil am Pool repräsentieren. Wenn Ihre Einzahlung 1 % der Gesamtl liquidität ausmacht, erhalten Sie Token, die 1 % des Pools darstellen. Wichtiger noch: Sie verdienen einen Anteil an den Handelsgebühren, die in diesem Pool generiert werden. Wenn Händler täglich 1 Million US-Dollar an Gebühren erwirtschaften und Ihr Anteil 1 % beträgt, verdienen Sie 10.000 US-Dollar täglich (vor Abzügen).

Außerdem vergeben viele AMM-Protokolle Governance-Token an LPs und Händler. Diese Governance-Token gewähren Stimmrechte bei Protokollentscheidungen, was den Nutzern eine Mitbestimmung bei der Weiterentwicklung der Plattform gibt. Dieses Modell schafft Anreize für alle Beteiligten.

Yield Farming: Maximierung der Rendite durch Komposabilität

Geschickte LPs beschränken sich nicht nur auf das Sammeln von Handelsgebühren. Viele betreiben Yield Farming – eine Strategie, bei der Renditen durch DeFi-Komposabilität gesteigert werden. So funktioniert es:

Sie zahlen Ihre Assets in einen AMM-Liquiditätspool ein und erhalten LP-Token. Diese „setzen“ Sie in eine separate Kreditplattform, die zusätzliche Zinsbelohnungen bietet. Dieser zweistufige Ansatz bedeutet, dass Sie sowohl Handelsgebühren aus dem ursprünglichen Pool als auch Lending-Belohnungen aus der Sekundärplattform verdienen, was Ihre Gesamtrendite erheblich erhöht.

Dieses Vorgehen zeigt die Kraft von DeFi: Verschiedene Protokolle bauen aufeinander auf, um die Kapitalnutzung zu maximieren. Beachten Sie jedoch, dass Sie Ihre LP-Token zurückgeben müssen, um Ihre ursprünglichen Assets aus dem Liquiditätspool zu erhalten – eine wichtige Einschränkung beim Verständnis der Mechanik.

Die Herausforderung für jeden Liquiditätsanbieter: Impermanent Loss

Obwohl die Verdienstmöglichkeiten verlockend klingen, birgt die Bereitstellung von Liquidität ein erhebliches Risiko, das sogenannte impermanente Verlust. Dieser tritt auf, wenn sich das Preisverhältnis der Assets im Pool stark verschiebt.

Stellen Sie sich vor, Sie zahlen 1 ETH und 3.000 USDT in einen Pool ein, als ETH bei 3.000 $ steht. Wenn ETH plötzlich auf 6.000 $ steigt, zwingt die x*y=k-Formel den Pool, das Gleichgewicht zu wahren, indem es die ETH-Bestände reduziert und die USDT-Bestände erhöht. Wenn Sie Ihre LP-Token abheben, haben Sie mehr USDT, aber weniger ETH, als Sie ursprünglich eingezahlt haben.

Der Verlust ist „impermanent“, weil er verschwindet, wenn die Preise wieder auf das ursprüngliche Verhältnis zurückkehren. Wenn Sie jedoch vor der Rückkehr der Preise abheben, wird der Verlust dauerhaft. Wichtig ist, dass Ihre Handelsgebühren diesen Verlust teilweise oder vollständig ausgleichen können – aber nur, wenn die Gebühren hoch genug sind.

Dieses Risiko betrifft besonders Pools mit hochvolatilen Assets. Stablecoin-Pools wie bei Curve sind weniger betroffen, da die Asset-Preise stark korreliert bleiben.

Die Entwicklung der automatisierten Market Maker

Seit der Einführung von Uniswap 2018 hat sich die AMM-Landschaft explosionsartig entwickelt. Tausende Protokolle nutzen heute AMM-Mechanismen, jedes mit eigenen Anpassungen für spezielle Märkte. Einige fokussieren auf Nachhaltigkeit durch geringere Slippage. Andere optimieren die Kapitalnutzung. Manche ermöglichen konzentrierte Liquidität, bei der Anbieter ihr Kapital in bestimmten Preisspannen bündeln, anstatt es breit zu streuen.

Die AMM-Revolution hat das Market-Making demokratisiert, die Funktionsweise dezentraler Börsen transformiert und völlig neue Möglichkeiten für Krypto-Inhaber geschaffen, Rendite zu erzielen. Das Verständnis dieser Mechanismen ist essenziell für jeden, der ernsthaft am dezentralen Finanzwesen teilnehmen möchte.

Die Zukunft wird wahrscheinlich noch ausgefeiltere AMM-Designs bringen, möglicherweise mit maschinellem Lernen zur Preisoptimierung oder verbesserten Mechanismen zur Minderung des impermanenten Verlusts. Sicher ist: Automatisierte Market Maker sind zu einer grundlegenden Infrastruktur des dezentralen Finanzökosystems geworden und werden nicht verschwinden.