El organismo bajista Culper Research ha divulgado públicamente sus posiciones cortas en Ethereum (ETH) y en las acciones de BitMine (BMNR), acusando que la actualización Fusaka de Ethereum provocó una caída en las tarifas de transacción de más del 90%, dañando gravemente la economía del token. La organización afirma claramente: “Vitalik está vendiendo, mientras que los optimistas como Tom Lee parecen no darse cuenta”, advirtiendo que el riesgo de una espiral mortal está en aumento.
(Resumen previo: ¡BitMine invirtió otros 199 millones de dólares en la compra de ETH! Pero el dinero inteligente está apostando en corto en ETH)
(Información adicional: Ethereum aprobó la actualización “Fusaka”, que incluye 13 propuestas, entre ellas EIP-7594, elevando el límite de capacidad de bloques a 16MB)
La presión que enfrenta Ethereum tras la actualización Fusaka ya no se limita al precio del token, sino que ha llegado a cuestionar fundamentalmente su modelo económico a largo plazo. El 5 de marzo, Culper Research, una organización de investigación bajista, reveló públicamente sus posiciones cortas en ETH y en las acciones de BitMine (código BMNR), concluyendo en su informe de manera franca: “Somos bajistas, y contamos con datos que lo respaldan.”
El argumento central de Culper se centra en la actualización Fusaka, que se lanzó en la red principal en diciembre del año pasado. Aunque su objetivo era ampliar la capacidad de procesamiento de Ethereum, inesperadamente provocó un exceso de oferta en las tarifas de transacción, que se desplomaron aproximadamente un 90%. Para un ecosistema que depende de los ingresos por tarifas para su funcionamiento, el impacto fue directo y profundo.
La lógica de la “espiral mortal”: el problema radica en la estructura de incentivos
Comprender la “espiral mortal” de Ethereum requiere entender su mecanismo de incentivos por staking. Los beneficios de los validadores provienen de dos fuentes: una recompensa fija por bloque y una participación en las tarifas de transacción que fluctúa. Cuando las tarifas se reducen drásticamente, la recompensa total se vuelve insuficiente para atraer nuevos stakers o incluso para mantener a los existentes, quienes podrían retirar sus fondos.
Lo que preocupa a Culper es precisamente el efecto en cadena que se inicia con esta retroalimentación negativa: disminución del porcentaje de staking → reducción de nodos en la red → contracción del margen de seguridad. En otras palabras, la actualización Fusaka trajo “capacidad suficiente” a Ethereum, pero a costa de una posible “falta de incentivos”.
Es importante destacar que Culper cita datos de Lookonchain, una plataforma de seguimiento en cadena, que indican que Vitalik Buterin, cofundador de Ethereum, vendió aproximadamente 20,000 ETH en los últimos días, lo que equivale a unos 40 millones de dólares en valor actual. Culper interpreta esta transacción como un voto silencioso del fundador en contra del estado actual: “Vitalik está vendiendo, mientras que los optimistas como Tom Lee parecen no percibir la nueva realidad de ETH. Nosotros estamos del lado de Vitalik.”
La disputa por los datos: ¿qué representan realmente las direcciones activas?
Tom Lee, presidente de BitMine, siempre ha sido claramente optimista respecto a Ethereum, y recientemente ha señalado el crecimiento en volumen de transacciones y en número de direcciones activas como evidencia de una recuperación en la demanda. Culper desafía esta visión con datos contrarios.
El informe sostiene que el reciente aumento en direcciones activas en Ethereum se debe en gran parte a un “ataque de envenenamiento de direcciones” (address poisoning attack), una técnica en la que los atacantes falsifican muchas direcciones similares para confundir a los usuarios y realizar fraudes, dejando en la cadena una gran cantidad de interacciones sin sentido. Si se eliminan estos datos de ruido, la supuesta recuperación en la actividad de los usuarios sería cuestionable.
Actualmente, BitMine posee aproximadamente 4.4 millones de ETH, con pérdidas no realizadas en su balance por unos 7.4 mil millones de dólares, con una caída en valor de cerca del 45%.
Culper concluye con una lógica propia de Tom Lee:
Si el aumento en la actividad en la cadena no corresponde a una demanda real, entonces, según tu propia métrica, ETH está en una espiral mortal — y esa es precisamente nuestra conclusión.
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