¿Se acerca el invierno cuando las acciones en manos de las familias estadounidenses son más caras que las casas?

Una sola imagen es suficiente para mantener los nervios del mercado en tensión. Justo ahora, Michael Burry, el personaje original de The Big Short y quien en la crisis de las hipotecas subprime apostó en solitario en contra del mercado, compartió un gráfico que apunta a una señal extrema que solo ha ocurrido tres veces en los últimos 70 años. No se trata de un juicio emocional, sino de una advertencia que emite la estructura misma de los activos.

Una señal de estructura de activos extremadamente anómala

La lógica de este gráfico no es complicada, pero resulta sumamente impactante.

Línea azul, que representa la proporción de bienes raíces en el patrimonio neto de los hogares estadounidenses —el “piedra angular” tradicional. Línea roja, que representa la proporción de acciones en el patrimonio neto de los hogares estadounidenses —la que más fluctúa y con mayor riesgo.

En un “mundo normal”, la línea azul suele estar por encima de la roja durante mucho tiempo. La riqueza principal de la mayoría de los hogares está en las propiedades, no en las cuentas de acciones.

Pero ahora, la situación ha cambiado radicalmente: La proporción de activos en acciones ha superado claramente y de manera sostenida a la de bienes raíces.

En términos sencillos: la valoración total de las acciones en los hogares estadounidenses ya supera el valor de sus propiedades.

La historia no se repite, pero rara vez “silencia”

Esta estructura solo ha ocurrido dos veces en los últimos 70 años.

La primera fue a finales de los años 60, durante la burbuja de las “Beautiful 50”. El resultado fue la estanflación de los años 70, donde los activos se vieron erosionados continuamente por la inflación y el bajo crecimiento; la riqueza no desapareció de golpe, sino que se redujo lentamente en una larga caída.

La segunda fue a finales de los 90, durante la burbuja de las punto com. El Nasdaq cayó un 70%, y tomó exactamente 15 años volver a alcanzar su máximo.

En ambas ocasiones, no hubo un “aterrizaje suave”.

La opinión de Burry: no un colapso, sino un invierno largo

Burry no predice un “colapso mañana”. Lo que realmente advierte es otro tipo de riesgo, más tortuoso:

Esta vez, no será una rápida reversión en forma de V como en 2020, sino un mercado bajista que dure años.

No será una caída rápida, sino un corte con cuchillo de cerámica. No será un pánico de estampida, sino un desgaste paulatino de la paciencia y la confianza.

Desde una perspectiva a largo plazo, la opinión de Burry suele ser correcta; pero el mercado también sabe que a menudo “llega demasiado pronto”.

Esto no significa que el riesgo no exista, sino todo lo contrario— Cuando empieza a considerarse “demasiado pronto”, generalmente significa que la estructura ya está consolidada.

Lo que realmente hay que vigilar no son los índices, sino tu propia estructura de activos

En este entorno, el riesgo no proviene necesariamente de una caída repentina, sino de una mala asignación a largo plazo.

Si las acciones tecnológicas con altas valoraciones ya representan una proporción excesiva en tu cartera, muy por encima de bienes raíces, efectivo y activos defensivos, no deberías seguir usando “inversión a largo plazo” como excusa para apostar a una alta concentración.

No se trata de ser pesimista con el mundo, sino de respetar los ciclos.

La reequilibración de activos, más importante que predecir subidas o bajadas

En las fases finales de una burbuja, la conducta más peligrosa suele ser aferrarse a los últimos 20% de potencial de subida.

En lugar de seguir persiguiendo valoraciones en niveles altos, la opción más racional en este momento es hacer una reequilibración de activos de manera fría y consciente.

Los bonos de alto rendimiento y los activos con flujo de caja estable no son atractivos por sí mismos, pero su función nunca ha sido hacerte rico rápidamente, sino ayudarte a sobrevivir en el invierno.

Cuando los bonos del gobierno australiano ofrecen cerca del 4% de rentabilidad segura, su significado ya no es “conservador”, sino defensivo.

No seas el último en tomar el relevo

La historia ha demostrado una y otra vez que, antes de que estalle una burbuja, el mercado siempre inventa razones para decir “esto no es igual”.

El verdadero riesgo no está en haber perdido la última subida, sino en ser esa última persona que, en medio de valoraciones, posiciones y emociones saturadas, toma el relevo final.

Conclusión

Cuando las acciones sustituyen a las propiedades como el principal vehículo de riqueza de los hogares estadounidenses, esto en sí mismo ya no es un estado “saludable” a largo plazo.

No se sabe si el invierno llegará pronto, nadie puede dar una fecha exacta. Pero cuando la estructura de activos ya es tan extrema, la gestión del riesgo en sí misma se convierte en una forma de retorno.

El mercado no necesita que ganes en cada ciclo, solo que no pongas toda tu apuesta cuando no deberías.