La triple estrategia detrás de las continuas bajadas de tipos de la Reserva Federal

Una decisión de política de tasas aprobada con un resultado de 9 votos a favor y 3 en contra refleja una lucha interna en la Reserva Federal entre la persistencia de la inflación y los riesgos para el empleo, inclinando nuevamente la balanza hacia una reducción preventiva de tasas en medio de cambios sutiles en los datos.

La Fed, con 9 votos a favor y 3 en contra, decidió reducir el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos hasta 3.50%-3.75%. Esta es la tercera reducción consecutiva desde septiembre de este año.

Junto con la decisión de tasas, se anunció una operación importante en el balance: la Fed comenzará a comprar 400 mil millones de dólares en bonos del Tesoro en un período de 30 días a partir del 12 de diciembre para mantener una reserva de efectivo adecuada.

I. Núcleo de la decisión: reducción preventiva de tasas y ajuste en el lenguaje

● La descripción de la situación económica en la declaración de política de la Fed sufrió cambios sutiles pero clave. La declaración señala que “la actividad económica se expande a un ritmo moderado”, reconociendo además que “el crecimiento del empleo ha desacelerado este año y la tasa de desempleo aumentó hasta septiembre”.

En comparación con declaraciones anteriores, se eliminó la referencia a que la tasa de desempleo era “baja”, reflejando cambios reales en el mercado laboral.

● En cuanto a la inflación, la Fed admitió que “la inflación ha aumentado desde principios de año y todavía se mantiene en niveles algo elevados”. Esta formulación mantiene la cautela respecto a las presiones inflacionarias, en sintonía con la tasa de inflación subyacente del 2.8% en septiembre.

● Sobre la política futura, la declaración añadió nuevas directrices, indicando que al evaluar futuros ajustes, considerarán cuidadosamente los datos recientes, los cambios en las perspectivas económicas y el equilibrio de riesgos. Este cambio en el lenguaje sugiere una mayor flexibilidad en las decisiones futuras de la Fed.

II. Juego interno: desacuerdos tras la votación 9-3

● Los resultados de la votación reflejan una clara divergencia de opiniones. Nueve miembros apoyaron una reducción de 25 puntos básicos, mientras que tres votaron en contra.

● Los opositores, entre ellos el director Stephen Milam, abogaron por una reducción mayor, preferentemente de 50 puntos básicos en una sola vez. El presidente del Banco de la Reserva de Chicago, Austin Goolsbee, y el presidente de la Reserva de Kansas City, Jeffrey Schmid, votaron en contra de cualquier reducción, prefiriendo mantener las tasas sin cambios.

● Es la primera vez desde 2019 que tres oficiales votan en contra en una misma reunión de política. Esto refleja diferentes juicios internos sobre los riesgos económicos: unos más preocupados por la debilidad del mercado laboral, otros por la persistencia de la inflación.

III. Análisis del gráfico de puntos: pronóstico de tasas para 2026-2027

Según el gráfico de puntos publicado recientemente, las expectativas de los responsables de la Fed para la trayectoria de tasas en 2026 muestran una notable dispersión.

● El gráfico indica que, de 19 miembros del FOMC, 4 consideran que las tasas deben mantenerse en 3.50%-3.75%, 4 apoyan una reducción de 25 puntos básicos, 4 apoyan una reducción de 50 puntos básicos. Además, 3 consideran que las tasas deberían bajar por debajo del 3%, y otros 3 incluso que deberían subir 25 puntos básicos.

● A pesar de las diferencias, la mediana de las previsiones muestra que los funcionarios esperan reducir las tasas en 25 puntos básicos en 2026 y 2027, lo que sugiere que las tasas podrían situarse en el rango de 3.00%-3.25% para finales de 2027.

IV. Expansión técnica del balance: la sustancia del plan de compra de 400 mil millones de dólares

● Además de la decisión de reducir tasas, la Fed anunció una operación importante en su balance. El comité juzgó que “el saldo de reservas ha caído a niveles adecuados” y decidió comenzar a comprar bonos del Tesoro a corto plazo.

● La compra inicial se fijó en 400 millones de dólares, con la posibilidad de mantener un nivel alto en los próximos meses para aliviar la presión en los mercados de dinero. Powell enfatizó en la conferencia que estas operaciones “son puramente para mantener una reserva adecuada de efectivo” y no están relacionadas con la postura de política monetaria.

● Esta operación marca un ajuste importante en el marco de implementación de la política monetaria de la Fed. Hace apenas dos semanas, la institución finalizó su política de QT( (reducción del balance vía no reinversión) tras tres años, reduciendo activos mediante la no renovación de bonos vencidos.

V. Perspectivas económicas: revisión al alza en crecimiento y a la baja en inflación

● En las proyecciones económicas, los responsables de la Fed ajustaron al alza sus expectativas de crecimiento para 2026 y rebajaron ligeramente sus previsiones de inflación.

● La mediana de las expectativas de crecimiento del PIB en 2026 subió del 1.8% en septiembre al 2.3%, indicando mayor confianza en la resiliencia económica.

● En cuanto a la inflación, la expectativa de la tasa de inflación del PCE en diciembre de 2026 se redujo del 2.6% al 2.4%, aún por encima del objetivo del 2%. Este ajuste refleja una confianza en que la inflación se irá moderando, aunque a un ritmo posiblemente lento.

VI. Contexto de política: datos complejos y presiones externas

● La decisión se tomó en un contexto de datos económicos complejos y presiones externas. La tasa de desempleo aumentó del 4.1% en junio al 4.4% en septiembre, mientras que la inflación se mantuvo en torno al 2.8%.

● La parálisis del gobierno complicó aún más el panorama, retrasando la publicación de algunos datos clave, lo que aumenta la incertidumbre en las decisiones de la Fed.

● La presión política también crece. El presidente Trump ha declarado que decidirá quién sucederá a Powell en la presidencia de la Fed en mayo de 2026 y que anunciará su candidato a principios del próximo año. La Casa Blanca ha criticado anteriormente la respuesta de la Fed a la reducción de tasas, generando preocupaciones sobre la independencia del banco central.

VII. Impacto en los mercados: gestión de expectativas y operaciones reales

● La combinación de políticas de reducción preventiva y expansión técnica del balance tendrá múltiples efectos en los mercados. La reducción de tasas ya era ampliamente anticipada, pero las divergencias internas sorprendieron a algunos inversores.

● En el frente de la expansión del balance, la Fed planea mantener un alto nivel de compras inicialmente, ajustando posteriormente según la demanda estacional. Powell estima que, tras el pico fiscal de abril de 2026, las compras mensuales podrían disminuir a entre 200 y 250 millones de dólares.

● Esta estrategia refleja las lecciones aprendidas durante la turbulencia del mercado de recompra en 2019, cuando la política de QT prolongada causó oscilaciones en las tasas a corto plazo, forzando la intervención de emergencia de la Fed.

Tras el anuncio, los principales índices bursátiles tuvieron movimientos bruscos en el intradía. El mercado digiere la incertidumbre sobre las trayectorias de tasas y la expansión del balance.

El profundo desacuerdo en el gráfico de puntos sugiere que cualquier futura acción de la Fed estará marcada por debates internos acalorados. A medida que se acerca la temporada fiscal de abril de 2026, las compras mensuales podrían reducirse de 400 millones a 200-250 millones, pero esta “expansión técnica del balance” ya inyecta liquidez en el mercado en la práctica.

El presidente de la Reserva de Nueva York, Williams, ha admitido que determinar si el mercado posee “reservas suficientes” es “una ciencia imprecisa”. En esta encrucijada, cada paso de la Fed es como navegar con cautela en aguas desconocidas.

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