Michael Burry sieht Nvidia 'Kaufverpflichtung' parallel zu Cisco am Höhepunkt der Dotcom-Blase

Michael Burry, bekannt durch “The Big Short”, setzt seine bärische These gegenüber Nvidia fort und warnt vor einem Posten in den neuesten Quartalszahlen des Chipherstellers, der ein Muster widerspiegelt, das in der Hochphase der Dotcom-Blase Ende der 1990er Jahre beobachtet wurde. Burry wies in einem Donnerstag veröffentlichten Substack-Newsletter auf einen Anstieg der Kaufverpflichtungen von Nvidia hin, die von 16,1 Milliarden US-Dollar im Vorjahr auf 95,2 Milliarden US-Dollar gestiegen sind. Insgesamt liegen die Lieferverpflichtungen, einschließlich Lagerbestände und Kaufvereinbarungen, jetzt bei etwa 117 Milliarden US-Dollar, was fast dem jährlichen operativen Cashflow von Nvidia entspricht. Bei der Gewinnkonferenz des vierten Geschäftsquartals am Mittwoch sagte CFO Colette Kress, dass die Lagerbestände im Vergleich zum Vorquartal um 8 % gestiegen seien und Nvidia „strategisch Lagerbestände und Kapazitäten gesichert hat, um die nächsten Quartale und darüber hinaus zu decken, was längerfristig ist als üblich.“ Für Burry deuten Nvidias Kommentare darauf hin, dass das größte börsennotierte Unternehmen in den USA sich verpflichtet, große Mengen an Versorgung zu kaufen, bevor es die tatsächliche Nachfrage kennt. Das bedeutet, dass mehr Kapital länger in Lagerbeständen gebunden ist. ‘Nicht vorübergehend’ „Was jetzt passiert, ist nicht vorübergehend. Es ist kein Exportschock. Es ist nicht einmal extern. Das kommt aus dem Geschäftsplan“, schrieb er. „Diese neue Realität spiegelt eine bewusste Entscheidung wider, die Lieferkettenkapazität weiter zu binden, als Nvidia jemals zuvor getan hat.“ Der bekannte Investor vergleicht die aktuelle Situation mit Cisco Systems während des Höhepunkts des Dotcom-Booms Ende der 1990er und Anfang der 2000er Jahre. 2000 und 2001 sicherte sich Cisco große Lieferverpflichtungen, um die Erwartungen an ein rapides Wachstum zu unterstützen. Als die Unternehmensausgaben für Technologie plötzlich einbrachen, blieb Cisco mit überschüssigen Lagerbeständen und vertraglichen Verpflichtungen zurück, die es nicht nutzen konnte. Das Unternehmen musste letztlich Milliardenabschreibungen vornehmen, und die Aktie stürzte ab. „Das ist kein normales Geschäft mehr. Das ist Risiko“, sagte Burry über Nvidia. „2000-2001 verlängerte Cisco seine Kaufverpflichtungen bei den Lieferanten, um die Kapazität für das erwartete jährliche Wachstum von 50 % sicherzustellen“, erklärte er. Sicherlich sind Nvidias Gewinnmargen, die jetzt über 70 % liegen, höher als die von Cisco zu jener Zeit, was einen gewissen Schutz nach unten bieten könnte, so der Investor. Doch Burry glaubt, dass diese Margen durch ungewöhnlich starke Nachfrage und Nvidias Fähigkeit, Preise zu erhöhen, angetrieben wurden. „Diese Margen würden sich bei einer Nachfrageverschiebung wahrscheinlich schnell wieder normalisieren“, schrieb er. Bedenken adressieren Dennoch sieht nicht jeder den Aufbau der Lagerbestände als Warnsignal. Analysten bei Rosenblatt Securities erklärten, das Management habe im Quartal mehrere Investorenanliegen angesprochen, darunter GPU-Kapazitäten, Konkurrenz durch kundenspezifische Chips, Stromversorgung, Speicherversorgung und Kundenfinanzierung. „Wir sehen dies als ein selbstbewusstes Management, das die Nachfrage der Kunden nach den nächsten Generationen von Plattformen unterstützen und die Entwicklung des KI-Marktes weiter vorantreiben wird“, schrieben die Rosenblatt-Analysten in einer Mitteilung an die Kunden. Die Wall Street-Firma hob am Donnerstag ihr 12-Monats-Kursziel für Nvidia von 245 auf 300 US-Dollar an, was ein Aufwärtspotenzial von über 50 % im nächsten Jahr bedeutet. Nvidia lag am Donnerstagmorgen nahe an den Tagestiefs und fiel fast um 4 %. Die Aktie ist bisher im Jahr 2026 um weniger als 1 % gestiegen, nachdem sie in den Jahren 2023-2025 nach der Einführung von ChatGPT stark gestiegen war.