Cuando los estímulos económicos alcanzan rendimientos decrecientes: La paradoja de la reducción de tasas de la Fed que nadie quiere discutir

Las posibles recortes de tasas de la Reserva Federal en septiembre han despertado un optimismo renovado en los mercados, con Bitcoin y Ethereum disparándose tras la noticia. Sin embargo, bajo este sentimiento alcista se esconde una realidad más compleja que merece ser analizada. La verdadera pregunta no es si los recortes de tasas ocurrirán—sino si realmente moverán la aguja en una economía ya saturada de estímulos.

Powell Señala el Camino, Pero el Panorama Ha Cambiado

Durante su discurso en Jackson Hole, el presidente de la Fed, Jerome Powell, indicó apertura a ajustes en las tasas, señalando que “los riesgos a la baja para el empleo están aumentando” y sugiriendo que “con la política en territorio restrictivo, la perspectiva base y el equilibrio cambiante de riesgos podrían justificar un ajuste en nuestra postura de política.” El mercado interpretó esto como una señal verde, enviando alzas en acciones y activos digitales en anticipación.

Pero aquí está la desconexión: este ciclo de recortes de tasas llega en un momento en que el nivel de estímulo económico ya está en su máximo. El gasto fiscal récord persiste cerca del 23-25% del PIB—niveles muy por encima de las normas pre-pandemia. La oferta monetaria M2 global sigue elevada. Las valoraciones de acciones y criptomonedas alcanzan picos históricos. La volatilidad en los activos se ha comprimido a niveles mínimos.

Los fundadores de LondonCryptoClub captaron perfectamente la tensión: “Los recortes de tasas tendrán un impacto incremental, pero los verdaderos impulsores son la flexibilización monetaria global y el estímulo fiscal masivo. EE.UU. sigue operando con déficits de nivel de guerra que superan el 6% del PIB. Mientras tanto, la QE del Tesoro—donde la emisión de deuda prioriza vencimientos cortos para suprimir artificialmente los rendimientos—mantiene el sistema inundado de liquidez.”

En esencia, el Tesoro de EE.UU. ha estado concentrando estratégicamente la emisión de deuda en valores a corto plazo, manteniendo artificialmente deprimidos los rendimientos de corta duración. Es una forma de ingeniería monetaria que sostiene los precios de los activos sin construir una base económica genuina.

Cinco Años Sin Reset: La Economía en Sobrecarga Permanente

Considera la economía de EE.UU. como un sistema en un estado de mejora artificial continua. Durante más de cinco años, los responsables políticos han alternado entre esteroides monetarios y fiscales sin una pausa significativa. Cuando la Reserva Federal detuvo las subidas de tasas en 2022-23, la política fiscal se aceleró drásticamente. Ahora, con posibles recortes de tasas, el cóctel de estímulo combinado amenaza con intensificarse aún más.

Las economías reales, como los sistemas biológicos, tienen mecanismos de retroalimentación natural. El estímulo prolongado produce rendimientos decrecientes—lo que los economistas llaman la ley de utilidad marginal decreciente en acción. Cada dosis sucesiva de estímulo monetario o fiscal genera menos beneficio económico que la anterior, mientras que los efectos secundarios sistémicos—burbujas de activos, acumulación de deuda, persistencia de la inflación—se agravan.

El patrón se asemeja a lo que sucede en sistemas sobreextendidos: las intervenciones iniciales funcionan con fuerza. La segunda ola de estímulo proporciona un impulso notablemente menor. En el quinto o sexto año consecutivo, operas en territorio de utilidad marginal decreciente, donde el crecimiento apenas se mueve mientras los riesgos se multiplican exponencialmente.

El Punto de Saturación que Nadie Quiere Reconocer

Economistas de JPMorgan a Bianco Research han advertido repetidamente sobre la “fatiga de estímulo.” David Kelly describió la recuperación de 2020 por COVID como “una recuperación tipo esteroide”—potente en el momento, pero destinada a desacelerar a medida que el soporte artificial se desgasta. Sin embargo, el soporte nunca desapareció realmente. En cambio, evolucionó: pausando una forma de estímulo y desatando otra.

La Oficina de Presupuesto del Congreso pronostica que el gasto fiscal elevado persistirá durante años. Los recortes de impuestos planificados y el gasto en infraestructura amenazan con añadir trillones más a los déficits. Mientras tanto, la Fed está lista para volver a introducir recortes de tasas en circulación.

Esto crea una paradoja peculiar: cuando ya operas en un entorno de utilidad marginal decreciente, añadir más de la misma medicina no restaura la vitalidad—simplemente pospone el ajuste inevitable mientras acumula daños colaterales.

Por Qué los Traders Deben Mantenerse Alertas

El verdadero riesgo no es que los recortes de tasas no se materialicen. Es que lleguen precisamente cuando su efectividad ya se ha reducido a niveles marginales. La acción del precio puede dispararse inicialmente tras el anuncio, pero los mecanismos económicos subyacentes permanecen limitados. Los activos ya valorados en niveles récord tienen poco margen para ganancias incrementales adicionales solo por costos de endeudamiento más baratos.

Los traders que observan el comportamiento del precio en relación con medias móviles a corto plazo harían bien en prepararse para picos de volatilidad seguidos de posibles ventas, ya que el mercado lidia con la realidad de que el estímulo—por muy agresivamente desplegado—eventualmente llega a un muro. La ley de utilidad marginal decreciente no exime a los bancos centrales ni a los departamentos del Tesoro de su lógica.

La pregunta que atormenta a los mercados no es si la Fed recortará tasas. Es si los recortes en una economía ya hiperestimulada ofrecerán el impulso esperado—o si estamos presenciando el final de un ciclo de estímulo muy largo que alcanza su punto de saturación natural.