Nach den Gewinnen: Ist Ford-Aktie ein Kauf, ein Verkauf oder fair bewertet?

Ford Motor F veröffentlichte am 10. Februar seinen Quartalsbericht für das vierte Quartal. Hier ist Morningstars Einschätzung zu Fords Gewinn und Aktie.

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Ford Motor

• Fair-Value-Schätzung: 16,00 $
• Morningstar-Bewertung: ★★★
• Morningstar-Etappenschutz-Rating: Keine
• Morningstar-Unsicherheitsrating: Hoch

Unsere Einschätzung zu Fords Q4-Ergebnissen

Fords bereinigter verwässerter Gewinn pro Aktie (EPS) für das vierte Quartal 2025 betrug 0,13 $, was die Konsensschätzung von 0,19 $ verfehlte. Die Aktie stieg jedoch nachbörslich leicht, nachdem Ford eine starke Prognose für das bereinigte EBIT 2026 von 8 bis 10 Milliarden Dollar abgab.

Warum das wichtig ist: Vor den Zahlen waren die Prognose für 2026 und der Einfluss des Brandes im Novelis-Werk auf die Aluminiumproduktion für die F-Serie die Hauptanliegen. Die EBIT-Prognose im Mittelwert ist 32 % höher als die 2025er 6,8 Milliarden Dollar, und Novelis zog 2 Milliarden Dollar aus dem EBIT 2025 ab, ebenso wie die Nettotarifkosten.

• Das gesamte EBIT des Unternehmens für 2026 wird sich nach der Wiederaufnahme des Betriebs im Novelis-Werk wahrscheinlich auf die zweite Jahreshälfte konzentrieren, voraussichtlich zwischen Mai und September. Ford importiert zusätzlich Aluminium, was die Kosten 2026 um 1,5 bis 2 Milliarden Dollar erhöht, aber Novelis wird 1 Milliarde Dollar vom EBIT 2026 abziehen.
• Eine Reduktion der Material- und Garantieaufwendungen um 1 Milliarde Dollar sowie geringere Tarifkosten um 1 Milliarde Dollar sollen die höheren Inputkosten für Komponenten wie Computer-Speicher ausgleichen und die Gesamtkosten im Vergleich zu 2025 stabil halten. Die Prognose basiert auf einem US-Industrieabsatz im hohen 15-Millionen- bis niedrigen 16-Millionen-Bereich.

Das Fazit: Wir halten an unserer Fair-Value-Schätzung von 16 $ für den no-moat Ford fest und werden alle Modellierungsparameter bei der Aktualisierung unseres 10-K-Modells neu bewerten. Es freut uns, dass Fortschritte bei der Kostenkontrolle sichtbar sind, und wir sehen Potenzial für positive Gewinnüberraschungen 2026, vorausgesetzt, es tritt keine US-Rezession auf.

• Der Cash-Abfluss für Wertminderungen bei Elektrofahrzeugen (siehe unsere Notiz vom 16. Dezember) bleibt bei 5,5 Milliarden Dollar für 2026–27. Der Wechsel von Elektrofahrzeugen hin zur Gründung des Ford Energy Storage-Geschäfts wird 2 Milliarden Dollar kosten, davon 1,5 Milliarden im Jahr 2026. Ford verfügt über eine hervorragende Liquidität von 49,8 Milliarden Dollar, einschließlich 28,7 Milliarden Dollar in bar.
• CEO Jim Farley sprach über die Kostenvorteile Europas durch Partnerschaften mit VW und Renault. Jüngste Medienberichte deuten darauf hin, dass der chinesische Automobilhersteller Geely möglicherweise überschüssige Ford-Kapazitäten in Spanien nutzt, sodass wir in diesem Jahr mit einer Ankündigung weiterer Partnerschaften rechnen.

Fair-Value-Schätzung für Ford Motor

Mit seiner 3-Sterne-Bewertung halten wir Fords Aktie für fair bewertet im Vergleich zu unserer langfristigen Fair-Value-Schätzung von 16 $ pro Aktie. Nach Aktualisierung unseres Modells aufgrund der EV-Restrukturierung vom 15. Dezember und der Erhöhung der Prognose für 2025 belassen wir unsere Fair-Value-Schätzung bei 16 $ pro Aktie. Unsere Prognose für das bereinigte EBIT 2025 haben wir auf 6,9 Milliarden Dollar angepasst. Der durchschnittliche EBIT-Marge ohne Beteiligungsergebnis liegt bei 3,6 %, und unsere mittlere Zyklusmarge für diese Kennzahl beträgt etwa 5 %.

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Wettbewerbsvorteil (Economic Moat)

Ford besitzt keinen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil, und wir erwarten auch keine Änderung, da zu viele Hindernisse gleichzeitig zu bewältigen sind. Die Fahrzeugproduktion ist ein sehr kapitalintensives Geschäft, aber die Eintrittsbarrieren sind nicht mehr so hoch wie früher. Die Branche ist bereits stark umkämpft, sodass es nahezu unmöglich ist, einen dauerhaften Vorteil gegenüber anderen zu erlangen. Chinesische Automobilhersteller könnten bald in entwickelte Märkte wie die USA eintreten, wie sie es bereits in Europa getan haben, und Hyundai, Kia sowie Tesla sind zu ernstzunehmenden Wettbewerbern geworden. Neue EV-Hersteller wie Rivian und Lucid könnten eines Tages eine bedeutende Bedrohung darstellen, wenn sie überleben. Zudem ist die Automobilbranche so zyklisch, dass selbst die besten Hersteller in schlechten Zeiten erhebliche Rückgänge bei der Kapitalrendite und dem Gewinn erleiden. Kostensenkungen lindern die Schmerzen, können aber nicht den gesamten verlorenen Gewinn wiederherstellen.

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Finanzielle Stärke

Der weltweite Pensionsdefizitstand Ende 2024 belief sich auf etwa 547 Millionen Dollar im Vergleich zu etwa 8,2 Milliarden Dollar Ende 2015, während die Altersversorgung der Angestellten weitere 4,4 Milliarden Dollar an Defizit ausmacht. Fast das gesamte Defizit stammt aus Pay-as-you-go-Plänen (hauptsächlich aus Deutschland und den US-Führungskräfteplänen), die immer unfunded sind und Leistungen aus dem allgemeinen Unternehmens-Cash bezahlen. Das Management plant, die Beiträge zu finanzierten Plänen auf die jährlichen Betriebskosten zu beschränken. Für 2025 sind Beiträge zu etwa 800 Millionen Dollar geplant, plus etwa 450 Millionen Dollar für Leistungen unfunded Pläne. Die Leistungen unfunded Pläne werden unserer Einschätzung nach jährlich etwa 400 Millionen Dollar betragen.

Kommentare bei den Analystentagen deuten darauf hin, dass Aktienrückkäufe möglich sind, wahrscheinlich jedoch nur, um Verwässerung durch Aktienoptionen auszugleichen. Die Dividende von Ford ist wieder auf dem Niveau vor der Pandemie, und Sonderdividenden sind möglich; für 2023–25 wurden solche bereits angekündigt.

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Risiko und Unsicherheit

Unser Unsicherheitsrating für Ford ist Hoch. Seit 2022 hat Ford Milliarden investiert in die Annahme, dass Verbraucher auf Elektrofahrzeuge umsteigen, doch viel Kapital wurde verschwendet, da die Akzeptanz nach regulatorischen Änderungen in den USA zu langsam voranschritt. Die Eintrittsbarrieren sinken, da ein wachsender globaler Markt die Fixkosten für Neueinsteiger im Verhältnis zum Umsatz reduziert. Makroökonomische Bedingungen, steigende Zinsen, Rohstoffpreise sowie Handelsabkommen und Zölle in Schlüsselmärkten wie den USA, Europa und China können die Pläne und Prognosen des Managements schnell durchkreuzen, während die Automobilbranche vor erheblichen Umbrüchen steht, da Fahrzeuge zunehmend hoch technisiert und autonom werden.

Die Beziehungen zu den Gewerkschaften waren bei Ford historisch besser als bei GM. Allerdings sagte UAW-Präsident Shawn Fain 2023, Ford und die UAW arbeiteten nicht mehr als Team zusammen. Wir sind besorgt über einen sehr langen Streik im Mai 2028, da die UAW Renten und Gesundheitsleistungen für alle Arbeiter wieder aufnehmen möchte, was wir für nicht bezahlbar halten.

Eines der größten Umwelt-, Sozial- und Governance-Risiken bei Ford ist die zunehmende regulatorische Kontrolle von Verbrennungsmotoren. Elektrofahrzeuge wie Mach-E und F-150 Lightning zeigen jedoch, dass Ford ernsthaft auf den Wechsel weg vom Verbrenner setzt, und das regulatorische Umfeld ist nicht mehr so streng wie früher.

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F-Bullen sagen

• Fords Turnaround wird viel Zeit in Anspruch nehmen, da weltweit viele Restrukturierungsprojekte laufen. Partnerschaften wie mit Renault könnten helfen, Kosten zu teilen, und das Model e soll 2029 profitabel sein.
• Ford konzentriert seine Investitionen dort, wo es die beste Rendite erzielt, weshalb unserer Meinung nach der Rückzug aus nordamerikanischen Automobilsegmenten und die Produktion in Südamerika richtig waren.
• Software- und Datendienste für Flottenkunden sind eine neue, lukrative Margenquelle im Vergleich zum reinen Fahrzeugverkauf.

F-Bären sagen

• Die Automobilbranche ist sehr zyklisch, und die Detroit-Hersteller haben über Jahre hinweg bedeutenden Marktanteil in den USA an ausländische Hersteller verloren. Der Wettbewerb war noch nie so heftig.
• Langfristige Rentabilität könnte durch Gewerkschaften beeinträchtigt werden, die in letzter Zeit an Macht gewonnen haben. Größere, nicht gewerkschaftlich organisierte Importeure in den USA haben dieses Problem derzeit größtenteils nicht.
• Die Aktie von Ford kann bei makroökonomischen Ängsten stark fallen, auch wenn das Unternehmen selbst gut dasteht. Zudem erfordert das Wachstum im Automobilsektor erhebliche Investitionen, was die Margenpotenziale begrenzt.

Dieser Artikel wurde von Rachel Schlueter zusammengestellt.