¿Qué es el Real Yield? La relevancia de la rentabilidad efectiva en DeFi

¿Qué es el rendimiento DeFi?

En el ámbito DeFi, el "rendimiento" hace referencia al beneficio o interés que los usuarios obtienen al participar en protocolos DeFi. Consiste, fundamentalmente, en depositar o bloquear activos en contratos inteligentes para recibir recompensas, que normalmente se pagan en el token nativo del proyecto o como una parte de las tarifas de transacción generadas por el protocolo.

En el ecosistema DeFi, los rendimientos se generan mediante mecanismos como la provisión de liquidez (liquidity providing), préstamos, staking o estrategias más avanzadas de yield farming. Los usuarios obtienen beneficios al aportar capital a pools de liquidez, permitiendo que los protocolos funcionen de manera eficiente. Los rendimientos suelen expresarse como APY (Annual Percentage Yield) o APR (Annual Percentage Rate), lo que facilita comparar distintas oportunidades de inversión.

Limitaciones de los modelos convencionales de rendimiento DeFi

Riesgos técnicos y financieros: Obtener rendimiento en DeFi conlleva riesgos notables. Uno de los más frecuentes es la impermanent loss (impermanent loss), que se da cuando el valor de los tokens en un pool de liquidez varía respecto al momento del depósito. Asimismo, las vulnerabilidades en los contratos inteligentes pueden ocasionar la pérdida total del capital invertido. Gestionar estos riesgos exige conocimientos técnicos en blockchain y un entendimiento sólido del funcionamiento de cada protocolo.

Desafíos para la sostenibilidad: Un problema aún más relevante es la falta de sostenibilidad en los modelos económicos de muchos proyectos. Los stakers tienden a sentirse atraídos por APY elevados, pero si los ingresos reales del proyecto no respaldan estos pagos, el protocolo debe recurrir a fondos de reserva o emitir más tokens. Para mantener APY altos y captar usuarios, muchos proyectos optan por "compensar" a los usuarios con tokens nativos, generando así un ciclo insostenible.

Aunque algunos protocolos recurrieron inicialmente a la emisión de tokens para atraer liquidez, este modelo enfrenta problemas importantes a largo plazo:

• Presión inflacionaria: Las estrategias de emisión de tokens funcionan cuando la demanda crece al mismo ritmo que la nueva emisión. Sin embargo, la mayoría de los tokens de gobernanza presentan altas tasas de emisión, lo que los convierte en activos hiper-inflacionarios. Si estos tokens no tienen utilidad o casos de uso reales, la demanda termina cayendo y los precios se desploman, debilitando todo el ecosistema.

• Falta de compromiso a largo plazo: La mayoría de los yield farmers no mantienen un compromiso duradero con los proyectos. Buscan los rendimientos más altos y suelen vender los tokens de gobernanza de inmediato para asegurar beneficios, lo que genera una fuerte presión vendedora, deprime los precios de los tokens y dificulta la consolidación de comunidades sostenibles.

¿Qué es el real yield?

El real yield es un modelo DeFi en el que se invierte capital en un protocolo y se recibe un porcentaje de los ingresos reales generados por este. A diferencia de los modelos tradicionales, el real yield no depende de la emisión insostenible de tokens ni de mecanismos de manipulación de mercado.

Para determinar si un proyecto ofrece real yield, los inversores deben comparar las recompensas pagadas a los usuarios con los ingresos reales del proyecto. Si las recompensas se financian principalmente con la emisión de nuevos tokens en vez de ingresos genuinos, el real yield del proyecto es inestable y supone riesgos significativos.

Ejemplo:

• El proyecto X emite 10 000 tokens a un precio medio de 10 $, generando un valor total de 100 000 $
• Durante ese mismo mes, el proyecto ingresa solo 50 000 $ en tarifas de transacción y del protocolo
• Esto supone un déficit de 50 000 $, por lo que el protocolo debe recurrir a reservas o emitir más tokens para cubrir la diferencia

Por el contrario, si el proyecto consigue 150 000 $ de ingresos en ese periodo, superando el valor de los tokens emitidos, genera real yield positivo y aumenta su sostenibilidad.

Este modelo beneficia a los usuarios al ofrecer ingresos más estables, reduciendo la preocupación por la volatilidad del token del protocolo. En vez de recibir recompensas en tokens nativos con riesgo de depreciación, los usuarios reciben una parte de los ingresos reales del protocolo en criptomonedas consolidadas y de alta liquidez como BTC, ETH o stablecoins de reconocido prestigio.

Cómo identificar un proyecto DeFi que genera real yield

La clave de un proyecto DeFi basado en real yield es que genere más ingresos que su coste operativo total y la emisión de tokens. Para identificar estos proyectos, los inversores pueden seguir estos pasos:

Paso 1: Recopilar datos de ingresos

• Utiliza plataformas de análisis como Token Terminal para revisar ingresos totales y otras métricas financieras relevantes
• Analiza las fuentes de ingresos: tarifas de transacción, tarifas del protocolo, tarifas por retirada y otros conceptos
• Compara la evolución de los ingresos a lo largo del tiempo para evaluar el crecimiento

Paso 2: Calcular los costes de emisión de tokens

• Consulta Messari o la web oficial del proyecto para determinar el número de tokens emitidos
• Calcula el valor total de los tokens emitidos en el mismo periodo (número de tokens × precio medio)
• Revisa el calendario de desbloqueo (vesting) para anticipar futuras presiones de venta

Paso 3: Realiza el cálculo

• Fórmula básica: ingresos reales – coste total de emisión de tokens = real yield
• Si el resultado es positivo, el proyecto genera real yield sostenible
• Si es negativo, el proyecto depende de la emisión de tokens para sostener sus operaciones

Otras consideraciones importantes:

• Potencial de mercado y encaje producto-mercado: En proyectos con potencial de crecimiento, resulta clave evaluar si el producto o servicio cubre una necesidad real del mercado. Un sólido encaje producto-mercado impulsa un crecimiento sostenible de los ingresos.

• Tipo de criptomoneda de recompensa: Los proyectos deben emplear activos cripto de gran capitalización y liquidez (BTC, ETH o stablecoins reconocidas como USDC, USDT, DAI) para el pago de recompensas, garantizando así un valor estable para los usuarios.

• Evitar proyectos de alto riesgo: Es recomendable evitar proyectos que reparten recompensas en altcoins de baja capitalización, alta volatilidad e inflación. Estos tokens pueden depreciarse rápidamente, reduciendo el valor real de las recompensas.

Conclusión

DeFi está abriendo nuevas oportunidades para que los inversores obtengan real yield sostenible. Este modelo representa un avance fundamental en el sector, aportando un enfoque más transparente y práctico para la generación de ingresos, en contraste con los modelos insostenibles basados en la emisión de tokens.

No obstante, el real yield es solo uno de los factores clave a considerar al analizar un protocolo DeFi. La seguridad de los contratos inteligentes, el equipo de desarrollo, la hoja de ruta y el grado de descentralización son aspectos esenciales para evaluar el potencial a largo plazo de un proyecto.

Adoptar el modelo real yield beneficia tanto a inversores individuales como a la consolidación de un ecosistema DeFi más sólido y sostenible. Cuando los proyectos se centran en generar ingresos genuinos y no en inflar el suministro de tokens, el sector gana transparencia y credibilidad, atrayendo tanto a inversores institucionales como a nuevos usuarios.

Preguntas frecuentes

¿Qué es el real yield? ¿En qué se diferencia de otros modelos de rendimiento en DeFi?

El real yield es un modelo DeFi que genera beneficios reales a partir de servicios concretos, no mediante la creación de nuevos tokens ni inflación. La diferencia es que el rendimiento proviene de tarifas de transacción o ingresos genuinos, y no solo de la emisión de tokens ni otros mecanismos.

¿Por qué es importante el real yield para los proyectos DeFi y los inversores?

El real yield permite a los inversores evaluar beneficios sostenibles apoyados en la actividad económica real, diferenciar los proyectos sólidos de los especulativos, construir confianza a largo plazo y contribuir a la madurez del ecosistema DeFi.

¿Cómo saber si un proyecto DeFi realmente ofrece real yield?

Compara el beneficio real de un proyecto con sus ingresos. Si estos superan el valor de los tokens emitidos, el proyecto genera real yield sostenible. Verifica si los beneficios proceden de tarifas reales de transacción o únicamente de la emisión dilutiva de tokens.

¿Cuáles son las principales fuentes de real yield? (Tarifas de transacción, intereses de préstamos, etc.)

El real yield proviene principalmente de tarifas de transacción, intereses de préstamos y tarifas de protocolo; son estos ingresos los que constituyen la base de los incentivos financieros reales en DeFi.

¿Cuáles son las ventajas y desventajas del real yield frente a los incentivos en tokens?

El real yield ofrece rendimientos más sostenibles y menos volátiles que los incentivos en tokens, aunque resulta más complejo de gestionar y puede implicar ingresos inmediatos menores. Los incentivos en tokens atraen usuarios rápidamente, pero suelen experimentar caídas drásticas de precio cuando estallan las burbujas.

¿Qué protocolos DeFi utilizan el modelo real yield? ¿Existen casos de éxito?

GMX y Uniswap son protocolos líderes que aplican el modelo real yield, compartiendo ingresos reales por tarifas de transacción con los tenedores de tokens. Estos proyectos demuestran que un enfoque sostenible puede ofrecer retornos reales a la comunidad.