El llamado "privilegio exorbitante" de Japón merece otra mirada, especialmente cuando se profundiza en los retornos desproporcionados que ha estado obteniendo de su balance externo. Dos economistas revisitaron recientemente este fenómeno, y sus hallazgos son dignos de considerar para cualquiera que siga la dinámica económica global.

Aquí está la cuestión: Japón ha logrado mantener esta posición privilegiada durante años, pero no es un pase libre. El país enfrenta restricciones reales. ¿Gestionar su carga de deuda mientras mantiene la inflación bajo control? Ese es el equilibrio que determina si este privilegio se mantiene o se deshace.

¿Por qué esto importa más allá de las fronteras de Japón? Porque los privilegios monetarios y las dinámicas del balance se reflejan en los mercados globales, afectando todo, desde los flujos de capital hasta las valoraciones de activos. Cuando una economía importante puede extraer retornos excesivos de sus posiciones financieras internacionales, redefine cómo el resto del mundo asigna capital.

La conclusión: la capacidad de Japón para mantener esta ventaja económica depende de la disciplina fiscal y la estabilidad de precios. Un desliz en cualquiera de estos aspectos, y toda la ecuación cambia.