¿Recuerdas cuando Hong Kong lanzó sus propios ETF spot de Bitcoin y Ethereum? Aunque la emoción inicial fue considerable, el volumen total de operaciones sigue siendo bajo y aún no ha tenido un impacto relevante en el mercado. El 30 de abril de 2024, primer día de cotización, el volumen combinado de las seis ETF spot de activos virtuales fue inferior a 100 millones HK$, una cifra que apenas se percibe en el mercado estadounidense. (1)
Hasta la fecha, los activos totales bajo gestión de las seis ETF ascienden a aproximadamente 333 millones $, muy por debajo del objetivo de 1 000 millones $ planteado por los analistas de Bloomberg. En comparación, las ETF spot de Bitcoin en EE. UU. han registrado entradas netas acumuladas superiores a 56 000 millones $ y actualmente gestionan cerca de 90 000 millones $ en activos. La escala de las ETF de Hong Kong representa solo una fracción del mercado estadounidense. (2)
Sin embargo, si consideras que la política de activos virtuales de Hong Kong es simplemente “mucho ruido y pocas nueces”, podrías estar pasando por alto los avances que se están produciendo bajo la superficie.
El volumen de operaciones de ETF sigue siendo discreto, pero la verdadera historia de las cripto en Hong Kong va más allá de los gráficos de velas de ETF. El foco está en el ritmo de concesión de licencias, la profundidad de las instituciones financieras tradicionales que ingresan al sector y la transición de la tokenización de RWA desde entornos sandbox hacia la implementación real.
Infraestructura de trading: de 2 a 12—explosión de licencias
En 2023, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) aprobó solo dos plataformas de trading de activos virtuales: OSL y HashKey. Estos pioneros fueron las únicas plataformas autorizadas para ofrecer servicios de trading cripto a clientes minoristas.
A mediados de 2025, el número de Plataformas de Trading de Activos Virtuales (VATP) con licencia ha crecido hasta 12.
Lo más relevante es la composición de estos nuevos participantes. Cuatro de las doce están vinculadas a brókeres de internet:
- PantherTrade, filial de propiedad total de Futu Securities, recibió su licencia VATP en enero de 2025
- YAX (Hong Kong), bajo Tiger International
- EXIO, con inversión de Huasheng Capital (Sina)
- VDX, bajo Victory Securities
Otros actores incluyen Bullish HK Markets (la entidad de Hong Kong de Bullish, un exchange cripto respaldado por Peter Thiel), DFX Labs y más.
De la “mejora de licencia tipo 1” a licencias VA dedicadas: reforma regulatoria
En la primera mitad de 2025, los brókeres tradicionales mejoraron colectivamente sus licencias tipo 1 para ingresar al sector de activos virtuales, acaparando titulares en toda la industria. Más de 42 instituciones fueron aprobadas para ofrecer servicios de trading de activos virtuales mediante cuentas omnibus, incluyendo Guotai Junan International, Futu Securities (Hong Kong), Interactive Brokers y ZA Bank. En junio de 2025, Guotai Junan International obtuvo una “licencia completa de activos virtuales”, lo que hizo que las acciones de Hong Kong subieran casi un 200 % al día siguiente del anuncio. (3)
No obstante, el marco de “mejora de licencia tipo 1” extiende el sistema de licencias existente de la Securities and Futures Ordinance (SFO), en vez de establecer un régimen regulatorio independiente para intermediarios de activos virtuales. Los brókeres deben seguir ejecutando operaciones mediante cuentas omnibus en exchanges con licencia (como HashKey), con acuerdos de prefinanciación. Los clientes minoristas están en gran parte limitados a operar tokens de gran capitalización, y la custodia sigue dependiendo de exchanges o bancos.
Las regulaciones están dispersas en circulares conjuntas, apéndices y condiciones individuales de licencia, lo que resulta en un marco de cumplimiento fragmentado y con integración institucional limitada.
El verdadero punto de inflexión llegó el 24 de diciembre de 2025. La Financial Services and the Treasury Bureau (FSTB) y la SFC publicaron conjuntamente un resumen de consulta, finalizando un nuevo régimen de licencias adaptado a activos virtuales. Este régimen se incorpora a la Anti-Money Laundering and Counter-Terrorist Financing Ordinance (AMLO), con legislación prevista para 2026. Ese mismo día se lanzó una consulta adicional de un mes, abarcando licencias para asesoría e inversión en activos virtuales y gestión de activos.
El nuevo marco divide el negocio de activos virtuales en cuatro categorías de licencia distintas:
- Licencia de negociación de activos virtuales (VA Dealing): basada en la licencia tipo 1 de SFO (trading de valores), cubre la facilitación de compras, suscripciones o acuerdos de underwriting de activos virtuales.
Incluye trading con margen, staking, préstamos de activos virtuales, plataformas descentralizadas y trading P2P. Los derivados de activos virtuales (como futuros y productos estructurados) siguen regulados bajo los tipos 1, 2 y 11 de SFO. Los valores tokenizados permanecen en el régimen actual de valores para evitar solapamientos regulatorios.
-
Licencia de asesoría de activos virtuales (VA Advisory): basada en la licencia tipo 4 de SFO, cubre servicios de asesoría para trading de activos virtuales y publicación de investigación o análisis sobre inversión en activos virtuales.
-
Licencia de gestión de activos virtuales (VA Management): basada en la licencia tipo 9 de SFO, cubre la gestión discrecional de carteras de inversión en activos virtuales. El cambio clave es la eliminación del umbral de minimis del 10 % anterior.
Antes, la regulación reforzada solo se activaba cuando los activos virtuales superaban el 10 % de los activos totales de la cartera. El nuevo régimen exige una licencia dedicada para cualquier gestión de cartera de activos virtuales, independientemente del porcentaje, eliminando áreas grises regulatorias causadas por fluctuaciones de mercado.
- Licencia de custodia de activos virtuales (VA Custody): nueva licencia independiente para instituciones responsables de la custodia, control o gestión de herramientas de transferencia de activos virtuales de clientes (normalmente claves privadas).
Los requisitos mínimos de capital son 10 millones HK$ en capital social desembolsado y 3 millones HK$ en activos líquidos. Los dealers de activos virtuales deben custodiar los activos de clientes con un custodio de activos virtuales con licencia SFC y sede en Hong Kong, aplicando custodia local para mitigar riesgos transfronterizos.
El papel central de HashKey
Fuente: Hashkey Pro Docs
En este ecosistema, HashKey Exchange actúa como eje de infraestructura. En junio de 2025, HashKey anunció que su servicio de cuenta omnibus cubre el 90 % de los brókeres con licencia, proporcionando servicios de trading, custodia y liquidación de activos virtuales a más de 30 instituciones, incluyendo Guotai Junan International, Futu y Tiger. En la práctica, la mayoría de las operaciones cripto de brókeres se ejecutan finalmente a través de la plataforma de HashKey. (4)
Tokenización de RWA: del concepto a la ejecución
Aunque los ETF spot y las licencias de plataformas de trading aún no generan efectos de escala claros ni aplicaciones reales extensas, los RWA y activos tokenizados están experimentando un desarrollo más práctico.
En agosto de 2024, la Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzó el sandbox Project Ensemble, con enfoque inicial en renta fija y fondos de inversión, gestión de liquidez, finanzas verdes y financiación de comercio y cadena de suministro. Posteriormente, el mercado de Hong Kong vio varios proyectos representativos de tokenización y RWA, señalando una transición del proof-of-concept a la implementación real.
En el sector de nuevas energías, Longshine Group y Ant Digital completaron aproximadamente 100 millones RMB en financiación RWA transfronteriza basada en derechos de ingresos por pilas de carga. GCL New Energy se asoció con Ant Digital para tokenizar derechos de ingresos de activos fotovoltaicos, recaudando más de 200 millones RMB. Xunying Group avanza en la exploración RWA para activos de intercambio de baterías de dos ruedas, reflejando un alcance de aplicación cada vez más amplio. (5)
Los productos de fondos también progresan. ChinaAMC (Hong Kong) lanzó un fondo monetario tokenizado en HKD en febrero de 2025, reconocido como uno de los primeros fondos tokenizados para inversores minoristas en Asia-Pacífico, con tamaño inicial de 107–110 millones $ y distribución vía OSL, Futu y otros canales. (6)
En marzo de 2025, Bosera International y HashKey recibieron aprobación de la SFC para participaciones de ETF monetario tokenizado en HKD y USD. En julio de 2025, ChinaAMC (Hong Kong) presentó fondos monetarios tokenizados en USD y RMB, con el fondo RMB reportado como el primer fondo tokenizado denominado en RMB del mundo. (7)
En la segunda mitad de 2025, las aplicaciones RWA se expandieron más allá de nuevas energías. Deli Holdings anunció una alianza con Asseto para explorar la tokenización de hasta 500 millones HK$ en activos físicos, incluidos derechos de propiedad y activos de fondos. Hanyu Pharmaceuticals firmó un MOU con KuCoin para pilotar RWA basado en derechos de ingresos futuros de medicamentos innovadores en Hong Kong. Empresas médicas e inmobiliarias también exploran la tokenización de IP y propiedades comerciales.
Casos recientes incluyen tokenización de metales preciosos, como tokens de plata emitidos por Eddid Financial y XAUM, un token de oro on-chain anclado a oro certificado por LBMA en EX.IO, indicando que los escenarios RWA se extienden a materias primas. (8) (9)
Esperanza Securities, con aprobación regulatoria, lanzó dos proyectos de inversión tokenizada en entretenimiento: el “Concierto 40 aniversario de Wong Ka Kui 2026” en Hong Kong y un concierto de una boy band coreana en Malasia. Estos casos reflejan la continua expansión de aplicaciones de activos tokenizados. (10)
Bonos tokenizados del gobierno de Hong Kong: del piloto a la corriente principal
Mientras la tokenización a nivel corporativo y de fondos sigue evolucionando, el desarrollo de bonos tokenizados gubernamentales de Hong Kong demuestra claramente el impulso oficial hacia la institucionalización.
Fuente: Nomura
El gobierno de Hong Kong ha completado varias rondas de emisión de bonos tokenizados. En el cuarto trimestre de 2025, el gobierno de la RAE emitió su tercer lote de bonos verdes tokenizados, por un total de 10 000 millones HK$. Las autoridades han indicado que los bonos tokenizados pasarán gradualmente a emisiones regulares.
En el presupuesto fiscal 2026–27, el Secretario de Finanzas Paul Chan anunció que CMU OmniClear Holdings, filial de propiedad total de HKMA, desarrollará una plataforma dedicada de activos digitales para emisión, registro y liquidación de bonos tokenizados, con planes de ampliar a más tipos de activos digitales. (11)
Esto muestra que los bonos tokenizados están superando las pruebas experimentales y pasan a formar parte de la infraestructura financiera a largo plazo de Hong Kong.
CMU OmniClear: la columna vertebral de los bonos tokenizados
CMU OmniClear es fundamental. Como operador de la Central Moneymarkets Unit (CMU) de Hong Kong, es infraestructura clave para la emisión y liquidación de bonos gubernamentales.
Tanto los bonos gubernamentales tradicionales como los tokenizados dependen del sistema CMU para registro, custodia y liquidación. Integrar bonos tokenizados en CMU OmniClear no es un nuevo inicio, sino una conexión directa con la infraestructura de bonos existente de Hong Kong.
Este sistema ofrece tres ventajas clave:
- Procesos estandarizados: los bonos tokenizados usan un sistema de liquidación maduro
- Regulación clara: supervisión e intervención directa de HKMA
- Plataforma escalable: diseñada para adopción institucional desde el primer día
Con HKEX adquiriendo una participación del 20 % en CMU OmniClear Holdings en noviembre de 2025, la plataforma se consolida como infraestructura crítica para los mercados de renta fija y monetarios de Hong Kong. (12)
En resumen, el panorama de tokenización en Hong Kong evoluciona en dos vías principales: exploración impulsada por el mercado de activos corporativos, fondos y físicos, y desarrollo institucional anclado en bonos gubernamentales e infraestructura financiera central. Esta última es especialmente relevante, ya que la tokenización está entrando de forma constante en el núcleo del sistema financiero de Hong Kong.
Legislación de stablecoin: cerrando la “última milla” de RWA
La tokenización de RWA enfrenta un reto estructural: los activos están on-chain, pero los fondos permanecen off-chain.
Aunque los activos subyacentes se tokenicen, pasos clave—financiación, suscripción/reembolso y distribución—siguen dependiendo del sistema fiat tradicional. La brecha entre on-chain y off-chain persiste. Las stablecoin son la infraestructura clave para cerrar esta brecha.
El 21 de mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó la Stablecoin Bill, que entra en vigor el 1 de agosto de 2025. Los requisitos clave incluyen:
- Los emisores deben ser entidades registradas en Hong Kong con al menos 25 millones HK$ de capital social desembolsado
- Los activos de reserva deben cubrir totalmente la circulación y estar estrictamente segregados de activos propios
- Los holders tienen derechos legales para reembolsar al valor nominal
Fuente: HKMA (al 4 de febrero de 2026)
La HKMA ha emitido las dos primeras licencias de emisores de stablecoin a The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited y Anchorpoint Financial Limited (joint venture de Standard Chartered, Animoca Brands y Hong Kong Telecom). (13)
HSBC planea lanzar una stablecoin en HKD en la segunda mitad de 2026, integrando PayMe y la app HSBC HK. Los casos iniciales incluyen transferencias P2P (transferencias instantáneas de stablecoin vía PayMe y la app HSBC HK), pagos P2M (pagos de stablecoin a comercios vía PayMe) e inversión tokenizada (suscripción de productos tokenizados con stablecoin vía la app HSBC HK).
Anchorpoint Financial Limited de Standard Chartered lanzará HKDAP, una stablecoin regulada ligada al HKD, en fases desde el segundo trimestre. El modelo B2B2C aprovecha redes de distribuidores para ampliar alcance y acelerar la adopción en escenarios minoristas y de pagos.
De las estrategias de mercado de ambas instituciones destacan varios puntos. Las stablecoin actualmente funcionan más como infraestructura de liquidación que como productos de consumo independientes. Su presencia se nota principalmente en la mejora de eficiencia de pagos y liquidación—menores costes de transacción, transferencias más rápidas y avance hacia liquidación en tiempo real.
La adopción minorista en Hong Kong todavía es incipiente, con demanda y hábitos de uso aún no establecidos. El mercado masivo sigue sin probarse, y los canales de distribución los dominan bancos e instituciones con licencia, no el crecimiento orgánico minorista.
Por tanto, el despliegue de productos, la cobertura de usuarios y la penetración siguen siendo inciertos. El mercado de stablecoin en Hong Kong entra en fase de implementación formal, pero la comercialización y adopción minorista aún están en exploración inicial.
Tomando distancia: ¿dónde están las brechas?
Objetivamente, persisten varios problemas:
- La brecha de escala de ETF es considerable. Las seis ETF de activos virtuales en Hong Kong gestionan unos 333 millones $, mientras que las ETF de Bitcoin en EE. UU. gestionan cerca de 90 000 millones $ y han recibido más de 56 000 millones $ en entradas netas—dos órdenes de magnitud de diferencia.
- La mayoría de los proyectos RWA siguen en fase sandbox o de colocación privada. Casos como pilas de carga Longshine y fotovoltaicas GCL son demostrativos, pero la financiación total sigue en el rango de 100–200 millones RMB, lejos de la visión de tokenización por billones.
Para la tokenización de materias primas, el desarrollo del lado de la demanda es incierto. En EE. UU., el oro tokenizado se integra en DeFi como colateral y préstamos apalancados, abriéndose a inversores minoristas y formando un ecosistema de uso. En Hong Kong, la mayoría de productos van dirigidos a inversores profesionales, con canales minoristas aún no abiertos—reflejando un enfoque cauteloso en protección al inversor.
- Persiste la desconexión “activo on-chain, fondos off-chain”. La Stablecoin Bill está vigente, pero la adopción generalizada de stablecoin conformes llevará tiempo.
El mercado observará dónde encuentran las stablecoin uso real primero—pagos transfronterizos, liquidación de operaciones de activos on-chain, suscripción/reembolso de fondos o bonos tokenizados y gestión de efectivo en empresas o plataformas.
Estos escenarios pueden ayudar a cerrar la brecha actual para RWA. La HKMA ha aclarado que las licencias iniciales serán limitadas y los solicitantes deben demostrar casos de uso claros, operaciones robustas y modelos de negocio creíbles. Los reguladores se centran en la adopción real, no solo en la emisión de tokens.
Fuentes principales de datos:
- https://www.reuters.com/markets/currencies/asias-first-spot-bitcoin-ether-etfs-gain-hong-kong-debut-2024-04-30/?
- https://www.coinglass.com/hk-etf-eth
- https://www.21jingji.com/article/20250626/herald/7a7d09161b82588b801777a3d6f713db.html
- https://www.wublock123.com/news/news-44551
- https://www.21jingji.com/article/20250710/herald/10533d03952cd28b3c08f3be0ea28e1b.html
- https://www.chinaamc.com.hk/zh-hant/product/chinaamc-hkd-digital-money-market-fund/
- https://group.hashkey.com/newsroom/hashkey-group-and-bosera-launch-world-s-first-tokenised-money-market-etf
- https://www.prnewswire.com/apac/news-releases/eddid-financial-coordinates-issuance-of-hong-kongs-first-silver-rwa-302728489.html
- https://phemex.com/news/article/exio-launches-xaum-gold-token-for-professional-investors-57051
- https://finance.mingpao.com/fin/instantf/20260223/1771841319302/esperanza%E8%AD%89%E5%88%B8%E6%8E%A8%E5%A8%9B%E6%A8%82%E7%94%A2%E6%A5%AD%E4%BB%A3%E5%B9%A3%E5%8C%96-%E9%BB%83%E5%87%B1%E8%8A%B9%E6%BC%94%E5%94%B1%E6%9C%83%E6%88%90%E9%A6%96%E5%80%8B%E4%BB%A3%E5%B9%A3%E5%8C%96%E9%A0%85%E7%9B%AE
- https://www.budget.gov.hk/2026/chi/ui.html
- https://www.hkex.com.hk/News/News-Release/2025/251112news?sc_lang=zh-HK
- https://www.coindesk.com/policy/2026/03/24/hong-kong-awards-first-stablecoin-licenses-to-hsbc-standard-chartered-led-group
Sobre Gate Ventures
Gate Ventures es el brazo de capital riesgo de Gate, especializado en inversiones en infraestructura descentralizada, ecosistemas y aplicaciones para impulsar la era Web 3.0. Gate Ventures colabora con líderes globales del sector, potenciando equipos y startups con pensamiento innovador y capacidades para redefinir la intersección entre sociedad y finanzas.
Para más información, visita: Sitio web oficial | X | Telegram | LinkedIn | Medium
Aviso legal:
Este contenido no constituye una oferta, solicitud ni asesoramiento. Consulta siempre asesoría profesional independiente antes de tomar decisiones de inversión. Gate Ventures puede restringir o prohibir servicios para usuarios de ciertas regiones. Revisa el acuerdo de usuario para más detalles: https://www.gate.com/zh/user-agreement.
