Nvidias Geschäft boomt, aber seine Aktie hinkt hinterher. Was ist los?

Wichtige Erkenntnisse

• Die Kluft zwischen Nvidia’s Gewinnzahlen und Aktienperformance hat sich am Donnerstag vergrößert, da die Aktien trotz anhaltend starker Prognosen für das Wachstum des KI-Chipherstellers gefallen sind.
• Investoren sind zunehmend unsicher, ob die KI-Infrastruktur-Ausgaben, die Nvidia’s Wachstum stützen, nachhaltig sind; allgemeine KI-Sorgen wirken sich ebenfalls negativ auf Tech-Aktien aus.

Nvidia’s Umsatz schießt in die Höhe. Die Margen bleiben stabil. Die Aktie fällt. Was ist los?

Nvidia hat am Mittwochnachmittag die Gewinnschätzungen für das vierte Quartal deutlich übertroffen und prognostiziert, dass das Umsatzwachstum im aktuellen Quartal beschleunigen wird. Analysten an der Wall Street haben ihre Gewinnschätzungen entsprechend angehoben. UBS-Analyst Timothy Arcuri erhöhte seine Schätzungen für die nächsten beiden Geschäftsjahre, während Bank of America’s Vivek Arya seine Schätzungen für die nächsten drei Jahre anpasste.

Dennoch fiel die Nvidia-Aktie (NVDA) am Donnerstag um mehr als 5 %, wodurch die Jahresgewinne gelöscht wurden und die Aktie mehr als 10 % unter dem Allzeithoch vom Oktober lag.

Warum ist das wichtig?

Nvidia-Aktie hat in den letzten Jahren einen bedeutenden Anteil an den Gesamtrenditen des Aktienmarktes ausgemacht. Doch in den letzten Monaten hat die Aktie des KI-Leaders trotz boomender Geschäfte an Schwung verloren, was die Unsicherheit über selbst die sichersten KI-Investitionen verdeutlicht.

Über die letzten drei Jahre hinweg stieg die Nvidia-Aktie im Gleichschritt mit den Gewinnen des Chip-Herstellers. Sowohl der Aktienkurs als auch die Gewinne vervielfachten sich zwischen Ende 2022 und Mitte des letzten Jahres um das Zwölffache. Dann änderte sich etwas. In den fünf Monaten vor dem Gewinnbericht am Mittwoch bewegte sich die Nvidia-Aktie seitwärts, während die Gewinnschätzungen um fast 40 % stiegen, so eine aktuelle Goldman Sachs-Notiz.

Vor dem Gewinnbericht am Mittwoch wurde die Nvidia-Aktie nicht nur im Vergleich zu sich selbst historisch, sondern auch im Vergleich zu Tech-Peers mit einem attraktiven Abschlag gehandelt. Das Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis (PEG), das erwartetes Gewinnwachstum in die übliche Kurs-Gewinn-Bewertung integriert, liegt bei etwa 0,5 – dem niedrigsten Wert unter den Mega-Cap-Tech-Aktien, so Bank of America. Die PEG-Ratios der anderen Gruppen liegen zwischen 0,6 (Broadcom und Oracle) und 5,1 (Tesla). Allgemein gilt: Eine Aktie gilt als unterbewertet, wenn ihr PEG unter 1 liegt.

Die Gründe für die niedrige Bewertung von Nvidia sind unterschiedlich. Goldman nennt die Diskrepanz zwischen Gewinn und Aktienkurs als Beispiel für „die Herausforderungen wahrgenommener ‘Über-Gewinne’“.

„Eine dominierende Marktposition kurzfristig kann schließlich Ängste vor Über-Gewinnen wecken, da der Wettbewerb zunimmt und Unsicherheit über die Nachhaltigkeit der Nachfrage wächst“, schrieben Goldmans Analysten. Wenn Investoren nervöser werden wegen eines drohenden Abschwungs, zahlen sie weniger für jeden Dollar Gewinn, was die multiples der Aktie zusammenzieht.

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Morgan Stanley-Analysten schrieben am Donnerstag, dass das niedrige multiple der Aktie „Sinn macht, bei einer Marktkapitalisierung von fast 5 Billionen Dollar und begrenztem operativem Margenhebel angesichts der sehr hohen Profitabilität.“ Effektiv stehen Nvidia-Aktien vor dem Gesetz der großen Zahlen, der Beobachtung, dass Wachstum schwerer aufrechtzuerhalten ist, je größer ein Unternehmen wird.

Dennoch ist die Pessimismus gegenüber Nvidia-Aktien laut Morgan Stanley nicht ganz rational. „Es scheinen allgemeine Bedenken zu bestehen, dass das Wachstum trotz kurzfristiger Beschleunigung nachlassen wird“, schrieben die Analysten, und es gebe Hinweise darauf, dass die Nutzung von KI durch Unternehmen, Verbraucher und Staaten zunimmt.

Einige Experten sind zuversichtlich, dass sich der Markt in diesem Jahr auf Nvidia-Aktien einstellen wird. „Letztlich ist es schwer vorstellbar, wie die Aktie weiterhin so schwach bleiben kann“, schrieb UBS-Analyst Arcuri, der erwartet, dass das Gewinnwachstum von Nvidia in der zweiten Jahreshälfte beschleunigen wird, während das Wachstum bei kürzlich beliebten KI-Bereichen wie Speicher und Halbleitern zu verlangsamen beginnt.

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