En marzo de 2026, la minería de Bitcoin enfrentaba una situación brutal de inversión en pérdidas: el costo total para minar un Bitcoin era de aproximadamente 87,000 dólares, mientras que su precio de mercado era de solo unos 67,000 dólares, lo que resultaba en una pérdida neta de 20,000 dólares por cada Bitcoin producido. La respuesta de las empresas mineras fue sorprendente: en lugar de esperar a que el precio subiera, comenzaron a vaciar sistemáticamente sus reservas de Bitcoin y a redirigir sus activos más centrales hacia la inteligencia artificial.
¿Quién está vendiendo y a dónde van las ventas?: los caminos de transformación de cuatro empresas mineras
Core Scientific fue la más rápida y decidida. En enero de 2026 vendió aproximadamente 1,900 Bitcoins, obteniendo 175 millones de dólares, y planeaba liquidar el resto en el primer trimestre. Esta empresa, que había pasado por una reestructuración por bancarrota, está transformando sus minas en Texas en instalaciones de alta densidad para la gestión de IA, con el objetivo de convertir toda su capacidad eléctrica de 1.3 GW para IA—Morgan Stanley proporcionó una línea de crédito de 500 millones de dólares (ampliable a mil millones).
MARA (Marathon Digital Holdings) tiene un cambio de imagen muy simbólico. Conocida por su política de “nunca vender”, en su informe anual de marzo de 2026 modificó silenciosamente su política de reservas, autorizando la venta de sus 53,822 Bitcoins (valorados en aproximadamente 4 mil millones de dólares en ese momento), y firmó una alianza con Starwood Capital para entregar una capacidad de 1 GW en centros de datos de IA.
Cango representa una transformación de identidad más radical. Esta empresa, que anteriormente era una plataforma de financiamiento de automóviles en China, entró en la minería de Bitcoin a finales de 2024 y en febrero de 2026 vendió 4,451 Bitcoins (el 60% de sus reservas), obteniendo 305 millones de dólares para pagar deudas y financiar su transición a IA. Además, contrató a Jack Jin, exejecutivo de Zoom, como CTO de IA, y planea desplegar nodos de GPU en contenedores en minas a nivel mundial.
Bitdeer optó por otra estrategia: vaciar sus reservas en libros contables pero acelerar la expansión de su capacidad de cálculo. Wu Jihan, fundador, admitió que dejar en cero sus reservas era para liberar liquidez y aprovechar oportunidades de compra de electricidad y tierra; en enero, la producción de Bitcoin aumentó un 430% interanual, y su capacidad propia alcanzó 63.2 EH/s, superando a MARA y convirtiéndose en la mayor minera pública de capacidad propia del mundo. Es un doble movimiento de “cortar por lo sano” y “cargar las armas”.
¿Por qué un mismo kWh en manos de IA vale 10 veces más?
La lógica comercial de la transformación de mineras hacia IA radica en la revaloración de los recursos de cálculo. Se estima que el mercado de servicios de inferencia de IA crecerá de aproximadamente 106 mil millones de dólares en 2025 a unos 255 mil millones en 2030; lo más importante es que los contratos de centros de datos de IA son muy diferentes: contratos a largo plazo de 10 a 15 años, clientes de inversión como Microsoft y Meta, flujo de caja en dólares estable y predecible, totalmente desvinculado del precio de la criptomoneda. Por otro lado, los ingresos de la minería de Bitcoin, afectados por la depreciación de los equipos, los ajustes de dificultad y la volatilidad del precio, se han comprimido desde un pico de más del 90% de rentabilidad tras la reducción a la mitad en 2024, hasta el punto de equilibrio actual.
El mercado de capitales ha dejado claro su postura: Morgan Stanley calificó a mineras como Core Scientific y TeraWulf, que combinan modelos de IA exitosamente, como “mantener” (hold), mientras que las mineras demasiado dependientes del precio de la criptomoneda fueron degradadas. La valoración de estas empresas ya no se basa en “cuántos Bitcoins poseen”, sino en “cuánta electricidad controlan”.
Indicadores en la cadena que sugieren que el fondo podría estar cerca
Mientras los mineros venden en masa, los datos en la cadena están formando un conjunto de señales de fondo que merecen atención:
Hash Ribbon: desde que se invirtió en noviembre de 2025, ha durado casi tres meses, siendo uno de los periodos de capitulación minera más largos en la historia; la última señal similar fue en diciembre de 2022, cuando Bitcoin tocó un fondo en 15,500 dólares.
MVRV Z-Score: a principios de marzo se mantuvo entre 0.43 y 0.49, un rango que en la historia casi siempre ha coincidido con oportunidades estratégicas de acumulación.
Puell Multiple: cayó a aproximadamente 0.6, lo que indica que los ingresos diarios de los mineros son solo el 60% del nivel anual promedio; aún cercano a los 0.3 del fondo del mercado bajista de 2022.
Sentimiento del mercado en extremos: durante la “tormenta polar” de febrero, el índice de miedo y avaricia alcanzó 5; el 5 de febrero, las pérdidas diarias alcanzaron un récord histórico de 3.2 mil millones de dólares.
Estos cuatro indicadores en diferentes dimensiones alcanzan simultáneamente extremos, una combinación que en la historia ha sido muy rara.
Preguntas frecuentes
¿Por qué la venta masiva de mineros podría ser en realidad una buena noticia para Bitcoin?
En el pasado, los mineros eran los mayores “vendedores estructurales” del mercado de Bitcoin: al minar, tenían que vender para pagar electricidad y costos operativos. Tras su transición a IA, sus flujos de caja en dólares provienen de contratos de gestión de IA, por lo que ya no necesitan vender continuamente sus Bitcoins para mantener operaciones, pasando de ser vendedores forzosos a ser neutrales o incluso potenciales compradores. La mayor parte de los “vendedores naturales” del mercado están saliendo sistemáticamente, lo cual es una noticia positiva para la oferta a largo plazo de Bitcoin.
¿Cómo puede MARA cambiar entre minería de Bitcoin y IA?
El modelo conjunto de MARA con Starwood Capital se basa en la flexibilidad de su infraestructura eléctrica: cuando los precios de la electricidad son bajos, usan su capacidad para minar Bitcoin; en picos de demanda de IA, cambian sus recursos de cálculo a servicios GPU. Así, la minería de Bitcoin se vuelve una carga flexible que puede reducirse cuando la IA requiere más recursos, y aprovechar esas oportunidades para obtener mayores beneficios.
¿La industria de minería de Bitcoin se está encaminando hacia la decadencia?
A corto plazo, la transformación de algunas minas hacia IA puede ralentizar el crecimiento de la capacidad (como Cango, que redujo un 31% su capacidad). Pero desde una perspectiva evolutiva, esto es una limpieza de capacidad saludable: los mineros ineficientes que no pueden soportar altos costos de electricidad se retiran, dejando una industria más eficiente y especializada, lo que en realidad aumenta la seguridad de la red Bitcoin. La minería evoluciona de ser una actividad que debe ser rentable para existir, a un mecanismo de ajuste flexible en la red eléctrica, una forma más resistente a largo plazo.
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