El Banco de Japón tomó una decisión histórica esta semana, diciendo adiós oficialmente a la política de tipos de interés cero que ha mantenido durante casi treinta años. Es la primera subida de tipos desde 1995, y se espera que la tasa suba hasta el 0,75%, con una probabilidad del noventa por ciento según el mercado. La reacción en cadena que sigue se está extendiendo por los mercados de capitales globales.

El cambio más evidente se da en el mercado de divisas. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés ya han alcanzado niveles máximos desde 2007, y el tipo de cambio del dólar frente al yen se acerca constantemente a niveles clave. Como el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU., el Banco de Japón posee 1.189 billones de dólares en bonos estadounidenses. Y esa lista de activos en ETF de 5340 millones de dólares, el Banco de Japón planea digerirla lentamente durante más de un siglo.

¿Pero qué significa esto? El yen barato, que alguna vez sustentó la liquidez en los mercados de capital globales, está a punto de salir del escenario. Durante los últimos treinta años, los inversores han aprovechado el bajo coste del yen para hacer arbitraje, comprando acciones y bonos estadounidenses, e incluso activos de alta volatilidad como Bitcoin, con casi cero coste en yenes. Este modelo ha funcionado durante mucho tiempo y ha generado buenos beneficios.

Pero los datos históricos advierten. Cada vez que el Banco de Japón actúa, la reacción en los mercados de criptomonedas suele ser intensa. Después de la subida de tipos en marzo de 2024, Bitcoin cayó un 23%. En julio, la caída se amplió al 26%. En enero de este año, cayó directamente un 31%. No es una coincidencia, sino que una gran cantidad de fondos de arbitraje están ajustando sus posiciones en sincronía.

Cuando las liquidaciones por margen comienzan a activarse, el mercado podría enfrentarse a una reacción en cadena. Pero en este proceso, también hemos visto cómo monedas estables descentralizadas como USDD están expandiendo silenciosamente su territorio. Frente a la escasez de liquidez tradicional, se están reevaluando nuevos esquemas de estabilidad.