作者：CoinFound
Durante mucho tiempo, el papel central de las stablecoins en el mercado ha sido más como una herramienta de liquidación en cadena en dólares: actúan como medio de intercambio, activos de refugio, transferencias transfronterizas y base de liquidez en DeFi, siendo la “infraestructura silenciosa” más importante en el ecosistema cripto. Pero después de 2026, esta tendencia comenzó a mostrar una diferenciación estructural más profunda: cada vez más fondos ya no se conforman con “tener activos en dólares anclados”, sino que buscan “poseer un activo en dólares en cadena que siga generando intereses, pueda ser hipotecado, anidado y participar en estrategias combinadas”.
El último estudio de CoinFound, “El momento de ‘Balance Yuanbao’ en la cadena: la migración de liquidez detrás del auge de las stablecoins de rendimiento”, señala que las stablecoins de rendimiento han pasado de ser un segmento marginal a un crecimiento acelerado. Hasta mediados de marzo de 2026, la capitalización total de las stablecoins en el mundo rondaba los 320 mil millones de dólares; las stablecoins de rendimiento alcanzaban aproximadamente 22.7 mil millones de dólares, un aumento notable respecto a los aproximadamente 11 mil millones de dólares de hace unos seis meses, representando ahora aproximadamente el 7.4% del mercado total de stablecoins, frente al 4.5% anterior.
Esto no es simplemente un movimiento de mercado ordinario, ni una mera “captación de fondos a corto plazo con productos de alto rendimiento”. En un nivel más profundo, se trata de una migración de liquidez que gira en torno a la eficiencia del capital, el control de fondos y la lógica de gestión de activos en cadena.
¿Por qué las stablecoins de rendimiento casi se duplicaron en seis meses?
Desde una perspectiva superficial, muchos concluirían que esto se debe a que ofrecen mayores rendimientos.
Pero esa conclusión solo explica el fenómeno, no la estructura subyacente.
Porque en el entorno de mercado de marzo de 2026, los exchanges centralizados y plataformas tradicionales de cumplimiento también pueden ofrecer productos de stablecoins con rendimientos atractivos. Las principales plataformas, en ciertos momentos, ofrecen APRs bastante atractivos para USDC, USDe y otros activos. Para los usuarios comunes, estos productos tienen ventajas claras: menor barrera de entrada, operación más sencilla, sin necesidad de gestionar claves privadas, ni interactuar con la cadena, ni pagar costos de gas o asumir riesgos de contratos inteligentes.
Si el mercado simplemente buscara maximizar beneficios, en teoría, el capital debería permanecer en productos financieros en exchanges, en lugar de asumir mayores complejidades y riesgos en la cadena.
Pero la realidad es exactamente lo contrario: más de 227 mil millones de dólares están migrando continuamente hacia las stablecoins de rendimiento.
Esto indica que, en realidad, lo que impulsa esta explosión no es solo la tasa de interés superficial, sino una eficiencia de capital compuesta más elevada.
No se trata solo de “altos intereses”, sino de “rendimiento + liquidez + capacidad de combinación”
El modelo de generación de ingresos en los exchanges centralizados (CEX) es, en esencia, más parecido a “depósitos estáticos”.
Los usuarios depositan fondos y obtienen retornos fijos o variables, pero a cambio ceden la liquidez y el control de esos fondos. Los fondos en gestión financiera generalmente no pueden usarse simultáneamente como garantía para abrir posiciones en derivados, ni seguir proporcionando liquidez a protocolos DeFi, ni ser reutilizados en préstamos, fracciones de rendimiento o ciclos de apalancamiento.
Pero el diseño subyacente de las stablecoins de rendimiento cambia precisamente esto.
Incorpora directamente el “derecho a obtener rendimiento” en el propio token, haciendo que estos activos no sean solo vehículos de generación de intereses, sino también “bloques de construcción” en cadena que pueden ser hipotecados, anidados, prestados, negociados y recombinados de forma dinámica.
Es decir, los usuarios no poseen solo un dólar en reposo, sino un activo que puede seguir generando intereses y participar en la gestión de capital en cadena.
Esta es la verdadera lógica subyacente de esta migración de liquidez:
Lo que importa no es solo el rendimiento superficial del 4%, 5% o 8%, sino que, al poseer un activo, se mantiene toda la liquidez y las estrategias en cadena.
Estos activos pueden:
- Ser colaterales en protocolos de préstamo
- Ser divididos en capital principal y derechos de rendimiento para su negociación
- Convertirse en margen para derivados
- Integrarse en cofres de protocolos y balances de DAO
- Circular entre múltiples protocolos para amplificar la eficiencia del capital
En otras palabras, las stablecoins de rendimiento no son el “piscina final” de los fondos en cadena, sino un nuevo trampolín.
Los principales impulsores de esta migración no son los inversores minoristas, sino el capital profesional en cadena
Desde la perspectiva del perfil de los fondos, lo que impulsa la rápida expansión de las stablecoins de rendimiento no son los pequeños inversores dispersos, sino dos fuerzas principales:
1. Inversores profesionales en DeFi
Este tipo de fondos son extremadamente sensibles a la “eficiencia del capital”.
No se conforman con un solo rendimiento, sino que prefieren usar stablecoins de rendimiento como colateral principal, integrándolas en protocolos de préstamo o estrategias de trading de rendimiento, mediante anidamiento y estrategias estructuradas para amplificar la exposición a beneficios.
En este sistema, la importancia de las stablecoins de rendimiento no es solo “que generen intereses”, sino que son tanto la base de rendimiento como combustible para estrategias que pueden ser llamadas y reutilizadas.
2. Instituciones y cofres en cadena nativos
DAO Treasury, fondos de reserva, fondos en cadena, market makers cuantitativos y otros actores institucionales también están acelerando la adopción de estos activos.
La razón es simple: necesitan una herramienta de gestión de efectivo que puedan mantener y usar en cadena, que ofrezca cierta rentabilidad, liquidez eficiente y estabilidad relativa.
Para estas instituciones, el dinero no puede permanecer en stablecoins sin rendimiento, ni depender completamente de productos en exchanges centralizados. La aparición de stablecoins de rendimiento llena un vacío en el mundo en cadena, similar a los fondos de inversión en moneda.
¿Quién está absorbiendo estos cientos de miles de millones en liquidez?
En el panorama actual, los principales actores en esta categoría son los sistemas nativos de cripto, representados por USDS / sUSDS, USDe / sUSDe, mientras que productos como USYC, BUIDL, USDY conforman rutas adyacentes en la creación de activos en dólares en cadena que generan intereses.
Aunque ambos compiten por “los fondos en dólares en cadena”, sus estructuras legales, atributos regulatorios y enfoques de producto no son exactamente iguales.
Tres principales vías de generación de rendimiento: ¿de dónde proviene el dinero?
Este es el núcleo del mercado.
El volumen de 22.7 mil millones de dólares en rendimiento no puede surgir de la nada. CoinFound resume las principales rutas del mercado actual en tres categorías:
Ruta 1: Modelo de mapeo RWA
Este modelo se basa en activos financieros tradicionales como bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU., operaciones de recompra bancaria overnight, etc.
Esencialmente, mapea los intereses en dólares del mundo real a la cadena mediante fideicomisos, fondos o estructuras tokenizadas.
Las características de esta ruta son:
- Mayor cumplimiento
- Riesgo similar a las herramientas tradicionales de gestión de efectivo en dólares
- Fuente de rendimiento clara, principalmente intereses de bonos del Tesoro y retornos del mercado monetario
Como se muestra en la primera imagen, la esencia de esta ruta es:
El dinero proviene de los intereses en dólares del mundo real.
Ruta 2: Dólar sintético / compuesto
Es la ruta con mayor carácter nativo cripto, también la más compleja y flexible.
Su núcleo consiste en empaquetar activos spot o en staking junto con coberturas en derivados y posiciones cortas, creando un activo sintético en dólares casi anclado.
Los rendimientos provienen de:
- Los intereses del staking en la capa base
- Las tasas de financiación o el arbitraje en mercados perpetuos o futuros
Un ejemplo de esta ruta es Ethena y otros sistemas de dólares sintéticos.
Sus ventajas son:
- Alta capacidad de composición
- Mayor elasticidad en rendimiento
- Facilidad de integración en DeFi
Pero sus rendimientos dependen más de la estructura del mercado, la demanda de apalancamiento y la liquidez de derivados.
Funciona mejor en mercados alcistas, y enfrenta mayor presión en mercados en enfriamiento.
Ruta 3: Staking nativo en cadena
Esta vía se basa en los rendimientos de staking en cadenas PoS nativas.
Los emisores, mediante ingeniería financiera, transforman los retornos del staking de activos nativos como ETH en instrumentos de rendimiento en dólares más estables, mediante coberturas y reencapsulación.
No depende de los intereses de bonos del Tesoro ni de tasas de financiación, sino que proviene directamente de las recompensas de consenso del sistema blockchain.
La estructura de liderazgo ya se ha consolidado, y la oferta comienza a concentrarse
Desde el panorama actual, la estructura de los principales actores ya es bastante clara.
Sky (USDS / sUSDS)
Sky es uno de los sistemas de stablecoin de rendimiento más cercanos a un “banco interno del protocolo”.
Su ventaja competitiva no solo radica en su tamaño, sino en integrar stablecoins, tasas de ahorro, sistemas de colateralización y la capacidad de combinar en DeFi, formando una fuerte cohesión sistémica.
Ethena (USDe / sUSDe)
Ethena es uno de los actores más representativos en la ruta de dólares sintéticos.
Su verdadera fortaleza radica en su profunda integración con infraestructuras DeFi como Aave y Pendle, haciendo que USDe / sUSDe no solo sean productos de rendimiento, sino también colaterales de alta frecuencia y activos estratégicos en todo el ecosistema DeFi.
Circle USYC
USYC se asemeja más a un fondo de mercado monetario en cadena que a una stablecoin de rendimiento en sentido estricto.
Su fortaleza no está en ofrecer mayores rendimientos, sino en aprovechar la red de Circle y su capacidad de distribución institucional, penetrando en la gestión de efectivo institucional y escenarios de margen.
BlackRock BUIDL
BUIDL es un producto de fondo en cadena orientado a instituciones.
Representa la transferencia de productos tradicionales de gestión de efectivo en dólares a la cadena, siendo más adecuado como activo de estacionamiento en cadena para grandes instituciones, que como stablecoin de uso general.
Ondo USDY
USDY ofrece exposición a notas de rendimiento en cadena, con un enfoque más global, multicanal y en mercados de largo tail.
También compite por fondos en dólares en cadena, pero su estructura legal se asemeja más a activos de tipo pagaré que a stablecoins tradicionales.
La segmentación del mercado ya está en marcha: capa de pagos vs capa de gestión de activos
Lo que es aún más relevante es que el auge de las stablecoins de rendimiento no implica que vayan a reemplazar completamente a USDT o USDC.
Al contrario, el mercado está evolucionando hacia una estructura de capas más clara:
- Stablecoins tradicionales de pago: se consolidan como capa de pagos y liquidación
- Herramientas en cadena de dólares de rendimiento: asumen progresivamente la gestión de fondos y almacenamiento de riqueza
Esto significa que el mercado de stablecoins está dejando atrás la idea de “una sola clase de activo que asuma todas las funciones”, y se asemeja más a la estructura de moneda en el sistema financiero tradicional:
- Una clase para la circulación
- Otra para el almacenamiento y la apreciación de valor
- Otra para la gestión de efectivo institucional y generación de rendimiento
Las stablecoins de rendimiento no eliminan a las tradicionales,
pero están redefiniendo los límites, funciones y distribución de beneficios de los activos en dólares en cadena.
La regulación impulsa la diferenciación funcional, y la redistribución de intereses comienza a reconfigurarse
Este cambio no es solo una evolución espontánea del mercado, sino que también está siendo impulsado por factores regulatorios.
Con la implementación progresiva de marcos regulatorios en EE. UU. y Hong Kong, las stablecoins de pago se están restringiendo cada vez más a su papel de “canal de pagos”.
En este entorno, las stablecoins de pago enfatizan:
- Respaldo con activos líquidos de alta calidad al 100%
- Redención a valor nominal
- Prohibición de pagar intereses directamente a los titulares
Esto desafía la posición histórica de los emisores tradicionales, que acumulaban intereses en reservas sin compartir esas ganancias con los poseedores.
Con la aparición de stablecoins de rendimiento en cadena, surge un nuevo mecanismo de redistribución de beneficios:
Parte de los intereses de reserva que antes pertenecían a los emisores ahora se redistribuyen a los poseedores y al capital en cadena.
Este es uno de los significados más profundos de las stablecoins de rendimiento.
Conclusión: el “momento Yuanbao” en cadena, ya se está ensayando en el sector institucional
Al mirar hacia marzo de 2026, los 227 mil millones de dólares movilizados en los últimos seis meses por las stablecoins de rendimiento no son un número aislado.
Representan un cambio en la conciencia de capital en el mundo cripto: los fondos ya no se conforman con mantener un “dólar estático”, sino que buscan un “dólar dinámico” que conserve valor, genere intereses y participe continuamente en estrategias en cadena.
Este es el verdadero “momento Yuanbao” en la cadena.
No significa que las stablecoins tradicionales de pago vayan a perder su posición, ni que todos los dólares en cadena se vuelvan de rendimiento.
Pero sí indica claramente que, en el futuro, la competencia en el mundo de las stablecoins ya no será solo por escala o por redes de pago, sino por:
Quién puede gestionar mejor la riqueza en cadena, ofrecer mayor eficiencia de capital y equilibrar mejor la conformidad y la capacidad de combinación.
