Premios y descuentos en futuros: ¿qué determina la dinámica del contango?

Cuando miras las cotizaciones de criptomonedas y materias primas, a menudo notas un patrón extraño: el precio del contrato de futuros puede diferir significativamente del valor de mercado actual. Esta diferencia entre el precio futuro y el actual no es solo un fenómeno abstracto. Es un mecanismo real que los traders utilizan para obtener ganancias.

Cuando el mercado sobrepaga por el futuro

Contango es un estado en el que el precio de los futuros se cotiza por encima del precio spot actual. Imagina la situación: el bitcoin se negocia en el mercado spot por $50 000, pero los contratos de futuros a tres meses cuestan $55 000. Este suplemento de $5 000 no es accidental.

Estructuras como esta curva a menudo se forman durante los sentimientos optimistas en el mercado. Cuando llegan buenas noticias o aumenta el interés de los grandes inversores, los participantes están dispuestos a pagar una prima por el derecho a poseer el activo en el futuro. Creen que en tres meses el precio subirá aún más.

Pero el contango en el mercado de futuros no surge únicamente de las expectativas de subir. Aquí se suman los costos de almacenamiento, las tasas de interés y el tiempo. Si posees oro físico o petróleo, esto requiere gastos. Para el bitcoin, los costos son mínimos, pero el factor tiempo sigue presente: los traders siempre exigen compensación por la entrega diferida.

Arbitraje y límite de posibilidades

Es precisamente en el contango donde se manifiestan las oportunidades para comerciar. Si el precio de los futuros está excesivamente elevado, los arbitrajistas pueden actuar de manera sencilla: comprar criptomonedas o bienes a un precio spot bajo y vender simultáneamente un contrato de futuros a un precio alto. La diferencia se convierte en ganancia.

Sin embargo, tales transacciones rápidamente cierran la brecha entre los precios, equilibrando el mercado. Este es un mecanismo natural de autorregulación.

Lado opuesto: escasez y prisa

La backwardation es la directa oposición del contango. Aquí el precio de futuros cae por debajo del precio spot. El mismo bitcoin por $50 000 hoy puede costar $45 000 en un contrato a tres meses.

Tal inversión ocurre cuando el mercado está dominado por el temor o la demanda urgente. Si los traders temen cambios regulatorios o esperan una caída en el precio, aceptan un descuento. El acceso inmediato al activo en condiciones de oferta limitada se vuelve más valioso que la perspectiva de obtenerlo más tarde.

La backwardation se desarrolla también por razones técnicas. Cuando se acerca la fecha de vencimiento de los contratos de futuros, los participantes con posiciones cortas a menudo se apresuran a comprar contratos para evitar enfrentarse a la entrega física. Esta compra urgente puede llevar temporalmente a una estructura inversa en el mercado de futuros.

Cómo utilizar estos patrones

Para los traders activos, el contango y la backwardation no son solo teoría. Son señales que dirigen la estrategia.

En condiciones de contango, se puede esperar un crecimiento a largo plazo del activo subyacente y abrir posiciones largas en futuros. Los productores y consumidores de materias primas a menudo fijan los precios futuros precisamente en contango, protegiéndose de las fluctuaciones posteriores.

En la backwardation, la lógica cambia. Aquí tiene sentido ocupar posiciones cortas si espera que el precio baje. Una de las principales herramientas en la curva inversa es nuevamente el arbitraje, pero al revés: vende el activo spot y compra un contrato de futuros barato.

Lo principal es entender que cada estructura de la curva refleja las expectativas reales del mercado: sus miedos, esperanzas y necesidades de liquidez.